恩威医药值得申购吗？未来破发是必然的

    恩威医药值得申购吗？

    第一，基本资料：

    1.发行价29.80元，发行市盈率24.72倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：1.57；2；1.93。今年中期每股收益为0.745元。预计2022年1-9月业绩续盈，归属净利润约5600万元至6600万元，同比-14.48%至0.79%，营业收入约4.6亿元至5亿元，同比-5.49%至2.73%，扣非净利润约4800万元至5800万元，同比-16.70%至0.65%。

    3.公司主要从事中成药及化学药的研发、生产及销售，专注于妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等领域，采用以经销模式为主，以直销、电商为辅的销售模式，主要产品为OTC药品，核心产品为洁尔阴洗液。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    2015-2020 年，“洁尔阴洗液”在中国城市零售药店妇科炎症中成药领域的市场份额连续排名第一。

    二）隐忧：

    1.营收依赖单一产品。公司一半营收靠“洁尔阴”洗液支撑，除吉尔阴洗液外，公司目前尚无其他爆品。

    2.研发投入很低。2019年至2021年，公司研发费占营收比重均不到0.8%。

    3.洁尔阴”洗液毛利率下滑。2019-2021年，毛利率分别为76.47%、75.14%以及73%。

    4.2017年以来，洁尔阴洗液被多地调出医保增补目录，目前已不在任何地方增补目录药品范围内。

    5.屡产劣药频遭处罚。公司存在多次被食药监管部门给予行政处罚或采取监管措施的情形。

    三）研判：

    公司是“洁尔阴”洗液的母公司，名气大，业绩差。因为，公司轻研发，重营销，过度依赖单品牌，一品打天下，全凭嘴吆喝，不可持续。公司要想摆脱广告依赖，必须加大创新研发力度，但从研发投入上看，公司根本没有这方面打算。看来，公司上市就是为了圈钱。

    公司最大隐患是，洁尔阴产品被多地调出医保增补目录后，销售金额都出现了较大幅度的下降，给公司未来业绩增长蒙上阴影，从目前产品结构看不出公司的成长性。

    一家研发投入低得可怜，业绩增长几乎都压在单一爆品上，而这一爆品竟然被调出医保增补目录的公司，它还有多远的未来？从公司业绩看，三季度业绩已经停止增长，全年相比上年，业绩大概率下降。鉴于发行价市盈率不高，上市首日可能会有溢价，但业绩走势堪忧，前景黯淡，就算首日有溢价，也坚持不了几天，未来破发是必然的。

    第三，建议：谨慎申购。