韵达股份(002120)2017年三季报点评-业绩符合预期

公司业务量高歌猛进，增速远超行业平均水平

随着公司上半年业务量迅猛增长高达44.3%，其强劲的发展势头已然引人注目。据我们的草根调研数据显示，公司在三季度依然保持了高达40%的业务量增速。相较之下，整个快递行业在1-9月的业务量增速仅为29.8%，显然，公司业务的高速增长是推动其前三季度营收大幅增长40.39%的主要动力，这一增速远超行业平均的26.7%。

尽管在三季度，公司的收入增速相较于上半年有所放缓，约放缓了7个百分点，但这背后的原因却值得深入挖掘。电子面单的普及率大幅提升，预计目前电子面单的使用比例已超过80%，这一变化使得单票面单的收入出现下滑，因为面单在公司总收入中的占比约为四成。货物重量的持续减轻也是导致收入增速放缓的原因之一。

值得一提的是，公司的成本控制得相当良好，盈利能力保持稳定。从一季度到三季度，公司的营业成本虽然保持增长，但增速却在逐渐放缓，分别为46.3%、45.5%和39.9%。这表明随着业务量的不断增长，公司的路由优化优势与信息技术优势开始显现，边际成本正在逐步改善。在费用方面，公司的销售、管理、财务费用都控制得相当到位。虽然毛利率和净利率同比有所降低，但总体上，公司的盈利能力保持稳定。

对于投资者而言，我们坚信未来的快递行业龙头企业将会出现分化。对于服务质量与市场占有率持续双升的公司，我们持续给予乐观评价。我们预计公司在未来几年的EPS将呈现稳步增长，对应PE也维持在一个合理的水平。我们维持对公司的“买入”评级。

投资者也需要警惕潜在的风险。例如，快递业务量的增速可能不如预期，或者行业内出现大规模的价格竞争。这些都是可能影响公司未来发展与业绩的重要因素。公司在面对挑战与机遇时，展现出强大的业务增长潜力和稳定的盈利能力，值得投资者深入关注和期待。