市场重回震荡:分级A溢价大幅提升 分级B折价扩大

　　上周市场重回震荡，主要市场指数涨跌不一。截至10月21日，上证综指收于3090.94点，全周上涨0.89%;深证成指收于10748.90点，全周下跌0.10%;沪深300收于3327.74点，全周上涨0.66%;中小板指收于6948.87点，全周上涨0.25%;创业板指收于2181.00点，全周下跌0.60%。

　　截至10月21日，沪深300股指期货主力合约IF1611贴水30.54个基点，中证500股指期货IC1611贴水78.68个基点，上证50股指期货IH1611贴水16.55个基点。此外，两融规模较前期有所上升，截至10月20日，两融余额为9006亿左右。

　　分级A溢价大幅提升

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额(分级A)一周成交额约66亿元，日均成交额约为13亿元，比前周减少2亿元左右。继前周分级A大涨之后，上周分级A继续上涨，上周分级A价格指数累计涨幅达到2%。

　　从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率(采用下期约定收益率计算)为4.75%，平均溢价率7.29%，较上周扩大1.95%。

　　分级B折价扩大

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的一周成交额约为140.05亿元，日均成交额约为28亿元，较上周增加4亿左右，成交活跃度有所回升。成交额前20的分级B，平均折价率为6.99%，较上周扩大0.20%。

　　分级B涨多跌少，表现最好的高铁B(150278)、高铁B级(150326)和高铁B(502032)，涨幅分别为19.00%、13.29%和11.92%。成交活跃的品种包括券商B(150201)、国防B(150206)和证券B(150172),涨跌幅分别为1.37%、-0.43%和1.02%。

　　配置流动性好的分级A

　　目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.28%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.58%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.02%。

　　目前，7年期AA+企业债收益率为3.55%，分级A的隐含收益率和7年期AA+企业债收益率之间的利差始终维持在较高水平。尽管近期由于分级A的上涨，其隐含收益率有所下降，但由于近期企业债收益率下降幅度更大，此外分级A不存在违约风险，相对而言分级A相对来看仍具备一定的配置价值。长期来看，如果债券收益率继续下行，且股市维持震荡，分级A将会持续受到低风险偏好资金的关注。

　　从分级基金存量看来，上周的场内份额仍呈净流入，分级A、B全周共流入近22亿份。上周场内份额流入较多的分级基金为申万菱信深证成指分级、招商中证证券公司、H股分级、中融中证煤炭和华安中证银行，AB份额总计流入12.18亿份、7.32亿份、4.20亿份、2.52亿份和1.51亿份。

　　本周场内份额流出较多的分级基金为鹏华中证高铁产业、富国国企改革、国泰国证医药卫生、安信中证一带一路和富国中证军工，AB份额总计流出1.88亿份、1.58亿份、1.49亿份、0.88亿份和0.63亿份。

　　当前，我们建议关注流动性好，隐含收益率相对较高，且潜在下折亏损相对较小的品种，如房地产A(150117)、医药A(150130)、互联网A(150194)、中航军A(150221)和钢铁A(150287)。