苏泊尔(002032)2017年三季报点评-毛利率回升可期

关于苏泊尔的季度盈利分析

随着原材料价格的持续走高，家电行业的成本压力愈发显著，在此背景下，苏泊尔的盈利能力受到一定影响。即使在面临困难的市场环境下，苏泊尔依然展现出稳健的业绩和强大的市场地位。

在原材料成本攀升的情况下，苏泊尔的盈利能力受到了一定程度的挑战。具体来说，其Q3 单季度毛利率为28.6%，同比下降了1.1个百分点，这一变化导致毛利率略低于市场预期。对此，公司迅速反应，采取了一系列措施应对成本压力。一方面，提前储备原材料以规避短期内的成本压力；另一方面，优化产品结构，推出高端新品以转移成本压力。若原材料价格维持当前水平，我们预计公司的盈利能力将逐步恢复。

尽管近期人民币的升值对公司的业绩带来一定影响，但其龙头优势依然显著。苏泊尔Q3 单季度业绩同比增长了约10.2%，增速虽然略低于市场预期，但其炊具业务长期稳居市场首位，小家电业务市场份额亦稳居市场第二。我们认为，人民币的币值波动仅在短期内对业绩产生影响，长期来看，公司的投资价值依然显著。

在稳健的经营策略下，苏泊尔的现金流状况也值得关注。其Q3 单季度经营活动产生的现金流量净额为2.6亿元，虽然同比下降了约34.5%，但我们认为这主要是因为公司为了抵御市场风险并为Q4 销售进行备货所致。预计后续经营性现金流将会得到改善。公司在Q3 单季度购买商品和接受劳务支付的现金增长了约37.9%，这也证明了公司积极应对市场变化的决心和行动。

考虑到苏泊尔的产品结构持续优化、电商渠道持续放量增长以及其在市场中的领先地位，我们认为公司业绩将保持快速增长。对于投资者来说，苏泊尔无疑是一个值得关注的优质投资标的。在风险提示方面，仍需关注原材料价格的大幅上涨和人民币的大幅升值对公司业绩的影响。我们也维持对苏泊尔的买入建议，并设定6 个月的目标价为48.1元。