广信材料(300537)2017年半年报点评:业务多点开花业

　　并表江苏宏泰，公司规模大幅增长 2017 年上半年公司实现营收1.49 亿元，同比增长13.46%；归属上市公司股东净利润2388万元，同比增长13.47%。2017 年6 月江苏宏泰纳入合并报表，报告期内江苏宏泰纳入合并的营收1665 万元、净利润437 万元。上半年江苏宏泰高仿阳极涂料已成功应用于OPPO 手机，研发纳米出抗指纹涂料。

　　国产PCB 油墨龙头，受益产能转移大潮公司是国内专用油墨制造领军企业，目前拥有PCB 感光阻焊油墨6500 吨/年。上半年收购江苏宏泰，公司拟收购长兴精细涂料100%股权和创兴精细化学60%以上的股权。新增募投项目"年产8000 吨感光新材料项目"预计将在今年年底投产。今年8 月公司拟在投资不超过8 亿元，在珠港澳大湾区购置土地建设年产36000 吨树脂、油墨、涂料等环保新材料及高端电子化学品生产基地，未来发展提前布局。

　　收购标的江苏宏泰手机涂料放量在即，汽车涂料空间巨大江苏宏泰专注于工业级紫外固化涂料业务。宏泰研发实力业内领先，高仿阳极ALE 涂料已经在品牌手机端放量，未来5G 时代的到来有望带动高仿阳极涂料的需求爆发式增长。宏泰储备汽车大灯防雾涂料和汽车轻量化涂料项目，长期发展路径清晰。

　　紫外固化涂料环保优势突出，长期受益供给侧改革紫外感光固化涂料VOC 显着低于油性涂料。光固化涂料不含挥发性溶剂，是环境友好型涂料。但目前UV 涂料产量占比0.57%，相比国际比例的1.7%~2.0%之间，还有很大差距。公司将长期受益环保供给侧改革。

　　盈利预测预计公司2017-2019 年的归母净利润分别为0.75/1.51/1.99 亿元，对应PE 为45/22/17 倍。

　　风险提示产能释放不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险。