博时基金李权胜：对创业板看法偏谨慎 依然看好

　　过去的一个月，针对种种金融乱象的金融监管号角密集吹响，这也成为了近期影响市场的关键变量。监管风暴之下，市场不可避免地受到了一定冲击。4月中旬以来，A股陷入加速调整状态，投资者对市场的信心也不断下降。博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜表示，虽然A股市场的信心较弱，但是短期对A股的看法相对乐观，中短期市场底部阶段性企稳和温和反弹的可能性在提升，依然看好大消费板块。整体还是更看好未来的港股市场，主要因为港股市场逻辑有估值相对较低、市场流动性潜在提升空间较大。

　　1. 您对A股的短期看法是怎样的？对于市场上所谓的“五穷六绝七翻身”这一说法您如何看？

　　李权胜：短期我们对A股看法比一季末的时候要相对乐观，我们认为前期市场对金融监管强化和金融去杠杆等政策层面的负面预期或有过度；从预期差角度来看，在市场经历一定幅度回调后，我们认为中短期市场底部阶段性企稳和温和反弹的可能性在提升。

　　市场上所谓的“五穷六绝七翻身”虽然从历史市场的表现来看似乎有一定的表面规律性，但我们的理解其实是更广泛意义上的市场在经历阶段性集中下跌后会有内在的机制支持它企稳反弹。今年4月份市场开始较为集中的下跌，相比所谓的“五穷”有一个时间的提前，所以我们预期未来市场经历一个底部企稳并且逐步转强的可能性更大。

　　2. 目前A股市场的信心仍比较弱，热点板块也难以持续，您对目前股票市场的资金面怎么看？预计后市增量资金情况怎样？

　　李权胜：目前A股市场的确信心相对偏弱，正如上述，我们认为阶段性市场对一些潜在的政策变化负向预期过度；从市场资金面来看，我们认为阶段性仍然处于相对偏弱状态。不过我们认为市场资金面的结构性分化值得重视，虽然以散户为主的零售市场资金面确实比较局限，但以社保基金、保险公司甚至银行资管等为主的机构客户，其资金面还是相对充裕的；而且动态来看，我们认为随着市场的下跌，机构客户对市场资金的增量或应还是在逐步提升的。

　　3. 阶段哪些行业或标的是您比较看好的方向？为什么？对于白酒、家电等消费板块，前期您是否有所布局？目前这一板块的估值是否仍在您接受范围以内？未来能否持续？

　　李权胜：我们之前一直在强调我们的一个投资理念，通俗地说叫“看长做长”；主要指的是我们投资的方向是基于我们对该方向或行业中长期的发展看好的。目前我们仍然看好大消费方向。我们认为中长期而言，大消费是我们投资的基石。我们认为未来中国发展进入的理想状态是国家富强、国民康健。按我们自己的理解大消费可以细分为三个层面：一是传统的物质消费，包括牛奶等传统消费品；二是精神上的消费，包括医疗、传媒、旅游等服务性消费；三是技术上的消费，例如无人驾驶乃至基础的半导体，其最终目的都是通过技术的发展来更好地满足大家的消费需求。

　　白酒和家电等方向上的配置一直是我们公司长期投资最重要的一部分；目前从行业估值的角度来看，我们认为经历前期上涨后其估值逐步回到一个合理状态，但没有达到估值泡沫的阶段；相比简单看行业估值和投资，实际上我们在投资标的上更看重的是行业内部个股的分化，部分我们看好的个股未来其增长仍有超越市场目前预期的较大可能性，所以其股价还会有持续表现的机会。我们重点配置的大消费行业除了白酒家电以外，医药、乳业、旅游、零售等细分行业也是我们目前配置的重要部分。

　　4. 对于一带一路主题，您怎么看？是否有布局的机会？

　　李权胜：对于一带一路主题，我们认为它也是符合我们上面提到的“看长做长”的逻辑的，因为该方向对我们国家未来经济增长提供更为持续的动力，相当于我们对全球产能、技术当然还包括文化的输出。当然目前A股对一带一路主题的投资相对理解过于狭隘和过于短期化，大家更多关注是基建相关层面的投资；我们的看法是一带一路主题还有很多实质性的投资机会，如通信、消费等方面的技术和产品输出，而且这是一个长久期的投资。我们需要做的是去更深入研究公司基本面和它在一带一路方面实质性的发展，在估值低估的时候做好相应的布局。

　　5. 在经过了前期以创业板为首的迅速下跌后，到当前这个时间节点，你的投资策略是否有所调整？您具体的选股逻辑是怎样的？

　　李权胜：我们总的投资策略还是做市场的预期差投资，所以在经历市场下跌后，我们对市场未来的表现反而开始逐步乐观；当然我们对创业板的看法还是相对偏谨慎，核心还是很多创业板公司的基本面不足和估值高估。我们不会去调总体的投资策略，我们目前节点会去做一些微调，比如部分中小盘个股前期经历了大幅下跌，其中有部分基本面仍然较好的个股估值已经趋向合理甚至低估，那我们会逐步增加一些这类个股的配置。

　　我们具体的选股逻辑还是基于长期投资的角度，估值与公司基本面的平衡是关键。我们关注的核心是所投资上市公司的基本面，其行业的发展趋势及公司在行业里的竞争力，公司未来增长的潜力；当然在实际投资中估值也是需要给予部分考量的，此外我们还会适当考虑做预期差，其中既包括对整个市场的也包括对具体个股的。

　　　6. 未来一个月，如果有超预期利好或者利空因素分别有哪些？您对高频率的“监管竞赛”如何看？这是否会造成市场情绪难以回暖？

　　李权胜：未来一个月，如果有超预期的利好，我们认为更可能是国内政策的变化，除了金融投资行业本身的政策外，更重要的是宏观经济相关改革的推进，如国企改革、财税制度改革及部分管制因素的放松等。当然国际上以美国为主的政经环境改善也可能是潜在的超预期利好。目前条件下，我们对国内宏观经济未来的高增长相对持一定的谨慎态度。

　　我们觉得当期适度的金融监管是必要的，这是因为之前整个金融体系的监管相对较松，各个细分行业之间缺乏有效的沟通及统一监管；目前监管的强化是对之前的一种必要修正。当然目前环境下，大家对监管政策的反应相对过度；我们认为短期市场情绪会受到影响，虽然市场需要一定的时间去消化这些影响，但长期来看，我们监管所做的事情是方向性正确的，也是市场长期健康发展所需要的；当然在实际执行的形式和强度方面，我们还有一些改善提升的空间。不过我们认为。这些都不会影响我们金融监管大方向的正确性和对市场长期更好发展的有效性。

　　7. 恒指最近再创新高，请问您对港股市场怎么看？现在是否是布局良机？

　　李权胜：相比A股，我们整体还是相对更加看好未来的港股市场；其中主要逻辑有估值相对较低和市场流动性潜在提升空间较大两个方面。具体来看，估值方面，港股整体估值在全球主要市场都处于偏低水平，其中很多A-H两地上市公司H股的估值有很大优势；市场流动性方面，考虑到国内居民国际化配置的需求，港股是很好的配置方向，未来港股流动性提升潜力很大。我们认为目前仍然是投资港股较好的时候，如果市场未来出现回调，那市场的吸引力还会提升；当然对于具体投资方向和投资标的，大家要更多依靠专业的投资机构，毕竟港股的投资逻辑与A股还存在较大的差异。