中集集团(000039)出售资产 以简驭繁

　　公司近况

　　今日公司发布两则重要公告

　　1） 公司的全资子公司中集投资拟将其所持有的深圳中集电商的78.236%股权出售给丰巢科技，对价6.3 亿元。

　　2） 公司与顺丰速运签署《战略合作框架协议》，双方拟在多式联运、快递、“一带一路”与中欧班列等领域开展进一步合作。

　　评论

　　顺利退出孵化项目，或带来投资收益4 亿元。中集电商是公司孵化的专门以经营智能快递柜为主要业务的创新公司，截至1H17末，中集电商净资产为1 亿元，1H17 收入为1,999 万元，归属净利润-8,131 万元。在本次交易中，中集电商整体估值8.1 亿元，公司所持78.2%股权对价6.3 亿元，估值合理。丰巢科技是由顺丰、申通、中通、韵达和普洛斯共同创建的智能快递柜研发运营公司，为中集电商的直接竞争对手，本次交易一方面具备较强的协同效应，体现了公司强大的初创公司孵化能力，另一方面有望为公司带来新增净利润约4 亿元，为双赢之举。

　　与顺丰达成战略合作，有利于公司“制造+服务+金融”战略的顺利实施。根据战略协议，公司与顺丰将在“一带一路”、铁路与多式联运、装备及相关技术和资本运作等层面展开合作，将互相使用对方的产品与服务，如公司为顺丰提供分拣、冷运和托盘等设备，顺丰为公司提供快递物流服务等。我们认为，本次合作有利于公司集装箱、车辆、自动化分拣装备、预冷装备等设备在快递物流行业的普及应用，有利于公司“制造+服务+金融”战略转型的顺利实施。特别的，如若多式联运进展顺利，到2020年集装箱运量占铁路货运量的20%，则我们估算铁路集装箱将贡献公司年均干箱出货量的~5%，为公司集装箱带来新的增量。

　　各项业务进展顺利，全年业绩有望再超预期。集装箱复苏趋势持续强劲，8 月干箱出货量同比增长~120%，预计下半年出箱量将超过80 万TEU，全年干箱量价均同比实现翻番；道路运输车辆我们预计保持高双位数增长，能化装备收入增长20%以上；海工业务虽然面临风险，但其他业务的增长将有力弥补其下半年可能产生的亏损。全年来看，若本次交易顺利完成，业绩有望再超预期。

　　估值建议

　　暂维持盈利预测不变，维持目标价和推荐评级。

　　风险

　　交易风险，集装箱复苏不及预期。