2020年建筑建材行业中期报告：行业加速整合 龙头

在经济领域，今年一季度的投资受到新冠疫情的巨大冲击，大幅下滑。随着国内从3月起逐步复工复产，财政政策的积极支撑使得基建投资迅速恢复。尽管地产销售在二季度出现明显改善，但制造业依然维持低迷状态。预计今年的地产竣工高峰将在下半年为地产投资提供有效支撑。专项债券的发行也将推动基建投资继续回升。这背后也存在一些隐忧，地方债务和财政收入下滑对基建投资的上升空间构成了制约，需要我们密切关注。

在建材领域，由于下游工程的赶工需求，从4月开始，水泥、混凝土外加剂、防水材料等建材的销量大幅增长。全国水泥的平均出货率在二季度高于去年的旺季水平，显示出行业的强劲复苏。疫情加剧了小企业的退出，使得龙头企业市场占有率加速提升，行业进入加速整合阶段。我们预期，随着下半年基建和地产投资的回升，建材行业的集中度将加速上升，行业景气度将持续向好。

在建筑领域，随着国内的全面复工复产，5月基建中标额明显回升，八大建筑央企的市场占有率也在加速提升。对环保的严格要求以及劳动力的紧缺，正在推动装配式建筑的快速发展。据预测，我国装配式建筑的新开工面积在过去几年的复合增速达到了惊人的54%，预计到2021年，装配式建筑的市场规模将突破1万亿元。

对于投资建议，我们看好业绩确定性强且估值较低的龙头企业。例如北新建材和垒知集团，这两家公司在其领域内都具有显著的市场地位，且有望在未来带来稳定的业绩增长。东方雨虹、华新水泥、中国建筑、葛洲坝等也是值得关注的领军企业。在装配式装修和钢结构领域，鸿路钢构和精工钢构等也是值得关注的对象。

我们也要警惕一些潜在的风险。例如新冠疫情的发展超出预期，可能导致下游地产和基建的停工；经济下行可能导致环保政策放松，小企业出清放缓；上游原材料价格的大幅上涨风险；地方债务问题以及财政收入下滑超预期等。这些风险都可能影响财政政策的效力，需要我们保持警惕。