钢铁行业利润已显着收窄 或压制矿价进一步上涨

　　2019年以来矿价显着上涨，仍处于历史中低水平。

　　受巴西淡水河谷矿山事故、澳大利亚飓风等事件的持续影响，2019年以来，铁矿现货价累计上涨43.6%；Mysteel铁矿石价格指数累计上涨32.2%。当前矿价创近四年以来新高，但从历史角度来看仍处于中低水平，处于历史价格区间的37%分位；铁矿石成本/螺纹钢价的比值为27.8%，约处于历史区间1/4分位数，仍属较低水平。

　　供不应求发货量与进口量骤减，下游高炉开工显着复苏。

　　供给方面，2019年以来澳洲巴西铁矿石累计发货量同比下降8.1%，其中4月份同比下降25.5%；1-5月我国累计进口铁矿量同比下降5.2%，其中5月同比下降11%。需求方面，2019年至今高炉产能利用率同比增长约2个百分点；1-5月全国生铁产量同比增长8.9%，创历史新高；1-5月铁精粉供给量/生铁产量比值降至1.38，供需表失衡，带动矿价上涨。

　　钢铁业利润已显着收窄，或压制矿价进一步上涨。

　　展望后市，国外矿山预计短期难以显着增持，下游高炉产能利用率维持高位，供不应求局面难以扭转，给予铁矿石价格支撑。但另一方面，受矿价高企影响，下游钢铁业利润已显着收窄，长流程钢材模拟毛利已低于短流程，热轧、冷轧更是已现亏损，替代品废钢的相对成本优势凸显，这些因素都可能压制矿价进一步上涨。综上我们预计矿价或将维持高位震荡。

　　主要业绩弹性测算。

　　矿价持续上涨，使具备铁矿产能的上市公司受益。我们测算，在2018年报的基础上，假设铁矿石年度均价上涨200元/吨，金岭矿业、【、】、酒钢宏兴的归母净利润将分别增长186%、443%、66%，当前PE(2018)估值水平也将相应优化至13倍、16倍、7倍左右，值得关注。

　　风险提示铁矿石供给波动风险；国内铁矿石企业经营风险等。

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