扬杰科技(300373)2017年三季度业绩预告点评-功率管

事件概述

近期，公司发布三季度业绩预告，预计其2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润将达到惊人的1.98至2.13亿元，同比增长幅度高达35%至45%。而在刚刚过去的第三季度，归属于上市公司的股东净利润预期则在0.62至0.77亿元之间，同比增长率更是惊人地达到了28.56%至58.65%。

观点提炼

作为国内的功率二极管行业巨头，该公司一直处于进口替代的前沿，是当之无愧的功率分立器件国产化先锋。在功率二极管领域，无论是与全球领先的美、欧、日、台同行相比，还是与国内同行相比，扬杰科技都展现出了突出的竞争优势。其成功的秘诀在于成功地整合了芯片制造、芯片封装到销售渠道的全产业链资源，其成本效率全球领先，市场份额迅速扩大，海外厂商市场份额被替代的趋势犹如破竹。

更值得一提的是，随着汽车电子需求的激增，功率器件市场快速成长，尤其是MOSFET和功率二极管供不应求。扬杰科技的产能扩张计划正好赶上了这个风口，其产能爬坡进度有望大幅度超越市场预期。除了传统优势产品功率二极管外，公司还布局了功率MOSFET、碳化硅产品线，打造全方位的功率管理解决方案。这些产品之间的协同效应显著，整体打包的功率管理解决方案展现出强大的市场竞争力。

该公司还间接持有全球可控硅器件行业龙头企业瑞能半导体的22.5%股份。瑞能与扬杰的产品线和客户互补性强，若资源整合得当，扬杰科技有可能成为功率管理器件平台型企业。即便瑞能最终实现独立IPO，扬杰科技也能获得不菲的投资回报。

结论梳理

基于以上业绩和观点，我们预计该公司2017年至2019年的EPS分别为0.63元、1.02元、1.22元。以其现有的业务规模和增长潜力来看，对应的PE值38.36x、23.60x、19.69x显得非常合理。我们认为扬杰科技作为国内功率管理平台型企业，凭借其在功率二极管领域的优势地位，有望复制海外功率器件巨头的成长路径，成长为一艘功率管理领域的航空母舰。我们给予该公司"强烈推荐"的评级。

风险提示

尽管前景看好，但仍需注意产能释放可能低于预期的风险。任何影响生产线爬坡进度的因素都可能影响到公司的业绩预期，值得持续关注。