菲沃泰值得申购吗？未来前景堪忧

    菲沃泰值得申购吗？

    第一，减分项发行价18.54元，发行市盈率174.61倍。发行市盈率极高，又是擅长榨干新股二级市场空间的中金公司承销的。

    第二，减分项业绩一塌糊涂，中期业绩同比剧烈下降。2020年每股收益为0.91元，去年0.16元。今年一季度为0.03元。预计2022年1-6月业绩不确定，归属净利润约-400万元至700万元，同比-366.10%至365.67%，营业收入约1.6亿元至1.82亿元，同比上升34.09%至52.53%，扣非净利润约-1300万元至-400万元，同比下降365.75%至963.67%。

    第三，加分项产品应用领域广阔。公司从事高性能、多功能纳米薄膜的研发和制备，主要为电子消费品提供PECVD纳米薄膜，包括手机、耳机、电子阅读器、可穿戴智能设备等，其中，手机是公司纳米薄膜产品的最大应用场景。公司产品包括单层阻液纳米薄膜、双层防液防气纳米薄膜和多层耐腐蚀纳米薄膜，目前已广泛应用于华为、小米、苹果、vivo、亚马逊等一系列全球头部科技企业。

    第四，减分项产品结构单一，技术可替代性强。公司产品以纳米薄膜为主，其中单层阻液纳米薄膜和双层防液防气纳米薄膜构成了94%以上的主营业务收入，产品结构较为单一，抗风险能力弱。对于技术路线，公司表示，若未来PECVD纳米薄膜制备技术不能持续创新以提升防护效果和降低成本，或者技术创新产品不能契合下游客户需求，PECVD技术将无法保持先进性导致替代其他防护技术路线进展缓慢甚至被其他更先进的技术替代，进而导致公司面临产品在竞争中失去市场份额的风险，对经营业绩造成不利影响。

    第五，减分项下游手机出货量放缓，订单减少，产能利用率下降。受手机市场景气度下降、大客户订单减少等因素影响，2021年1—9月，公司产能利用率已从2020年度的81.54%进一步降低至68.11%。

    第六，减分项毛利率骤降。2021年1-9月，公司实现净利润1586.69万元，较2020年度的净利润（5555万元）下降3968.31万元，降幅达到71.44%；，毛利率也由2020年的77.83%下降至69.46%。

    第七，减分项存货增加，产品滞销。截至2021年9月末，公司存货账面原为1.18亿元，增幅高达375.58%。同期，存货跌价准备从2020年末的118.01万元跃升至1027.04万元，增幅高达770.3%。

    第八，减分项高度依赖大客户。公司来自前五大客户的销售收入占当期营业收入的比重分别为86.49%、80.59%、84.45%和73.43%，对大客户非常依赖。

    第九，减分项深陷专利诉讼漩涡。报告期内，公司卷入两起涉专利侵权诉讼，原告均为该公司的主要竞争对手英国P2I公司。

    第十，减分项财务内控混乱屡屡违规。报告期内，公司存在向关联方“转贷”、拆借资金，由关联方或第三方代收货款等资金收支不规范的问题。

    第十一，综合评估公司产品看起来应用领域广阔，但实际上主要用于手机领域。而手机领域最大问题是，出货量放缓，这对公司未来是个较大考验，加上公司产品的技术路线可替代，公司基本面有趋于恶化的可能。这种恶化，已经初露端倪一方面公司毛利率在去年陡然下降，另一方面，公司存货高企，产能利用率下降，佐证了行业增速放缓给公司产品带来的滞销比较严重。报告期内，公司因华为产品出货量下降、VIVO采用其他技术路线的产品，销售收入明显下降，说明公司产品没有技术壁垒，对大客户的依赖，也容易出现风险。总体上看。公司未来前景堪忧，上市首日可能破发。

    第十二，建议谨慎申购。