宁波华翔(002048)增发过会 深度受益大众强周期

9月5日，公司传来喜讯，其非公开发行的计划已通过证监会的发审委审核。这一重大战略决策对于公司轻量化布局具有深远意义。德国华翔正在逐步走出阴霾，其业绩拐点已确立，未来的业绩高弹性值得期待。公司拟通过定增布局轻量化领域，融入一汽大众的强大产品周期，迎来前所未有的发展机遇。

定增计划成功过会，为公司打开了新的发展空间。募资金额高达25.2亿，将用于轻量化业务以及内饰件技改等项目。其中，热成型项目将投入募集资金11.3亿，专门为一汽大众在各生产地（长春、青岛、天津、佛山）的车型提供配套服务。一汽大众未来三年的产品计划极为强劲，新增的5款全新SUV以及126万的产能扩张，预示着公司在超强产品周期中将受益。公司已经接到了未来几年的订单，充分享受一汽大众带来的强大市场机遇。

作为内外饰件行业的龙头企业，公司的产品涵盖了仪表板、门板、桃木饰条、后视镜等，其中桃木饰条市场份额占半壁江山以上，后视镜市场份额排名第二。其下游客户包括南北大众、长安福特、一汽丰田等一线主机厂，其中南北大众更是公司的最大客户。在优质稳定的下游客户支撑下，公司在未来行业分化加剧的环境下，有望实现内生稳健增长。

德国华翔虽然近期面临一些挑战，但已经度过了最困难的时期。公司产品质量的不稳定以及新项目费用支出较大等问题使得上半年亏损加剧。我们已经看到了业绩拐点的曙光。随着真木产品良品率的提高、人工成本的降低以及下游客户的补贴支持，德国华翔下半年的业绩有望大幅改善。公司的盈利能力将迎来显著提升，未来的业绩弹性令人期待。

在财务表现方面，公司17H1实现了营收71.2亿，同比增长26.1%。归母净利润也实现了3.92亿，同比增长26.1%，表现基本符合预期。在毛利率和财务费用率方面也有所改善。剔除一些影响因素，公司国内业务的内生增速高达16%，显示出强大的业务增长潜力。

我们对公司未来的业绩持乐观态度。我们预期公司在未来几年内将保持强劲的增长势头。我们上调评级至“强烈推荐-A”，预计公司在未来几年内将实现净利润8.48亿、10.67亿、13.86亿，对应EPS为1.60、2.01、2.61元。