诺诚健华值得申购吗？破发风险不能一点不防

    诺诚健华值得申购吗？

    第一，基本资料：

    1.发行价11.03元，发行市盈率无。

    2.公司自2018年以来每股收益分别为（元）：-2.83；-9.62；-0.4；-0.05。今年中期每股收益为亏损0.31元。预计2022年1-9月业绩首亏，归属净利润约-6.64亿元至-5.44亿元，同比下降718.81%至855.31%，营业收入约4.01亿元至4.9亿元，同比下降50.07%至59.14%，扣非净利润约-6.99亿元至-5.72亿元，同比下降625.47%至742.14%。

    3.公司专注于肿瘤和自身免疫性疾病等存在巨大未满足临床需求的领域，在全球市场内开发具有突破性潜力的同类最佳或同类首创药物。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    1.奥布替尼拥有同类最佳治疗潜力，在后续适应症扩展和销售放量上确定性大。奥布替尼是我国自主研发1类创新药，用于治疗淋巴瘤及自身免疫性疾病。2020年12月25日，奥布替尼获批上市，上市第一年，覆盖国内260多个城市1000多家医院，实现2.41亿元总销量。去年12月，纳入国家医保目录后快速放量，今年上半年，销量2.17亿元，同比上涨115%。近日，奥布替尼被CDE纳入优先审评，用于治疗既往至少接受过一种治疗的成人复发/难治性边缘区淋巴瘤(R/R MZL)患者。同时，奥布替尼治疗系统性红斑狼疮II期临床试验取得了很好效果。

    2.公司形成了以奥布替尼等明星产品为核心，以血液瘤、实体瘤和自身免疫性疾病三大疾病领域为重点的研发管线。

    3.公司有12款产品处于临床阶段，4款产品处于临床前阶段，正在中国和全球进行30多项临床试验。

    4.去年8月，公司引进淋巴瘤领域国际明星药CD19抗体Tafasitamab的大中华区权益，今年上半年Tafasitamab首方已落地海南博鳌，新药上市申请在港获受理，并将在澳门提交上市申请。

    5.研发实力雄厚。公司拥有世界级的研发平台，覆盖从药物发现到临床开发的全研发链条。目前在血液瘤领域，公司正探索奥布替尼以及Tafasitamab作为血液瘤基石用药的临床潜力，有望巩固其在血液瘤领域优势地位。

    6.市场空间广阔。全球用于治疗B细胞淋巴瘤的BTK抑制剂市场规模增长迅速，从2016年22亿美元增长到2020年72亿美元，预计2025年增长至200亿美元、2030年增长至261亿美元。在中国，自首款BTK抑制剂于2017年获批以来，用于治疗B细胞淋巴瘤的BTK抑制剂市场规模，2020年已增长至13亿元，预计2025年增长至131亿元，2030年增长至225亿元。

    7.管理团队经验丰富。公司由华人女企业家崔霁松和现任西湖大学校长、结构生物学领域的学科带头人施一公联合创办，管理团队成员拥有辉瑞、葛兰素史克、百时美施贵宝、强生公司等大型跨国药企工作经验。公司的科学委员会包括联合创始人施一公，癌症基因组专家张泽民、北大人民医院风湿免疫科主任栗占国、普林斯顿高等研究院终身荣誉教授Arnold J. Levine。

    二）隐忧：

    BTK抑制剂面临一定竞争压力。全球范围内已有奥布替尼、伊布替尼、阿卡替尼、泽布替尼和替拉鲁替尼等5款BTK抑制剂获批上市，用于治疗B细胞淋巴瘤，中国上市3款，分别是强生/艾伯维的伊布替尼、百济神州的泽布替尼以及诺诚健华的奥布替尼。伊布替尼、泽布替尼在中国获批上市时间和纳入医保时间早于奥布替尼，具有先发优势，奥布替尼在市场推广等方面面临竞争压力。

    三）研判：

    公司是一家从H股回归A股的创新药企业，与其他创新药企业不同的是，公司有1款产品上市销售，12款产品处于I/II/III期临床试验阶段，4款产品处于临床前阶段，其中Tafasitamab已获批在博鳌作为临床急需进口药品使用。

    公司自主研发的创新药奥布替尼上市后，目前已纳入医保目录，销量开始放大，是公司赚钱的主要产品。奥布替尼毛利率89%，收入主要来自于与Biogen的授权，2021年，授权收入达7.76亿元，占比为74.49%；药品销售收入2.15亿元，占比为20.61%。

    股票未来的想象力主要在于：一是奥布替尼适应性扩大后，产品使用范围扩大，从而触达更多患者；二是海外授权后，销售提成增加。

    此外，公司在血液瘤领域拥有优势，未来三五年内会有产品进入临床，甚至上市。

    市场对公司前景非常看好，但百济神州的教训值得记取。百济神州回A前的舆论一片看好，上市首日破发。虽然诺诚健华发行价不算很高，有施一公加持，上市首日可能会有溢价，但业绩年年亏损，港股近期价格走势可以参考，破发风险不能一点不防。

    第三，建议：谨慎申购。