中科曙光(603019)2017年三季报点评:前三季度扣非净

　　内生稳健，维持增持评级。公司发布17年三季报，实现营收37.89亿元，增长43.15%；归母净利润7570万元，增长1.53%；扣非净利润6016万元，增长106.48%，符合市场预期。维持2017/2018/2019年公司EPS分别为0.47元/0.70元/0.91元；维持目标股价46.90元，维持增持评级。

　　去IOE需求依然旺盛，主业增速可观。公司净利润增速较低是16年公司收到较多政府补助所致；扣非净利润的翻倍增长印证了公司依然强劲的成长动力。公司在高端服务器与存储领域优势明显，我们预计主业将长期保持30%以上的稳定增速。

　　城市云进展顺利，跑马圈地已见成效。公司首提"城市云"概念，以IaaS为基，并整合PaaS层与SaaS层合作伙伴，为政府提供一站式智慧城市解决方案。城市云背后的商业逻辑是政府对智慧城市建设的巨大需求。公司18年有望为超50个城市建设云计算中心，市场推广期过后，"城市云"有望为公司业绩及现金流带来巨大贡献。

　　子公司联手AMD开发x86架构芯片带来广阔想象空间。16年4月子公司天津海光与AMD签署协议合作开发x86架构芯片。芯片若成功推出，海光则有望打破英特尔垄断局面，在约230亿元国内x86服务器芯片市场中分一杯羹，曙光的核心主业--服务器的毛利率和销量预计均将获得显着提升。

　　风险提示城市云建设进度减缓风险、芯片研发进度不达预期风险。