中国太保(601601)2017年三季报点评-业绩拐点确立

投资焦点

公司寿险业务持续繁荣，价值转型迈入收获期。在回归保障本源的道路上，公司大力发展高价值、可持续增长的个险业务，取得了显著成果。代理人渠道的新单保费高达467.9亿元，同比增长38.8%，其中期缴保费占比更是达到了惊人的95.9%。这一业务结构的优化，彰显了公司在寿险领域的领先地位。尽管受到134号文的影响，公司主动调整产品类型，导致新单保费增速有所放缓，但已推出的符合监管新规的开门红产品——聚宝盆年金保险（分红型），预示着公司即将迎来新的增长期。

产险业务也呈现出积极的改善迹象。公司产险保费收入达到783.72亿元，同比增长9.4%，其中非机动车辆险的增速尤为显著。通过强化业务品质管控，公司产险的综合成本率进一步优化，而非车险业务的改善尤为明显。随着车险二次费改的实施，产险行业的竞争将持续加剧，公司将继续关注业务品质管控、核心渠道业务以及新兴业务的发展情况。

投资业绩迎来拐点，业绩有望高速增长。公司前三季度实现归母净利润109.3亿元，同比增长23.8%，主要得益于保费业务的快速发展以及投资端的显著回暖。在资产配置方面，公司进行了优化调整，固定收益类资产和权益类资产的占比有所变化，这为未来的业绩持续增长奠定了基础。随着准备金补提影响的逐步清除，公司的业绩预计将迎来高速增长。

展望未来，公司的寿险价值转型步入收获期，产险业务质量持续改善，规模也在不断扩大。考虑到这些因素，我们给予公司积极的"买入"评级。也要警惕一些潜在的风险，如长端利率的下行、车险费改的竞争加剧以及万能险新规对银保渠道的影响。

总体而言，公司展现出强大的发展动力和广阔的前景，是投资者不可错过的优质标的。在价值转型的道路上，公司将继续深化改革，追求更高的业绩和价值，为投资者带来更多的回报。

风险提示：

1. 长端利率触顶快速下行；

2. 车险费改加剧竞争；

3. 万能险新规驱动银保渠道竞争加剧。