万得凯值得申购吗？溢价空间有限

    万得凯值得申购吗？

    第一，基本资料：

    1.发行价39元，发行市盈率38.06倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：0.73；0.94；1.42。今年中期每股收益为0.84元。预计2022年1-9月业绩略增，归属净利润约9000万元至9800万元，同比上升7.75%至17.33%，营业收入约6亿元至6.4亿元，同比上升6.79%至13.91%，扣非净利润约8750万元至9550万元，同比上升7.90%至17.77%。

    3.公司专注于水暖器材的设计、开发、生产与销售，产品包括各类铜制水暖阀门、管件等，产品应用于建筑物中的给排水、冷热水供给、采暖、排污等基础设施，阀门是公司主要收入来源。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    无

    二）隐忧：

    1.产品以外销为主，美国占比最高，占七成左右，公司产品在美国市场的市占率3.17%。

    2.前五大客户都来自境外，客户集中度较高。

    3.阀门、管件等公司主要产品仍在美国加征关税清单中。

    4.疫情影响国际货运，导致公司2021年末库存商品、发出商品增长较多，增加了公司资金周转压力，导致流动性紧张。

    5.产品结构单一，收入主要依赖出口阀门和管件，不具备成套能力。

    6.公司毛利率受铜价影响较大。

    7.家族企业。实控人钟兴富、汪素云、陈金勇家庭以及陈方仁、汪桂苹、陈礼宏家庭直接及间接持有公司96.48%的股份，汪素云与汪桂苹是姐妹，钟兴富与陈方仁系连襟关系。上述6人为公司控股股东及实际控制人。本次发行后，两个家庭合计仍直接及间接持有公司72.36%的股份，处于绝对控制地位。

    8.虚构收入和利润分别达4.11亿元和0.72亿元。

    三）研判：

    公司是一家做阀门的公司，这样的公司满大街都是，既无科技含量，也无行业壁垒，基本上就是赚点辛苦钱。就这样一家公司，八成销售集中在欧美，主要产品依然在美国征税清单上。公司产品外销，带来了诸如汇率、海运、关税等诸多不确定性，而且公司产品品种极其单一，加上原材料铜价持续上涨，毛利率下滑，这样一家公司，让你投资，你肯定会三思而行。鉴于公司产品没有技术壁垒，发行市盈率偏高，因此上市首日有破发风险；即便不破发，溢价空间也有限。

    第三，建议：谨慎申购。