电新行业下半年投资策略：风光高景气持续向好

　　2019年下半年投资策略

　　风光高景气持续向好，电动车和工控蓄势待发

　　2季度电动车增长趋缓，市场已充分预期6、7月行业减产，预计8月恢复，全年预期155万辆。由于1季度抢装需求透支，且整体车市低迷，2季度抢装势头低于预期。由于过渡期后7月需求较弱，目前龙头电池厂商已减产调整，预计8月销量恢复。下半年电动车整体增速20%左右，全年销量预计155万辆以上，对应电池75gh，同比增30%。上汽销量今年预期10万辆；北汽20万辆(+4)；【、】35万辆(+13)；吉利15万辆(+9)；广汽6万辆(+4万辆)；加上江淮、长城、长安、新造车势力和合资车企，我们预期全年电动车乘用车销量有望达到135万辆以上，客车专用车保持稳定，全年销量达到155万辆以上，对应电池需求75gh。

　　政策支持电动车发展趋势不变，未来或存在进一步鼓励的可能。由于补贴一次性退坡幅度较大，行业需一段时间调整消化，但国家鼓励发展电动车趋势不变，有望逐步微调刺激需求1)发改委规定各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消(北京电动车排号人数超44万)；2)双积分或迎来调整，提高考核要求，起到真正托底电动车的目标。我们预计未来或存在进一步出台鼓励电动车发展的措施。

　　价格方面，材料环节竞争格局逐步改善，电解液、溶剂、六氟价格趋势较好，钴锂基本见底；电池6月底将迎来降价以应对补贴退坡由于补贴退坡幅度较大，将由车企、消费者、电池、零部件共同承担。我们预计6月底电池价格继续下降10%左右；电解液价格已见底，后续有望跟随原材料价格向上而略微涨价；1季度六氟磷酸锂价格触底反弹1-2万/吨，近期较平稳；溶剂EC价格不断调涨，预计3季度延续紧张态势，年内价格或将再上行；隔膜、正极上半年降价幅度较大，下半年降价空间较小；负极下半年石墨化自供价格跟随成本小降。我们预计2020年材料环节竞争格局和供需格局将进一步改善，龙头市占率将进一步提升。

　　2020年是海外车企电动化元年，电池及材料、核心零部件龙头海外订单将落地。2020年以大众为代表的车企巨头电动化平台车型将依次推出，海外电动化元年开启，预计2025年全球电动车销量1500万辆，渗透率接近17%。大众、丰田等均将中国作为最重要的电动化市场，电池及材料、核心零部件具备全球竞争力，龙头已或将获巨额定单，成长空间巨大。

　　我们认为板块基本见底，估值和市值在历史底部，充分反映2季度及7月销量平淡的预期，而政策层面转向积极，销量有望8月回暖，推荐逐步布局龙头，锂电中游的优质龙头(新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份)；电池龙头(宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科)；核心零部件(汇川技术、宏发股份、麦格米特)；推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂(【、】)。

　　光伏政策落地，旺季开启国内政策落地，竞价+平价双轨制框架确定，下半年将全面展开；海外市场全面爆发，持续超预期，预计19、20年国内市场需求分别是45、130GW，全球市场需求分别60、159GW。上半年季度需求维持在25GW左右，下半年季度需求35-45GW，下半年将迎来旺季。供给侧方面，硅料替代加速、先抑后扬；硅片单晶替代加速，双寡头已经形成；电池PERC全面推广，进入产能周期；组件高效比重加大，龙头份额提升。玻璃双面成为趋势，格局优化。继续推荐隆基股份、通威股份、ST新梅、阳光电源、迈为股份、捷佳伟创；关注信义光能、福莱特、大全新能源、晶科能源等。

　　风电从吊装拐点，到盈利拐点。今年风电吊装同比向上，行业在手订单、新增核准、招标量持续创新高，风电吊装拐点确立。在宏观经济下行，环保、限产等因素有望放松的背景下，上游原材料价格有望进入持续回落，将直接利好零部件企业的盈利改善，整机厂盈利拐点，将取决于明后年的原材料价格趋势及近年低价订单的消化情况，预计将在19Q3-Q4到来。建议关注金风科技、日月股份、天顺风能、泰盛风能、金雷股份等。

　　下半年开始逐步弱复苏，龙头企业强者恒强工控兼具成长性和周期性，今年Q1本来有些弱复苏，但Q2受贸易争端影响又有明显回落，下半年因为去年基数原因增长压力不大，龙头企业的表现明显好于行业，而估值均处于历史的底部，建议逐步布局龙头等待下一轮的复苏大周期，重点推荐汇川技术、宏发股份，重点关注正泰电器。

　　电网投资总体也承压，泛在电力物联网是重点方向随着降电价的落实和用电量增速放缓，电网盈利压力加大，上半年电网投资明显下滑，全年预计电网投资总体将小幅下降，部分项目放缓，泛在电力物联网是战略重点，后续有望出台规划，智能终端、电力专网、软件等是重点，重点推荐国电南瑞、关注岷江水电。

　　风险提示投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。

　　（文章来源东吴证券）