泸州老窖(000568)再提出厂价 旺季销售有望量价齐

　　国窖1573 提出厂价至740 元，旺季销售有望量价齐升

　　据微酒报道，近日公司调整了国窖1573 经典装价格体系，计划内价格调整为740 元/瓶，计划外价格调整为810 元/瓶。这是 今年第二次价格调整，第一次是今年三月国窖1573 价格从620 元提至680 元。1、我们认为两次提价顺应了高端白酒价格上涨趋势。据经销商草根调研，茅台一批价从年初1180 元涨至现在1400 元左右，一批价从年初740元涨至现在810 元左右。国窖1573 在此时提价，有望在国庆、中秋节庆旺季实现量价齐升。2、综合两次提价，我们预计国窖1573 全年平均价格同比上涨接近15%，有望带动国窖1573 毛利率提升1.50 个百分点左右。

　　上半年国窖1573 收入同比增长80%（销售口径），渠道库存健康

　　7 月19 日泸州老窖在国窖酒类销售公司股东大会上透露，国窖1573已完成全年任务额的60%，同比增长约80%左右。尽管是专营公司销售口径，与上市公司账期错位，但仍能反映国窖1573 上半年快速增长态势。据我们经销商草根调研，目前经销商库存较为健康，一批价从年初640 元左右上涨至7 月680-700 元，整体销售情况良好。

　　预计2019 年中高档酒收入占比将达85%，盈利能力将快速提升

　　（1）公司聚焦国窖1573、特曲、窖龄，中高档酒收入将快速增长。2016 年国窖1573、特曲、窖龄收入预计分别为29、19、9 亿元左右。2014-2016 年国窖1573 收入复合增速80%，随着渠道扩张以及产品价格提升，我们预计2017-2019 年国窖1573 收入仍将保持35%以上复合增长。

　　（2）产品结构升级明显，盈利能力不断提升。三大系列收入占比从2014年28%提升至2016 年69%，预计2019 年占比将达85%左右。公司综合毛利率从2014 年48%提升至2016 年62%，预计2019 年将达75%左右。

　　盈利预测及投资建议预计2017-2019 年EPS 分别为1.87/2.50/3.27元，按最新收盘价对应PE 分别为28/21/16 倍。在高端白酒快速增长的背景下，公司营销渠道改善明显，中高档白酒收入将快速增长，给予买入评级。

　　风险提示销售不达预期，费用大幅上行，食品安全事故。