今日最具爆发力的六大黑马（1.22）

    埃斯顿(002747)与三一大订单落地 拉开CLOOS国产化应用新篇章

    类别公司 机构国元证券股份有限公司 研究员满在朋 日期2021-01-21

    事件

    1 月19 日，公司发布公告，子公司Cloos(北京)与三一重装签订合同共计10,362.81 万元(含税)，主要提供机器人焊接相关设备及技术服务。

    报告要点

    1 亿大订单落地，Cloos 国产化整合开局靓丽2019 年1-10 月，Cloos 全球收入约10.5 亿元，其中亚洲地区收入约2.33亿元，与三一重装1 亿订单约占其2019 年1-10 月亚洲地区收入的58%，对Cloos 在中国市场发展意义重大。Cloos 是德国百年焊接专家，在中厚板焊接领域技术领先。埃斯顿收购Cloos 后，借助Cloos 的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求。三一重装由三一集团创建，主要从事大型煤炭机械综合成套设备制造，是行业技术的引领者。此次合同的签署表明埃斯顿收购Cloos 后的整合工作进展良好，对后续埃斯顿帮助Cloos 拓展国内细分应用市场起到了积极、乐观的示范效应。

    非公开发行加快落地，有望进一步夯实公司核心竞争力1 月16 日，公司发布公告，终止此前的非公开发行预案并重新申报，拟发行不超过本次发行前总股本的30%，募集资金总额不超过8 亿元(含本数)。

    此次修改的定增方案相对发行进展要更快，将有效解决公司的资金压力、降低资产负债率。，公司与国家制造业转型升级基金签订战略合作协议，将借助大基金优质的资源整合能力，促进与大基金有协同效应的企业进行合作对接，从而向“成为中国机器人的世界品牌”，在2025 年进入全球机器人产业第一阵营的愿景迈进。

    下游制造业持续复苏，带动公司经营持续向好12 月PMI 指数为51.9，连续十个月保持荣枯线以上，表明整个制造业仍在持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高，2020 年1-12月工业机器人累计产量23.7 万套，同比+19.1%，创历史新高，12 月单月工业机器人产量同比增长32.4%，增速仍保持较高水平。疫情之下，中国制造业韧性将进一步得到验证，制造业加速恢复有望催生出如食品、仓储、光伏等企业对自动化设备的需求，从而带动公司业绩持续向好。

    投资建议与盈利预测

    预计公司20-22 年归母净利润1.18/2.59/3.23 亿元，对应PE 分别为220/101/81X，考虑到公司国产机器人龙头地位，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。

    福斯特(603806)胶膜毛利率再超预期 产品结构持续改善

    类别公司 机构东吴证券股份有限公司 研究员曾朵红/陈瑶/黄钰豪 日期2021-01-21

    公司20Q4 业绩6.69 亿元，同比+83.3%，大超市场预期公司发布2020 年全年业绩预告，报告期实现归属母公司净利润15.40 亿元，同比增长60.9%，实现扣非归母净利润14.96 亿元，同比增长85%，其中Q4 归母净利润预计为6.69 亿元，环比增长61.2%，同比增长83.3%，大超市场预期。

    Q4 胶膜毛利率及单价双双超预期公司Q4 胶膜持续满产满销，销量约2.5 亿平方米左右，同比增长26%左右，环比增长14%左右。我们测算公司胶膜业务毛利率在30%左右，环比基本持平，主要原因在于(1)胶膜Q4 平均出货单价超预期Q4 由于EVA 树脂价格快速上涨，EVA 胶膜产品亦两次上调价格，叠加POE 占比提升，预计公司Q4 平均出货单价超过10 元/平方米，同比增长超25.0%，环比增长超22%，为14 年至今的最高价；(2)树脂成本错期树脂成本占比在90%以上，Q4 树脂市场价17311.5 元/吨，环比Q3 增长48.1%，但由于公司胶膜成本错期约一个季度，Q4 报表端成本环比上升比例预计小于30%；(3)POE 占比进一步提升改善盈利Q4 公司POE+EPE 占比超过30%，环比Q3 持续提升，高毛利率产品占比提升结构性改善盈利。

    21 年玻璃供需缓解，双玻提速下公司POE 产品占比有望加速提升。21 年玻璃新产能释放供需缓解，预计21 年行业双玻占比达到40%+(20 年25%+)，得益双玻提速，考虑到公司POE胶膜市占率接近70%，公司高价高毛利率的POE 产品占比有望加速提升，推动盈利能力结构性改善。

    投资扩产加速，龙头地位强化。截至20 年底公司胶膜产能10 亿平，全年出货约8.5 亿平，预计21 年出货量将同比增长35%+至11.5 亿平米，龙头地位进一步强化。预计到21 年末产能13.5 亿平，22 年末产能17 亿平，龙头地位进一步强化。

    21 年感光干膜进入量利双升周期公司感光干膜产品近几年处于快速成长期，19 年仅1400万平米左右，20 年预计5000 万平米+，截至20 年年底，公司已形成2.16 亿平米感光干膜产能，并且配套的碱溶性树脂和丙烯酸酯产能已达产，预计21 年开始公司感光干膜产品将迎来量利双升，贡献业绩增量。

    盈利预测与投资评级预计20-22 年归母净利15.4/20.4/26.0 亿元，同比增长61%/32%/27%，给予2021 年40 倍PE，目标价106 元，维持“买入”评级。

    风险提示政策不及预期，原材料价格上涨超预期等。