奇正藏药(002287)2017年半年报点评-业绩平稳增长

核心观点

公司在上半年实现了平稳增长的业绩。公布的中报显示，公司上半年实现营业收入4.58亿元，同比增长4.19%。归属上市公司的股东净利润达到了1.70亿元，同比增长5.20%，而扣非净利润则为1.64亿元，同比增长5.98%，每股收益为0.42元，业绩如预期所示，维持了稳定的增长态势。

从季度角度看，二季度实现的收入2.64亿元，同比增长6.30%，相较于一季度的增速有所上升。净利润达到1.00亿元，同比增长4.23%，与一季度的增速基本保持稳定。更令人欣喜的是，公司的综合毛利率达到了87.51%，较去年同期有了显著的提升。这一显著的提升主要得益于公司已经彻底剥离了毛利率较低的中药材业务，从而优化了业务结构，提升了整体毛利率。

公司的二线产品正在快速放量，期待其全年的表现。具体而言，虽然贴膏剂上半年收入3.46亿元，同比下降3.07%，受到两票制和招标降价的影响，但软膏剂和丸剂的表现却十分抢眼。软膏剂收入0.9亿元，同比增长68.79%，丸剂收入0.22亿元，同比增长47.30%，均保持了高速的增长态势。公司正不断加大对这两种产品的学术营销和渠道拓展，实施效果良好，未来有望继续保持快速增长。

公司在“大医院”、“零售”、“基药市场”的多点布局正在打造藏药明星品牌。在医院市场，公司坚持品牌驱动的学术营销策略，深化品牌影响力；在零售市场，公司围绕疼痛一体化品牌发展策略，巩固消痛贴膏的市场地位，并快速拓展疼痛一体化产品群；在基药市场，公司不断扩大全产品的终端覆盖，提高产品的可获得性，促进销售增长。这些举措使得公司在各个市场上都取得了不俗的成绩，我们长期看好公司未来的发展。

财务预测与投资建议

我们预测公司2017-2019年的每股收益为0.79/0.95/1.06元，维持对公司2017年57倍估值的判断，对应目标价为45.03元。我们建议投资者增持该公司股票。

风险提示

虽然公司在各个领域的表现均相当出色，但如果公司品牌提升力度未能达到预期，可能会对公司未来的业绩产生影响。投资者在投资过程中需保持警惕，注意风险控制。