唐人神(002567)2017年半年报点评:三大产业板块全面

　　一、事件概述

　　8月7日，公司发布2017年半年报，实现营业收入65.31亿元，同比增长41.88%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长106.67%。

　　二、分析与判断

　　有效费用管理，助力饲料业务稳步增长

　　公司饲料业务板块形成以骆驼、多利多、比利美英伟为主的发展格局，成功将直供渠道转至家庭农场、中大型规模猪场。公司坚持大力研发投入，上半年研发投入占比同比增长17.71%，大幅高于行业平均水平。前期发酵饲料、湿颗粒教槽料、无抗饲料以及母子饲料等均有不俗表现。另一方面，公司在成本费用控制上具有显着竞争实力，饲料板块四项费用降低36元/吨。产品景气度上升叠加有效费用管理助力饲料业务高增长，我们预计全年饲料板块销量有望突破同比30%增速。

　　内增外延，发展一体化生猪养殖模式

　　公司致力打造饲料、生猪养殖和肉品的完整产业链，通过收购、合资成立轻资产公司以及"公司+农户"三轮驱动养殖产能，17年生猪出栏量有望达50万头。年初湘西投资5.1亿的年出栏30万头绿色高档生猪养殖基地和10万头湘西特色黑猪养殖基地项目稳步推进，自主创新设计的猪场及智慧猪场管理系统不断改进，养殖规模和效率的不断提升进一步推进优化成本控制。

　　积极推进大食品战略，保证终端产品安全品质

　　公司采用基于生猪全产业链的大食品战略，积极推进以香肠产品为主的肉类食品的业务扩张，打造全程可追溯的安全优质肉品。在销售方面，开拓商超、直供专卖、团膳与电商等四大渠道，利用全产业链业务协同作用，形成多方共赢的良性发展局面。借助于明星代言以及与"阿里健康"合作，明显提升产品的形象以及认知度。下游的肉食业务是未来公司重点打造板块，全年增速有望超过20%，肉类产品品质和认可度将实现全面大幅升级。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司在饲料、养猪和肉品全产业链布局上具有行业竞争实力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、0.89元、1.04元，对应PE为12.8倍、11.0倍、9.4倍，未来12个月合理估值区间为16.8-17.9元，给予"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示：

　　饲料原料价格波动、猪肉价格波动、自然灾害疫情风险。