今日最具爆发力的六大牛股(4.24)

　　恩华药业:业绩稳健增长 研发创新快速推进

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2019-04-23

　　事件:

　　恩华药业发布2019 年一季报:实现营业收入10.49 亿元,同比增长13.31%;归母净利润1.26 亿元,同比增长23.64%;扣非后归母净利润1.26 亿元,同比增长23.93%;基本每股收益0.12 元。

　　点评:

　　业绩稳健增长,费用率控制良好:2019 年一季度公司业绩继续保持稳健增长,销售费用率33.31%,同比增长1.02pct;管理费用率4.42%, 同比下降2.95pct,两项费用率整体控制良好。

　　核心品种快速放量,工业端持续高增长:公司工业收入继续保持高速增长,其中右美托咪定、瑞芬太尼、阿立哌唑和度洛西汀四个新品种受益于医保目录调整和新一轮招标持续快速放量,老品种齐拉西酮、丁螺环酮和依托咪酯等继续保持稳健增长,预计公司麻醉、精神和神经产品线仍然具有较大成长空间,公司工业收入未来有望保持高速稳定增长。

　　研发投入持续加大,在研产品不断丰富:一季度公司研发投入0.40 亿元,占收入比重为3.81%。随着研发力度的持续加大,公司研发管线不断丰富,其中普瑞巴林、鲁拉西酮、地佐辛、舒芬太尼和阿芬太尼等都是极具潜力的大品种。一致性评价方面,利培酮普通片、利培酮分散片、氯氮平片、盐酸右美托咪定注射液已申报并获得受理,其中利培酮普通片已通过一致性评价现场核查,预计随着产品一致性评价的逐步通过,现有产品有望迎来加速增长。

　　维持"买入"评级。公司是我国中枢神经药龙头企业,受益于医保目录调整和新一轮招标,业绩增长显著提速,长期发展值得期待。预计2019-2021 年EPS 分别为0.65、0.81 和0.98 元,对应PE 分别为20、16 和13 倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:研发进度不及预期风险,产品降价风险

　　广信股份:产品价格上涨公司充分受益 新项目投产业绩即将迈上新台阶

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛,李楠竹 日期：2019-04-23

　　投资要点:

　　公司发布2018年年报:2018年实现营业收入28.47亿元(YoY+21.35%),归属上市公司股东净利润4.69亿元(YoY+39.09%),其中18Q4实现营业收入5.93亿元(YoY+12.74%,QoQ-16.75%),归属上市公司股东的净利润0.94亿元(YoY+82.72%,QoQ-34.38%)。业绩符合市场预期,公司业绩增长主要得益于主要产品价格上涨盈利能力增长。同时公司发布2019年一季报:2019Q1实现营业收入8.90亿元(YoY+17.38%,QoQ+50.08%),归属上市公司股东净利润1.35亿元(YoY+20.27%,QoQ+44.29%),公司业绩略超预期。

　　2018除草剂与精细化工品板块业绩亮眼,杀菌剂板块不及预期。公司主要除草剂产品草甘膦、敌草隆2018年均价分别为2.7(YoY+10.16%)、4.9(YoY+46.71%)万元,除草剂销量同比增长20.98%达到4.6万吨,量价齐升盈利能力增强;精细化工板块产品氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等产品虽然销量有所下降,但是环保高压货源紧张,价格大涨,该板块营收翻倍至7.9亿元,毛利率增长15.63pct达45.78%,贡献重要业绩增量;公司主要杀菌剂产品多菌灵与甲基硫菌灵销量不及预期,同比下滑36.28%至1.5万吨,叠加原材料价格上涨,杀菌剂板块贡献毛利同比减少接近1.2亿元。综合来看,公司主要产品毛利率同比上升2.72pct达36.09%,公司通过积极调整产品销售结构保证了业绩增长。此外,由于汇兑收益,公司财务费用同比去年减少0.24亿元。

　　19Q1销量大增扭转18Q4颓势,响水事件有望促农药价格维持高位。2018Q4以来,苏北农药企业复产叠加农药需求淡季,农药价格高位回落,公司业绩环比高点回落,进入2019年以来主要产品价格持稳,销量超出市场预期,Q1除草剂销量13991吨,去年同期销量仅为8260吨,库存收益大幅体现,杀菌剂销量复苏,环比大幅增长至销量4423吨,19Q1业绩超出市场预期。2019年3月21日响水化工园区安全事故影响范围逐步扩大,苏北农药企业开工受限,并引发全国范围内的安全排查工作,农药及中间体行业供给收紧,价格有望止跌反弹,叠加第二轮环保督查启动,农药价格中枢未来仍能维持高位,公司拥有光气产品全产业链布局,一体化优势明显。

　　募投项目即将投产带来重要业绩增量。公司定增募资计划新投两大产品(吡唑醚菌酯、噁唑菌酮),三大工程(热电联产、码头项目、研发中心)将逐步投产,公司业绩有望持续带来惊喜。预期满产能新增年利润超过4亿元,随着项目逐步投产,公司业绩稳定增长,成长性打开。

　　投资建议:维持"增持"评级,维持2019年盈利预测,新增2020-2021盈利预测,预计2019-2021年归母净利润5.38、6.51、7.74亿元,EPS1.16、1.40、1.67元,当前市值对应PE为15X、13X、11X。

　　风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。


　　科大讯飞:高投入压制业绩但现金流优异 利润有望迎来释放拐点

　　类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：闫磊 日期：2019-04-23

　　收入延续高增长,新业务势头强劲:2018年,公司累计实现营收79.17亿元,同比增长45.41%,延续了2017年的高增长势头。分板块看,教育产品和服务、政法、移动互联网产品及服务、开放平台、智能硬件、智能服务业务是高增长的主要源泉。

　　反映到收入结构上,公司传统的教育业务依然是最为重要的收入来源之一,占比略超1/4;而在移动互联网产品及服务、开放平台、智能硬件业务迅猛增长的拉动下,开放平台及消费者业务的收入贡献已超过教育板块,达到30.5%;政法业务收入贡献亦提升3pct至13.08%。

　　如以客群性质作为划分标准,公司2C业务全年营收达到25.17亿元,增幅为96.54%,相应毛利为12.96亿元,同比增长70.77%,两者在收入及毛利中的占比分别为31.80%、32.72%。整体来看,公司近年大力推动的政法、平台及C端业务势头强劲,新赛道进展良好。

　　高投入继续压制利润,但后续应有所改善:2016年以来,公司大力扩张人员规模,2018年新增员工数量依然达到2300余人,叠加持续的高研发力度,公司销售、管理、研发费用增幅全部高于55%,明显超过同期营收增幅。尽管综合毛利率稳定,但因期间费用率提高3.6pct至45.62%,公司扣非归母净利润受到压制,下滑明显。不过,考虑到关键人才和新增岗位基本招聘就绪,后续人员增幅应明显回落,费用端压力应有所缓解,利润表现将因此改善。

　　18年经营性现金流优异,19Q1展现利润改善迹象:公司2018年经营性净现金流为11.48亿元,同比大增216.53%,为净利润6.18亿元的1.86倍,表现优异。除销售收到现金增加及应收账款加速回收外,应付账款周转天数上升也是原因之一。19Q1季报看,公司收入增势良好,延续40%左右的同比增幅,扣非归母净利润亦同比增长10.73%,相比18全年各季度的负增长,出现明显的改善迹象。考虑到各项业务的持续拓展、产品标准化及规模效应的提升、费用端压力的缓解,2019年公司利润应出现明显改善。

　　盈利预测与投资建议:根据年报及一季报,我们对公司盈利预测作出调整,预计2019-2021年EPS分别为0.39(-0.02)、0.65(+0.01)、0.91元(新增),对应4月19日收盘价(35.00元)的P/E为90.1x/54.1x/38.5x。公司在国内AI产业处于领先地位,是A股中的AI龙头标的,经过近年持续的高投入和战略布局,有望在2019年迎来利润释放的拐点。长期来看,在智能时代潮流和政策加持下,公司也应会在AI领域占据一席之地,维持"推荐"评级。

　　风险提示:1)竞争加剧风险:公司以人工智能技术及应用作为核心业务,作为产业热点,包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局,市场竞争加剧可能影响公司业绩。

　　2)技术进展不及预期:作为革 命性的前沿新兴技术,人工智能的技术水平仍远未成熟,如技术进步不及预期,公司高额的研发投入则可能形成损失。

　　3)商业化进程缓慢:人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。

　　4)利润释放不及预期:公司利润释放建立在业务持续扩张、产品标准化程度提升、费用压力缓解的假设之上,如上述因素不及预期,利润表现仍将受到压制。

　　高新兴:业绩符合预期 聚焦车联网和公安执法规范化赛道

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：袁海宇,边铁城,蔡靖 日期：2019-04-23

　　事件:2019 年4 月18 日高新兴发布2018 年年度报告,2018 年全年实现营收35.63 亿元,同比增长59.27%,;归属母公司股东净利润为5.40 亿元,同比上涨32.16%,符合我们的预期。 点评:

　　中兴物联并表贡献业绩,公司整体进入协同增长轨道。公司2018 年营收同比增速仍保持快速增长,主要原因是中兴物联开始并表以及内生增长所致,归母净利润增速不如营收,主要因为公司并入中兴物联后加大研发投入,研发费用率较上年同期上升了2.51 个百分点所致。同时,公司预告2019 年一季度归母净利润同比增长11.69%-19.97%,增长基数包含了中兴物联,平稳较快的增速表明公司整体已经进入协同的轨道。

　　聚焦车联网主航道。5G 在2020 年规模商用,5G 相对于4G 最大的提升是低延时和高带宽,完全契合车联网的需求。而5G 带动边缘计算的产业化,也将助力车联网领域进一步发展和商用,因此车联网一定是5G 技术相关应用领域的主要热点之一。目前公司已经把车联网作为主航道,拥有包括车载终端、路侧设备和交通管理解决方案在内的较为完整的产品体系。在国外市场,公司对接T-mobile,AT&T 和OCTO 等大型运营商,提供OBD 和UBI 后装产品。在国内市场,公司主要对接吉利,比亚迪和长安等整车客户,提供高品质 4G 车规级模组和 T-Box 终端。此外,公司在国内电子车牌市场占据龙头地位,先后参与了重庆,无锡,深圳,北京,天津和武汉的电子车牌工程。未来公司将在C-V2X 业务全面发力,5G 规模布网后将打开公司成长空间。

　　公安执法规范化业务有望加速成长。公司在执法规范化领域已形成了完整的解决方案,包括智慧执法平台、智能办案场所产品及方案、移动执法视音频系统、AR 实景大数据等,具备了较强的产品及方案竞争力。公司公告拟收购神盾信息 100%股权,补足公司在云端的短板,意图打造"云+端"执法规范化闭环体系。2018 年 12 月,国务院办公厅印发了《关于全面推行行政执法公示制度执法全过程记录制度重大执法决定法制审核制度的指导意见》,执法规范化产品有望加速渗透,利好公司在公安市场的推进。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.37 元、0.47 元、0.62 元。基于5G 将给车联网带来快速发展的契机,而公司已提前切入布局,因此维持公司"增持"评级。

　　风险因素:车联网进展不达预期;贸易 摩擦加深影响公司海外市场;长期应收款增长过快影响公司现金流。

　　川投能源:投资收益稳步增长 继续展开资本运作参股优质资产

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨,王璐 日期：2019-04-23
　　事件:
　　公司发布2018年年报,公司2018年实现营业收入8.64亿元,同比增长8.15%;实现归母净利润35.70亿元,同比增长9.35%。公司发布2019年一季报,2019年一季度实现营业收入2.21亿元,同比增长1.58%,实现归母净利润7.40亿元,同比减少10.89%,符合申万宏源预期。

　　投资要点:
　　2018年四川省整体来水较好,公司参控股机组发电量大增。受益于2018年以来四川省来水向好及用电需求回暖,公司控股机组2018年实现发电量32.78亿千瓦时,同比增加11.48%。公司持股48%的雅砻江水电2018年实现发电量741.13亿千瓦时,同比增长2.37%,叠加雅砻江水电2018年上网电价平均增长5.02%,雅砻江水电全年贡献投资收益34.93亿元。公司四季度收到持股10%的国电大渡河公司2017年度分红0.81亿元,两者共同助力公司2018年投资收益同比增长5.02%。2019年初以来雅砻江流域来水向好趋势延续,一季度雅砻江公司发电量同比增长7.40%,但是由于上网电价平均同比下降-14.14%,雅砻江公司盈利能力有所下滑,公司一季度投资收益整体减少13.96%。

　　展开资本运作参股优质资产,公司内在价值获长江电力认可。公司2018年对持股10%的国电大渡河公司增资1.064亿元,并将大渡河公司股权的计量方式由可供出售金融资产变更为权益法核算。根据会计准则,可供出售金融资产仅在分红时可计算投资收益,大渡河公司2018年推迟分红至四季度,导致前三季度公司报表利润同比下滑,变更为权益法核算后有助于业绩及时反映。公司2018年增加对三峡新能源投资8.05亿元,直接和间接持股达2.025%股权,三峡新能源目前拥有风电光伏装机合计1009.65万千瓦,有望为公司带来可观投资收益。长江电力2018年及2019年初持续增持公司股份,目前持股比例已达10%,为公司第二大股东。长江电力持续增值表现出对公司未来发展前景的看好,以及长期投资价值的认可。

　　雅砻江中游开发进行时,配套外送特高压线路,"十四五"期间迎来投产高峰。公司与国投电力共同开发雅砻江流域水电资源,全流域可开发规模约3000万千瓦,目前雅砻江中游的杨房沟、两河口水电站(合计450万千瓦)相继核准开工,预计2021-2023年投产。公司2018年5月发布公开发行可转债预案,拟募集资金不超过40亿元增资雅砻江水电(持股比例不变),用于杨房沟水电站建设,目前发行工作有序推进。2018年雅砻江中游直流特高压送出工程列入国家能源局加快推进的输变电重点工程文件名单,后续建设有望进一步加快。工程采用±800千伏直流,落地于江西,配套南昌-武汉、南昌-长沙特高压交流工程,输电能力为800万千瓦。目前江西省为我国电力供需格局最为紧张的省份之一,发用电缺口持续扩大,有利保障未来雅中机组水电消纳。

　　盈利预测与评级:考虑到增值税下调3个百分点以及国电大渡河公司会计处理方法改变,我们上调公司2019-2020年归母净利润预测分别为36.88、37.25亿元(调整前为34.24、34.43亿元),新增2021年预测为37.61亿元,当前股价对应PE11、11、11倍。雅砻江业绩稳定且中长期具备增长潜力,盈利持续提升,维持"买入"评级。

　　锐科激光:高功率产品持续突破 看好公司市场份额持续提升

　　类别：公司研究 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：吴吉森,孙金钜 日期：2019-04-23
　　短期业绩承压,看好公司未来发展前景:
　　公司发布2018年年报:全年实现营业收入14.62亿元(+53.63%),归母净利润4.33亿元(+56.05%);同时公司发布2019年Q1报告,Q1实现营收3.99亿元(+24.27%);实现归母净利润1.0亿元(-10.88%),整体符合我们之前预期。我们认为公司是国内光纤激光器龙头,将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国"光制造"时代的来临。预计公司2019-2021年营收分别为19.66/26.76/36.46亿元,归母净利润分别为5.68/8.19/11.18亿元,对应PE估值分别为35/24/18倍。维持"强烈推荐"评级。

　　高功率产品持续突破、市场份额不断提升,毛利率有望逐步转好:
　　2018年公司业绩实现快速增长,主要得益于:其一,高功率产品放量,2018年公司连续光纤激光器实现营收11.15亿元,同比增长55%。其中2000W及以上产品销售收入同比增长190.03%,3300W产品收入同比增长259%, 6000W产品同比增长126%,12kW光纤激光器实现小批量销售;其二,脉冲激光器实现营收2.23亿元,同比增长27%。毛利率方面,公司整体毛利率为45.32%,同比下降1.27pct,其中,连续光纤激光器毛利为49.46%,下降1.66pct,脉冲光纤激光器毛利率为32.78%,提升1.75pct。2019年Q1毛利率为35.29%,相比2018年Q4提升4.43pct。公司主动调整产品价格,市场份额从2017年增长至2018年的17.8%。我们认为公司高功率产品将会不断突破,市场份额将会持续提升,同时考虑到规模效应以及核心原材料、元器件的自制种类和比例的稳步提升,下游需求的逐步恢复,公司毛利率水平有望逐步转好。

　　不断加大研发投入,培育未来新的增长点:
　　公司2018年研发投入8654万元,同比增长69%。公司研发主要围绕高功率光纤激光器及其关键器件等项目进行,其中"单模块2000W连续光纤激光器"、"12kW连续光纤激光器"等项目的技术研发,提高了高功率产品竞争优势;"1000W直接半导体激光器"、"3000W直接半导体激光器"等项目的研究,为公司开拓了新兴的市场。我们认为持续加大研发投入,为公司的持续发展提供了强有力的技术支撑和产品支撑,为公司培育了新的增长点。

　　风险提示:大功率项目研发不及预期;并购不及预期;下游需求不及预期