赤峰黄金(600988)2017年半年报点评:综合回收产能释

　　公司公告

　　据公司半年报，17 年上半年实现营收9.78 亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润0.79 亿元，同比下降11.1%；盈利下降主要是受赤峰地区安全环境影响，黄金采矿开工不足及吉隆矿业一季度检修，黄金产销量下降，以及五龙黄金部分产品未实现销售。

　　综合回收年处理已达13 万吨，盈利有望快速增长

　　公司14 年并购雄风环保100%股权、15 年并购广源科技55%股权，进军资源回收行业，16 年雄风环保的6 万吨回收项目已基本建设完成并投产，截至目前雄风环保二期项目也已投产，年处理能力已达13 万吨。公司综合回收业务快速增长，16 年金属银和铅的产能同比分别增长52.48%和150%，产量同比增长50%和111%达到210 吨和1.4 万吨，锡产量同比增长224%达到1125.5 吨，公司综合回收业务13-16 年实现分别实现净利润0.4 亿元、0.6 亿元、1.17 亿元、2 亿元，随着13 万吨综合回收项目产能不断释放，公司盈利有望快速增长。

　　黄金均价同比涨2.9%，矿产金业务盈利稳定增长

　　公司拥有8 项采矿权，备案储量矿石量605 万吨，剩余可采储量矿石量550万吨，年采选能力49.5 万吨，品位（考虑选矿回收率后）维持在6 克/吨左右，矿产金年产量维持3 吨左右；17 年年初至今黄金均价为277.7 元/吨，较去年均价269.9 元/吨增长2.9%，在矿产金年产量稳定的情况下，预计矿产金业务净利润同比增加0.17 亿元。

　　给予公司"买入"评级

　　假设全年黄金均价277.7 元/克，预计公司17-19 年分别为 0.70/0.83/0.92元/股，按8 月14 日停牌价对应PE 分别为19.26/16.17/14.60 倍，考虑到公司综合回收业务快速增长，给予公司"买入"评级。

　　风险提示环保处理不达标；金属价格下跌；废料回收来源紧缺；