联动科技值得申购吗？发展空间有限

    联动科技值得申购吗？

    第一，基本资料：

    1.发行价96.58元，发行市盈率35.76倍。

    2.公司自2017年以来每股收益分别为（元）：3.49；2.31；0.95；1.75；3.67。今年中期每股收益为2.17元。预计2022年1-9月业绩略增，归属净利润约1.013亿元，同比上升35.58%，营业收入约2.643亿元，同比上升21.68%，扣非净利润约9881万元，同比上升35.71%。

    3.公司主营半导体行业后道封装测试领域专用设备的研发、生产和销售，产品包括半导体自动化测试系统、激光打标设备及其他机电一体化设备。半导体自动化测试系统主要用于检测晶圆以及成品器件或芯片的功能和性能参数，包括半导体分立器件（含功率器件）的测试、模拟类及数模混合信号类集成电路的测试；激光打标设备主要用于半导体芯片及器件的打标。公司主营业务收入中70%以上来自于半导体自动化测试系统的销售。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    公司是少数进入国际封测市场供应链体系的中国半导体设备企业之一。

    二）隐忧：

    1.离异17年的夫妻，为上市，签订一致行动协议。第一大股东张赤梅与第二大股东郑俊岭是曾经的夫妻，张赤梅持股43.97%，郑俊岭持股42.24%。上市后，二人会不会分道扬镳，充满不确定性。

    2.安森美集团对公司的采购金额，从第一大客户下滑至去年上半年第四位，金额为665.3万元。

    3.综合毛利率连续下滑。2018年-2021年上半年，综合毛利率为70.10%、68.19%、66.45%和67.15%。

    4.应收账款持续增长。2018年-2021年上半年，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为22.88%、26.01%、33.73%和61.08%，呈逐年上升趋势。

    5.主要产品产销率下滑。2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，半导体自动化测试系统产能利用率分别为94.68%、61.24%、97.81%、135.17%，产销率分别为75.81%、110.70%、91.85%、57.48%；激光打标设备的产能利用率分别为118.67%、61.26%、122.42%、153.34%，产销率分别为92.77%、133.02%、75.41%、63.22%。

    三）研判：

    联动科技的上市，算是赶上好时机。之前业绩平平，甚至下滑，凭借去年半导体行业景气度上升，公司业绩大幅增长。

    不过，虽然业绩看起来改善不少，但应收账款持续增长，去年更是增幅惊人，高企的应收账款导致公司现金流紧张 。

    同时，公司主要产品不仅单价下滑，产销率下降，生产出来的产品卖不出去，存货周转率低于行业平均水平，而且毛利率也下滑。尽管公司在全球分立器件测试系统的市场占有率逾25%，但由于该领域市场规模较小，发展空间有限，导致公司业绩增长乏力。去年，公司布局集成电路测试机领域，但技术储备不足，效果一般。

    由于公司发行价和发行市盈率都不低，业绩剧烈波动，结合公司基本面，上市首日有破发风险；即便不破发，溢价空间也有限。

    第三，建议：谨慎申购。