资产证券化的四个风险（什么是资产证券化）

融资租赁资产证券化：风险与应对策略

在融资租赁行业，资产证券化已成为一种重要的融资方式。这种方式同样隐藏着诸多风险。一、关于基础资产真实性的问题，它是融资租赁资产证券化的生命线。在融资租赁资产证券化业务中，投资者最关心的是其投资资金能否准时、足额地收回。这一切的保障，离不开融资租赁项目的真实性。近期，某些融资租赁公司通过虚构项目、假担保等手段进行非法融资，给投资者带来了巨大的损失。例如，“e租宝”事件，该事件对整个融资租赁行业造成了巨大的冲击，揭示了基础资产真实性的重要性。

二、基础资产可能面临重复抵押融资的风险。一些运营不规范的融资租赁公司可能会利用同一笔融资租赁资产进行多次融资，给投资者带来资金安全风险。这种风险主要源于资产重复抵押融资的复杂性，以及部分金融机构在审查过程中的疏忽。为了防范这种风险，投资者和金融机构需要严格审查基础资产的真实性和抵押状况，确保资产的真实性和唯一性。

三、将融资租赁不动产收益权作为基础资产的风险也不容忽视。尽管在实践中融资租赁的租赁物范围很广，但我国法律文件中对于租赁物范围的规定仍存在争议。如果法院认定不动产不适合作为租赁物，那么已经成立的交易可能会被认定为借贷关系，这将对融资租赁公司带来巨大的风险。融资租赁公司在开展不动产业务时，需要充分了解并遵守相关法律法规，以降低风险。

资产证券化的特点与风险分散

资产证券化是一种有效的融资方式，它将缺乏流动性的资产转化为资本市场可交易的证券。其特点包括：1）资产池组合多样化：通过组合不同种类的资产以降低风险；2）信用增级：提高证券的信用等级以吸引投资者；3）风险隔离：将资产与发起人的其他资产相隔离，降低风险传染的可能性。在理解资产证券化时，风险隔离是核心。通过设立特殊目的载体（SPV），将基础资产与原始权益人的其他资产相隔离，确保基础资产产生的现金流能够按时、足额地支付给投资者。

谈到风险分散，资产证券化通过多元化投资组合、信用增级和风险隔离等策略来降低风险。其中，多元化投资组合可以降低单一资产或单一行业带来的风险；信用增级可以增强证券的吸引力，提高投资者的信心；而风险隔离则能确保基础资产的风险不会影响到其他资产。尽管有这些策略，投资者仍需谨慎评估每一项投资的风险。

在融资租赁行业中，外资与内资公司都尝试运用“不动产收益权”作为资产证券化的基础资产。这一做法在实际操作中存在着明显的法律瑕疵。以高速公路、大桥、大坝等不动产为例，这些不动产作为融资租赁资产证券化的基础资产，通常采用售后回租的方式操作。某些以发电站大坝为基础资产的证券化项目未能通过交易所审核，显示出监管机构对此类基础资产的谨慎态度。

为何不动产融资租赁不适合作为资产证券化的基础资产呢？“不动产收益权”并非物权或债权，无法纳入现有的民法权利体系，无法清晰界定其范围和边界，因此不具备基础资产应有的特定化特性。这种“收益权”作为资产证券化的专项计划资产，无法独立于原始权益人的不动产资产。分割后的租赁物如大坝、发电机组等，无法单独变卖、处置，无法为融资租赁应收账款提供任何担保，这不符合融资租赁资产证券化回收资金的要求。“不动产收益权”既不属于动产，也不属于不动产，无法实现向专项计划的权利转移。例如，高速公路、水坝等租赁物的真正有价值的是相应的土地，而这些土地无法随不动产收益权转让给SPV。

“不动产收益权”在法律上的模糊地位也使其难以作为买卖合同标的及信托财产。由于法律行为的生效要件之一是标的须可能、确定、妥当，而“不动产收益权”的特定化和转移交付困难，使其难以充当买卖合同标的。对于想通过资产证券化进行融资的融资租赁公司来说，如果他们主要面临的是信用风险，可能需要考虑其他的增信措施来规避风险。如果只是为了融资，他们应该其他的融资渠道，不一定非要应用资产证券化。

通道类资产证券化业务也面临融资租赁公司的经营风险。以融资租赁公司为通道，银行为委托方的模式中，无追索权保理是一种常见的操作方式。在这类业务中，融资租赁公司的经营风险不容忽视。一旦公司自身经营不善，租赁物可能会被查封，影响承租人的正常经营，银行也可能被迫卷入融资租赁公司的纠纷中。

股东背景较弱的风险也是值得关注的问题。根据相关规定，融资租赁公司在专项计划存续期间应维持正常的生产经营活动。许多融资租赁公司在面对新兴的证券化项目时，其专业能力和风控能力受到挑战。尤其是股东背景较弱的中小型融资租赁公司，其经营的稳定性和持续性对基础资产产生现金流的可靠性有着重大影响。较为成熟的大型融资租赁公司则已在传统优势行业中占据主导地位。在选择融资租赁公司作为资产证券化的通道时，投资者需要对其经营风险进行充分评估。

新成立的融资租赁公司，尤其是小型公司，在竞争激烈的市场环境中开展业务面临诸多挑战。为了开拓市场，他们必须寻找新的、具有特色的业务领域。股东的产业链客户成为融资租赁公司的重要资源，为它们提供丰富的，推动其发展进程。强大的股东背景能够为融资租赁公司的经营提供全方位的支持，包括业务、资金、战略定位以及严格的风险控制措施。这些支持为融资租赁资产证券化的还本付息提供了坚实的保障。

在专项计划存续期间，承租人退租的情况会给当期的基础资产现金流带来影响。虽然短期内现金流会增加，但长期来看，未来现金流的减少可能导致专项计划收到的现金流入低于预期。对于优先级资产支持证券，这可能会影响未来各期本金的偿还和利息的支付。

部分融资租赁资产证券化项目采用循环购买的交易结构，但这一结构也面临一定的风险。由于后续用于循环购买的基础资产规模在专项计划设立时并未确定，因此存在基础资产规模、期限匹配等方面的不确定性。循环购买日时点的专项计划账户可用于循环购买的资产质量可能低于初始入池资产质量，或者循环购买的基础资产质量可能恶化。

以真实租赁为主的融资租赁公司通常专注于一个或几个产业，并提供产业链融资。这导致融资租赁资产集中度较高，尤其在宏观经济下行周期，相关行业的融资租赁资产证券化产品的逾期率和不良率可能明显增加。基础资产行业集中度的提高，使得融资租赁资产证券化产品面临较大的行业集中度风险。

虽然计划管理人和原始权益人在筛选基础资产时会考虑控制单笔租赁资产的未偿本金余额占比，但在某些融资租赁资产证券化产品中，单笔基础资产占比较高，对资产池整体租金回收情况影响较大。为了缓释这一风险，通常采取两种措施：一是原始权益人或其母公司提供差额支付承诺；二是通过大额压力测试等手段增加次级的比例。

融资租赁公司也可以为自己的股东或相关企业提供融资租赁业务，这些关联交易可能导致集中性违约风险。原始权益人与基础资产的承租人之间的关联性较高，存在集中违约的风险。

综上，融资租赁资产证券化涉及多种风险，包括退租风险、循环购买风险、行业集中度风险、单笔基础资产占比风险以及债权人与债务人关联风险等。为了分散和降低这些风险，需要严格审查发起人的信用、合理评估抵押资产价值，并采取预防措施应对不确定性。选择经验丰富的发行人SPV进行协调也是降低风险的重要途径。还需要关注欺诈风险和法律风险，确保交易过程的透明度和合法性。

关于如何分散风险以及资产证券化的具体风险种类，可从以下几个方面考虑：

在资产证券化过程中，发起人、债务人、发行人SPV、服务人（包括证券承销商、现金流管理人等）以及投资者扮演着重要角色。为了分散风险，需要确保各角间的协调合作。严格的信息披露和信用评估机制也是关键。通过合理的信用评审和抵押资产估价，可以预先识别潜在风险并采取相应的应对措施。发行人SPV在这一过程中起到核心协调作用，因此选择一个经验丰富的SPV是降低风险的重要途径。

至于资产证券化的风险种类确实很多，除了上述提到的风险外，还包括市场风险、流动性风险、利率风险等。这些风险都需要在资产证券化过程中予以关注并采取相应措施进行管理和控制。在进行资产证券化时，应进行全面风险评估并制定相应的风险管理策略以确保投资安全并最大化收益。金融管理的新高峰：资产证券化的风险与特点

随着金融行业的不断发展，金融管理已经迈入了一个新的阶段，其中，资产证券化成为了这一阶段的显著标志。它代表着履约、技术和结构技巧的完美平衡，这种复杂性也带来了多种风险。

一、金融管理风险

资产证券化虽然带来了诸多益处，但也伴随着风险。这种风险我们称之为金融管理风险，它可能来源于多个方面。若参与者不能按协议进行交易，或者设备如电脑出现故障，以及交易机制出现误差，都可能使整个交易面临风险。这些因素相互关联，任何一个环节的故障都可能引发连锁反应。

二、等级下降风险

资产证券化特别容易受到等级下降的损害。由于其交易基础包含许多复杂多样的因素，一旦这些因素中的任何一个出现恶化，整个证券发行的等级就会陷入危险境地，从而对市场产生巨大的冲击。

除此之外，还存在政策性风险、财产和意外风险、合同协议或证券失效、对专家的依赖风险等。投资者在进行资产证券化交易时，必须全面识别这些风险，深入分析它们的可能规模和影响，同时考虑如何审查和减少这些风险。

三、资产证券化的特点

资产证券化是一种创新的金融工具，它的特点在于能将多个原始权益人的资产集中成一个资产池进行证券化，以此降低风险和资金成本。证券化的资产会在资产负债表上消失，变成市场化的投资产品。这不仅改善了原始权益人的资产负债率，还使得有关的资产成为所发行资产支持证券的抵押品。

四、风险隔离：资产证券化的核心

风险隔离机制是资产证券化的核心制度。它通过隔离发起人的破产风险，确保投资人的偿付保障。简单来说，就是把风险和收益进行重新组合和分配，以隔离不必要的财务风险。

五、通俗例子解释资产证券化

假设银行贷给某地一笔钱用于修建高速公路。这笔贷款就是一份合同，可能没有再利用的价值。如果把这份贷款合同打包成证券产品，比如用这条高速公路未来的收益作为担保，将贷款打包成一个债券产品发售给百姓，银行就可以再次募集到资金，实现了资产的再利用。

六、什么是资产证券化？

资产证券化是一种将缺乏流动性的资产转换为金融市场上可以自由买卖的证券的行为。这个过程包括将实体资产、信贷资产、证券资产甚至现金资产转化为证券。其中，信贷资产证券化是狭义的资产证券化，主要包括住房抵押贷款支持的证券化（MBS）和资产支持的证券化（ABS）。这一金融工具的发展，为金融市场注入了新的活力，同时也带来了一系列的风险和挑战。