中兴通讯(000063)2017年半年报点评:中报业绩增长

　　点评（1）中报成绩单靓丽，海内外均稳步增长。上半年受益于国内运营商在4G网络传输和接入系统的持续投入，无线通信、固网、承载系统营收及毛利均有增长。，随着海外市场的开拓，手机产品营收及毛利均有增长，带动公司整体实现营业收入及毛利的双重提升。分业务来看，运营商网络实现营收323.5亿元，同比增长12.5%；政企实现营收37.7亿元，同比下滑18.27%；消费者业务实现178.9亿元，同比增长24.13%。分地区来看，中国市场实现营收323.2亿元，同比增长16.24%；海外市场实现营收216.9亿元，同比增长8.7%。

　　（2）内部治理改善，上下一心迎接行业机遇。3月，殷一民当选新任董事长，少壮派上台，内部治理逐步理顺；4月，公司发布第三期员工股权激励计划，覆盖超过2000名核心骨干员工，确定了与员工一同分享新阶段成长的决心。

　　（3）重视研发投入，卡位关键位置，厉兵秣马争当5G先锋。a）研发投入屡创新高，PCT专利全球第一中报研发投入66.8亿元，占营收比例达到12.4%，屡创新高，在无线、光传输、承载领域保持领先的，加码5G和物联网的布局。2017年4月，据世界知识产权组织报告显示， PCT专利申请量第三次位居全球第一。b）pre5G部署与5G测试引领关键技术创新，卡位5G关键位置目前公司已在全球部署超过60多张Pre5G网络，以及超过240个SDN/NFV商用/实验局；，积极参与5G网络测试，包括怀柔外场测试、中国移动在广州的建网预商用测试、日本软银在东京市区开展的低频谱5G外场测试等。c）发布多款5G承载网设备产品，充分引领5G市场5G无线网络，承载先行。公司依靠有线业务的长期投入，在网络虚拟化、超100G光传输、下一代光接入等实现多点技术突破。，公司率先发布5G承载方案5G Flexhaul及多款5G承载预商用设备，获GlobalData高度认可；，在超100G光传输领域，公司成为唯一在核心光传送产品和城域光传送产品两个类别中获得GlobalData“领先者”评价的厂商；，在接入领域，10G PON市场份额保持领先，率先发布对称100G PON样机，面向未来十年的光接入旗舰平台TITAN四倍于业界最高容量。

　　投资建议公司正处于经营发展的关键期，随着公司治理及员工激励到位，公司正边际改善；，通信行业里，5G落地节奏不断加快，而公司致力于成为5G先锋，布局标准、技术及预商用等领域，有望全面领先市场，提升份额。预计17-19年净利润分别为44.7、48.7和53.8亿元，对应市盈率分别为21.3、19.6和17.8倍。维持“买入”评级。

　　风险提示运营商资本支出下滑、5G技术应用变现不及预期