华泰证券(601688)2017年半年报点评:延续经纪、投行

　　2017年上半年 实现营业收入81.2亿，同比增长10.3%，实现归母净利润29.9亿，同比增长5.4%，业绩表现基本符合预期（原预计归母净利润同比增长8.1%）。报告期末，公司归母净资产为840亿，较上年末下降0.4%，总资产规模为3688亿，较上年末下降8.1%，主要是负债规模同比下降10.3%；报告期内公司加权平均ROE为3.5%，同比减少0.12个百分点，盈利能力与去年同期持平。

　　经纪业务、投行业务优势明显，且持续领先行业。报告期，公司股基交易市场份额为7.87%，虽然受公司业务架构调整影响，较2015-2016年有所下降，但市场份额仍排名行业第一；，“涨乐财富通”下载量和月活客户数长期位居同类券商APP首位，6月月活数达到610万，移动互联网水平走在业内前列。投行业务方面，公司股权承销金额（含首发、增发、配股）总计267亿元，排名行业第四；债券承销规模为896亿，逆势增长，其中金融债和资产支持证券同比大幅增长；并购重组完成15单，排名行业第一，获证监会核准的并购重组项目6单，排名行业第三，交易金额达354亿，居业内首位。资管业务方面，公司集合资管规模1156亿，同比略有下滑，但净收入同比大幅增长45%，定向资管受托规模7925亿，同比增长16%，净收入同比增长71%，专项资管受托规模472亿元，同比增长105%，其中企业业务规模177亿，同比增长122%；而利润表中资产管理业务净收入同比大增2347%，主要由于自有资金参与的结构化主体收益兑现。

　　国际业务布局进一步深化。2016年公司完成美国AssetMark公司的收购，作为美国领先的为投资顾问提供投资策略和组合的资管平台，AssetMark未来有望与现有财富管理体系融合，满足境内客户全球资产配置需求。2017年一季末AssetMark的市场占有率为9.2%，6月末资产管理规模达到367亿美元，服务超过7050名投资顾问，覆盖超过10万名终端投资者，报告期内实现营业收入8643万美元。

　　维持“增持”评级。上半年公司公告非公开发行预案，拟向不超过十名的特定投资者募集不超过260亿，并于5月27日通过股东大会，募集资金用以发展信用业务、扩大固收投资规模、拓展海外业务、提高信息化水平等。由于市场成交金额、股债融资规模等市场指标有所调整，下调盈利预测。预计2017-2019年归母净利润分别为65.5亿、72.5亿和80.7亿（原预计为67.6亿、74.6亿和83.1亿），对应最新收盘价的PE分别为22倍、19倍和18倍。