前海开源基金杨德龙：下半年A股或破3300点 布局

　　和讯网：各位和讯网友大家好！欢迎大家收看今天的《基金会客厅》栏目。今天我们邀请的嘉宾是前海开源基金管理有限公司董事总经理，首席经济学家杨德龙先生。杨总你好！

　　杨德龙：你好！

　　和讯网：首先我来介绍一下嘉宾。杨德龙先生，经济学硕士学位，十年基金从业经历，2006年7月加入南方基金研究部，曾任汽车行业研究员，首席策略分析师，基金经理。2010年起任清华大学经济管理学院金融硕士行业导师。2016年3月加盟前海开源基金，现任公司董事总经理，首席经济学家。杨总你好！

　　杨德龙：你好！

　　和讯网：临近6月份，A股将再次冲击MSCI指数，在过去的三年，A股三次冲击，但三次失败，去年的这个时候，媒体与投资者会比较关注这件事，这一次比较平静。您是如何看待A股加入MSCI指数的？

　　杨德龙：过去三年A股已经三次冲关，但三次失败，所以在今年，无论是媒体还是国内投资者，对于A股纳入MSCI期待不高，担心期望落空。但是在这种情况下，如果说今年6月份A股能纳入MSCI，或者是以缩小版的方案纳入MSCI，那对投资者来说，都是一个超预期的比较大的利好，有可能改变现在市场上弱市的走势。MSCI指数它是国际上影响最大的一个指数，很多大的指数基金都是盯着MSCI指数来配的，如果把A股纳入到MSCI这个指数后，有些指数基金就要被动的来配A股，可以给A股带来大量的增量资金。

　　另一方面，A股纳入MSCI，这表示A股国际地位的提高和A股开放程度的提高，可能会吸引更多的外资买入A股。在今年五一时我到华尔街拜访几家金融机构，这些金融机构现在对于中国的投资，90%是投资于港股，只有10%投资到A股。那么他们也普遍表示，如果说A股能够在今年6月份纳入MSCI指数，哪怕是一个缩小版方案，比如说把沪港通、深港通的标的先纳到MSCI指数，将来再择机扩大这个范围，就可能会提高对A股的配置比例。这个表示A股的国际化程度在提高。

　　所以我觉得，今年六月份我们等待这个消息的最终公布。我认为今年六月份A股可能有缩小版的方案纳入到MSCI指数，这种可能性是比较大的，有可能成为近期市场上释放的一个利好。

　　和讯网：现在A股市场走势低迷，A股纳入MSCI指数会对A股有提振作用。那您觉得对于哪些行业会相关？

　　杨德龙：如果说A股纳入MSCI，可能会先把沪港通、深港通的标的先纳进去，这对于沪港通、深港通的标的股票是一个比较大的利好。而这个股票普遍是一些蓝筹股，外资在买A股的时候，首先他们感兴趣的是一些有业绩支撑的蓝筹，而这段时间我们看到，这个蓝筹的行情是愈演愈烈。从去年大盘年初见底后，我就坚定的推荐优质蓝筹股，特别是以“白酒”为代表的白马股。在过去一年，白马股的行情是非常突出，茅台(600519)的价格已经创了新高，而近期“二八分化”的现象甚至变成了“一九（分化）”，金融股大幅上涨，甚至创了历史的新高。MSCI指数一旦把A股纳进去，首先进去的就是一些蓝筹股，这会进一步推动了蓝筹行情。

　　和讯网：今年五月A股出现了比较大的调整，很多个股都跌到30%以上，投资者亏损累累。请问，这种下跌原因是否与金融去杠杆有关？对A股会有怎样的影响？

　　杨德龙：这一轮的A股下跌和金融去杠杆有关，这次金融去杠杆主要是针对楼市、债市和银行间市场，并不是针对股市的。但由于股市经过股灾后，投资者信心非常不足，“一日被蛇咬，十年怕草绳”，有些利空就会被过度解读。所以，这段时间A股出现了大幅度下跌，特别是一些小盘股，跌幅超过了30%。这一次的下跌我认为是一个短期的下跌，并不是趋势性的下跌，A股在去年年初就已经探到了A股上证指数的大底。

　　金融去杠杆对于A股的影响，我认为是短空长多。短期来看，金融去杠杆可能会导致市场流动性紧张，从而影响到A股市场短期的表现。但从中期来看，金融去杠杆清理掉其它一些违规的理财方式，可能会引导资金进入到股市，因为股市本身还是一个合法合规的投资市场。另一方面，金融去杠杆可以防止金融泡沫扩大化，防止资金在虚拟资产里空转，引导资金从虚拟资产进入到实体经济，从而有利于提振实体经济的增长，这个对于股市长远的增长来说是有利的。所以我认为，现在金融去杠杆对市场的影响更多的是阵痛，从中期来看，金融去杠杆更有利于A股慢牛行情的展开。

　　和讯网：您能详细说一下对债市的影响吗？

　　杨德龙：金融去杠杆对债市的影响比较大，在去年八月份，当时前海开源投研团队就判断，人民币汇率不断的贬值，央行为了防止人民币汇率进一步贬值，不得不改变货币政策。从之前不断的减息，不断的宽松，逐渐转向加息，美联储在去年已经加过息，今年可能还会再次加息。在这种情况下，央行的货币政策还是会以收紧、加息为主，这对于债市来说是很大的利空。所以在去年八月份，我们就提前办旗下的基金持有的信用债、利率债抛掉，换成银行协议存款。在去年双十二的时候债市出现了大跌，今年的债市仍然在继续调整。这段时间随着金融去杠杆的推进，债市出现了第二轮下跌，下半年甚至还可能有第三轮下跌。债市在今年的表现还是处于调整年。

　　和讯网：A股“二八分化”严重，且这种现象还会持续，我们现在的任务应该是找A股的“漂亮50”。那您觉得“漂亮50”主要集中在A股哪些行业，如何去寻找？

　　杨德龙：这段时间A股呈现出“漂亮50”的态势，美国在1970年左右也出现过“漂亮50”，一些基本面好，品牌比较好的一些公司表现强劲，但整个市场并没有涨多少。这段时间“漂亮50”行情已经表现的非常充分，“漂亮50”一般是产生在大消费类的行业，因为消费行业的盈利是比较稳定的，比如说白酒、医药，汽车、家电、旅游、食品饮料。在这些大消费类的行业是容易出“漂亮50”的，我们可以找行业的前三名作为“漂亮50”的标的。

　　现在来看，白马股的行情还没有结束，资金还是抱团取暖，股灾后投资者的风险偏好比较低，大家在选股的时候选择一些业绩好的股票，估值低的股票，这体现为“业绩为王”。大盘蓝筹股最近受到了资金的追捧，这种趋势在短期内还不会改变，因为整个大盘现在还没有出现V型反转，还没有出现趋势性的上涨。一旦大盘开始出现趋势性上涨，这些资金抱团取暖的现象就会减少，大盘蓝筹股可能就会出现回调，一些成长股、小盘股会迎来比较大的反转的机会。我们现在要耐心的等待这个时期的出现，短期内仍然是属于白马股的行情。

　　和讯网：这种“漂亮50”会什么时候终结，小盘股会什么时候迎来机会？

　　杨德龙：小盘股在现在这个市场上是调整比较多的，指数在这段时间下跌不多，但很多小盘股跌幅超过了30%。现在大小盘分化非常严重，在一个月之前属于“二八分化”，即20%的白马股上涨，80%的股票下跌。现在已经演化成极端的情况，“一九分化”，即10%的大盘蓝筹股上涨，90%的股票下跌。现在看来，这种情况短期内还不会改变，现在A股整体的走势比较疲弱，没有一个大的利好刺激市场出现反转行情。一旦大盘出现反转，这种“一九分化”的现象就可能会终结，小盘股就会迎来一个大幅反弹的机会。现在我们在等待这个反转的时刻，这个利好有可能是六月份，A股由缩小板的方案纳入到MSCI，或者是下半年在政策上出一些大的利好，这些都可能会引发A股市场的上涨行情，从而扭转现在市场“一九分化”的现象。

　　和讯网：现在雄安新区板块很火热，其概念股近期表现也是不错。您能讲述一下怎样才能抓住大的雄安新区机会？

　　杨德龙：雄安新区虽然我们把它叫做概念股，其实它并不是概念，而是实实在在的投资，在清明节期间，政府宣布在河北设立雄安新区，对它的定位非常高，是和当年设立深圳特区、浦东新区是一样的定位。未来可能会有400万人左右从北京搬到雄安，包括很多央企、大学、科研院所，都可能会搬到雄安。这样对于雄安当地的上市公司，肯定会形成实实在在的业绩的增长，这个投资额应该是上万亿的。数亿的板块，一个是在当地的建筑公司，水泥、建材，消费类公司，以及数字城市、环保等等，这些上市公司都会受益。雄安新区现在有了第一波的炒作后，现在到了一个行情深化、细分的时候，对于一线受益股现在还可以继续配置，等待第二波、第三波的上涨。因为我觉得雄安新区在今年的机会是比较大的。

　　和讯网：众所周知，今年将推出内地与香港的债券通，但最新消息说债券通只开通北向通，将来会根据情况开通南向通。您是如何看的？

　　杨德龙：债券通的开通对于国内的债券市场是一个重大的利好，国内因为货币政策的变化，因为金融去杠杆，债市出现了比较大的调整，现在国内债市的走势非常疲弱。在债券通开通之后，首先开通了北向通，外资可以通过北向通买入国内的债券。一方面会增加国内债券市场的资金量；另一方面，会提高国内债券市场的国际地位，从而有利于国内债市早日结束调整的态势。将来也会开通南向通，允许国内投资者来投资于香港的债市。债券通的开通和沪港通、深港通的开通意义是一样的，加强国内和香港的资金的互通、互投，这对于提高人民币的国际地位，提高国内股市、债市的国际化程度都是有利的。

　　和讯网：您能否为投资者讲述一下下半年的投资方向？

　　杨德龙：现在上半年的行情即将终结，下半年的走势整体来说是非常低迷，除了10%的白马股大幅上涨外，90%的股票都在调整区间。到了下半年，我认为这种情况会有所改善，白马股的行情现在基本上已经走到一个极端了，很多白马股的股票都创了历史新高。下半年我认为A股市场会有一个比较好的突破的行情，一方面，下半年政策面可能会出台一些有利于股市上涨的政策；在货币政策方面，会更多的考虑稳增长，从而有一定的放松。在下半年，A股有可能突破前期反弹的高点3300点，进一步向上拓展空间。这样的话，一些跌幅较大的小盘股、成长股会迎来比较好的反弹机会。

　　对投资者来说，现在仍然要坚定信心，克服恐惧，布局一些优质成长股。其实我们看到了，在成长股里面已经出现了分化，有些题材股和绩差股还在继续下跌，但是已经有一部分成长股拒绝下跌，开始出现比较好的反弹了。对于这些确定性比较强的成长股，我觉得是可以重点关注的，到了下半年它反弹的时候，可能会有比较好的机会。特别是像科技股、互联网，新兴产业的股票有些已经逆市反弹了，这些可以重点关注。

　　另一方面在主板方面，消费类的板块还是要继续持有，比如说白酒、医药、家电、汽车及零部件，以及像一带一路等等板块仍然是下半年要配置的重点。值得一提的是军工板块，在近期由于金融去杠杆和业绩的增长确定性不强，估值高，军工板块出现了比较大的下跌，现在提供了一个抄底的机会，下半年军工板块可能会出现一个比较好的反弹。

　　整体来看，我觉得下半年A股的表现有可能会超出预期，跑赢上半年。我们也关注六月份A股能否加入MSCI指数，如果能加入，下半年的表现会更好。

　　和讯网：今天非常感谢杨总来到和讯网和我们分享投资理念，也希望您的基金能为投资者带来更好的收益。

　　杨德龙：好的，谢谢！

　　（：于振冬 HF103）