中科曙光(603019)2017年三季报点评:Q3收入同比增

　　Q3单季度收入同比增长67%，推测云计算业务进入收获期！前三季度收入37.89亿元，同比增加43.15%。单季度收入16.29亿，同比增加67.17%。服务器的收入一般在4季度结算，15和16年曙光三季度收入均少于二季度。公司的三季度销售收入增加原因推测为市场逐步整合，且云计算业务进入收获期。根据半年报，2017年上半年，公司针对基于英特尔和AMD全新处理器的计算平台进行了新品研发，推测为技术迭代推进产业整合。

　　费用管控出色，高开发支出体现技术积累进一步深厚。前三季度，公司营业成本为31.36亿元，同比增加49.9%，推测增速较快原因为云计算业务主要收入确认在四季度，前三季度均为成本投入。销售费用2.18亿元，同比增加12%；管理费用0.86亿，同比增加6.17%，费用管控出色。开发支出2.28亿，同比增加122.27%，体现基于未来的研发持续加码。

　　扣除投资收益变化前三季度利润总额同比增长59%。上年同期的3340万投资收益来源于天津海光其他股东溢价增资，今年的投资收益为-590万元，扣除投资收益变化，2017年前三季度利润总额为1.08亿元，去年同期为0.68亿元，同比增长59%。

　　营业外收入的减少为会计标准调整。预计还会有部分增值税退税在Q4体现。新的会计标准调整将增值税退税计入其他收益，加回营业外收入会3640万元，去年同期3581万元，由于收入的大幅增加，预计将会有部分增值税退税收入在Q4体现。

　　X86芯片国产化、人工智能算力领军，一年目标市值420亿元，维持“买入”评级！公司处于芯片国产化、人工智能推进全行业浪潮之巅。综合详细考虑海光芯片、考虑云计算、存储对业务影响，对收入、毛利率、费用、少数股东权益充分假设，预计2017-2019年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08亿元，对应PE为87X/48X/26X，一年目标市值420亿元，维持“买入”评级。