浦发银行(600000)2017年半年报点评-息差逐步企稳

信贷业务蓬勃发展，资产结构调整持续优化

近期，某公司的信贷业务呈现出强劲的发展势头。在上半年，公司总资产规模达到5.9万亿，同比增速达到了惊人的10.1%。其中，信贷业务的增长尤为突出，贷款同比大幅增长23.9%，成为公司资产规模增长的主要动力。

从贷款结构来看，零售贷款同比增幅高达59.1%，占比不断上升。尤其是个人信用卡贷款及透支业务，同比增长超过120%，推动了零售贷款的高速增长。在严监管环境下，公司的同业和非标规模虽然继续收缩，但资产端结构在持续改善，显示出公司对于资产配置的灵活调整。

除了信贷业务的蓬勃发展，公司的存款业务也呈现出活期化趋势。活期存款同比增速高达21.1%，占总存款的比重不断上升。与此"同业负债+同业存单"的占比继续下降，显示出公司负债结构的持续优化。

值得注意的是，公司的净息差在上半年虽然较年末有所下降，但季度环比降幅已经显著收敛。考虑到贷款收益率的提升、负债结构的优化以及同业资金利率有望下行，我们认为公司净息差将进一步企稳。

非息收入占营收的比重也有所提高，其中信用卡业务收入表现尤为亮眼。上半年，受投资收益快速增长的推动，非息收入占营收比重上升。而信用卡收入同比大增94.1%，显示出信用卡业务已成为公司提升中间收入的重要驱动力。

公司还加大了不良核销力度，主动出清风险。在不良认定更为严格的情况下，公司的不良率和关注类贷款占比虽然有所上升，但逾期贷款占比下降，不良生成率和信贷成本也环比下降。这显示出公司在资产质量方面的持续努力。

公司的信贷业务增长强劲，资产结构调整持续优化，存款业务活期化趋势明显，净息差企稳可期。我们对公司未来的发展前景充满信心，维持增持评级，并上调相关盈利预期。