森鹰窗业值得申购吗？上市首日有较大破发风险

    第一，基本资料：

    1.发行价38.25元，发行市盈率34.26倍。

    2.公司自2017年以来每股收益分别为（元）：0.8600；0.8400；1.0700；1.7900；1.8100。今年中期每股收益为0.3400元。预计2022年1-9月业绩续盈，归属净利润约8000万元至9800万元，同比-15.25%至3.82%。

    3.公司是一家专注于定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售于一体的高新技术企业，主要产品包括节能铝包木窗、幕墙及阳光房。节能木窗是公司收入主要来源，2019-2021年占比当期营收分别为96.99%、95.45%、96.17%。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    1.公司是率先将德系木窗系统及配套技术工艺引入中国并提出“铝包木窗”概念的企业之一。

    2.2017~2019年，公司在铝包木窗生产规模和市场销量两项上连续在国内同类企业中排名第一。

    二）隐忧：

    1.公司创收主要依靠大宗业务，近三年，大宗业务对主营业务收入贡献在六成左右，大宗业务客户主要集中于房地产开发行业。而公司的大宗业务客户，不少资金链紧张，经营困难，能否顺利给付货款存疑。

    2.应收账款持续增加。2019年-2021年，应收账款分别为2.32亿元、2.58亿元、2.7亿元。

    3.主营业务毛利率下滑。2019-2021年，公司主营业务毛利率分别为38.08%、38.27%和 29.03%。

    三）研判：

    房地产市场有多不行，看看公司持续增长的应收账款就知道。

    这几年，公司应收账款持续增长，说明房企拖欠货款越来越厉害，也说明公司业绩爆雷风险非常大。

    公司的产品销售模式，是大宗交易，也就是房企建房需要多少窗户，公司拿下订单后，就大单供货，产品销售非常依赖房企大单。而目前房地产市场风雨飘摇，房企日子难过，公司的大宗业务客户，经营困难，资金链紧张，因此，高度依赖房地产市场的公司，未来的日子不会好过。加上原材料涨价，导致产品毛利率下滑，因此，公司上市后，业绩可能会江河日下。

    从梦天家居上市后一泻千里的走势看，公司上市后会复制这种走势。鉴于公司所处行业前景黯淡，加上毛利率下滑，因此上市首日有较大破发风险。

    第三，建议：赌一把的投资者可以申购，保守投资者放弃申购。