电新2019行业投资策略：战略支持和市场驱动 拥抱

　　电动车2019年国内乘用车延续高增长态势，海外需求周期开始启劢，叠加技术升级，龙头强者恒强。1-11月电动车销售103万辆，同增68%，其中乘用车88.6万辆，同增85%，预计全年销量有望达到超120万辆，其中乘用车超过100万辆，对应55gh装机电量。尽管18年销量超预期，19年补贴可能出现超预期下调，但是19年运营需求+车型升级，电动车乘用车依然将延续高增长态势，预计19年总销量超170万辆，同比增长40%以上，其中乘用车有望达到150万辆，对应电池需求80Gh，同增45%，其中三元动力电池预计56Gh，同增87%。海外需求开始启劢，明年Model3放量，大众MEB、奔驰MEA、沃尔沃CMA/MEP、通用全新电动化平台等都将在19-20年陆续投放，目标在25年电动车占比15-25%，2021年起销量将爆发，海外供应链采购谈判已陆续落地，我们预测2025年全球车有望达到1900万辆以上，渗透率20%以上，动力申池需求达到1000Gh以上，动力申池量空间10倍以上，材料环节预计量有6-8倍，各个环节优质龙头发展空间可观，龙头将强者恒强。

　　2019年各环节竞争格局和价格趋势：电池>电解液>负极>正极>隔膜。高续航里程乘用车销售持续火爆，三元动力申池需求旺盛，19年市场有效产能来自CATL、【、】、孚能，二线企业国轩、力神、欣旺达少量新增产能，主流车企主供基本为宁德，其他企业切入需要时间，预计19年高性能三元电池仍将偏紧，价格降幅在10-20%。电解液价格已见底，四季度由于溶剂涨价价格略有反弹，由于电池高镍化，添加剂及配方重要性凸显，六氟也已满产，19年有涨价的空间。负极19年上半年新增产能有限，价格较稳定，下半年各家负极厂石墨化产能释放，高端负极需求增加，低端负极价格有一定压力。正极三元622单晶19年占比将提升，新增产能有限，加工费高0.5-1万/吨，而523随着杉杉、长远等产能释放竞争将加剧，811在明年下半年成为新方向。隔膜新增产能多，龙头利润率高，价格压力大，预计价格降幅20-30%。

　　电动车成长空间确定，明年需求向好，海外供应链逐步落定，龙头看好！明年国内乘用车需求旺盛势头强劲，海外需求周期也启劢，补贴调整属于正常修订，龙头成长性空间确定，看好电动车龙头行情！继续推荐电池龙头(宁德时代、比亚迪)；锂电中游的优质龙头(新宙邦、璞泰来、当升科技、星源材质、新纶科技；杉杉股份、天赐材料、亿纬锂能、恩捷股份 )；核心零部件(汇川技术、宏发股份)；优质上游资源钴和锂(华友钴业、【、】)。

　　光伏：全球平价，星辰大海，龙头强者恒强，估值提升可期：国内光伏政策反转，明后年逐步进入全面平价；531后产业链价格带来需求弹性爆发，海外市场持续超预期，预计181920年国内市场需求分别是404760GW，全球市场需求为95120150GW。供给侧方面，硅料替代加速、先抑后扬；硅片单晶替代加速，双寡头已经形成；电池PERC全面推广，进入产能周期；组件高效比重加大，龙头份额提升。玻璃双面成为趋势，价格底部格局优化。重点推荐：隆基股份、阳光电源、正泰电器、林洋能源等，重点关注：通威股份、捷佳伟创、迈为股份、信义光能等。

　　风电：从吊装拐点，往盈利拐点。今年三季度零部件交付呈现加速趋势，同比增速在40%以上；行业在手订单、新增核准、招标量持续创新高，风电吊装拐点正在来临，预测181920年国内风电装机分别为23、27、32GW，同增17/17/19%。在宏观经济下行，环保、限产等因素有望放松的背景下，上游原材料价格有望持续回落，将直接利好零部件企业，整机厂盈利拐点，将取决于明后年的原材料价格趋势及近年低价订单的消化情况，预计将在19Q3-Q4到来。重点关注：金风科技、天顺风能、金雷风电、日月股份等。

　　工控顺周期，2019年1Q是低点，3Q有望迎来大拐点，逢低布局龙头待反转。工控行业顸周期性明显，2016年中开始持续复苏，到2018年一季度达到高峰期，6月开始需求走弱，今年1-3Q工控行业的增速分别为12/9/4.1%，考虑下游设备周期和基数效应， 预计明年1Q是低点，3Q有望迎来明确的拐点。工控龙头在下行周期中增长都明显好于同行，尤其是汇川通过多行业、多产品、系统解决方案领先同行20%以上，工控龙头同时多是电动车核心零部件龙头，明后年的收入弹性逐步体现，建议逢低布局待反转，重点推荐汇川技术、宏发股份，重点关注：正泰电器。

　　电网设备逆周期，特高压迎来一轮新周期，主设备龙头受益。今年9月能源局批复加快建设12条特高压线路以来，四季度有实际批复一直和两交开工、招标两直两交，明年仍将是招标和批复大年，19-21年将迎来业绩的释放期，特高压也将有效带动总体电网设备投资，明年电网投资有望保持10-15%的增长，此轮特高压总体带动主设备需求500亿左右，主设备龙头业绩迎来明显增量，同时考虑相关业务的进展，重点推荐：国电南瑞、许继申气，兰注平高电气、中国西申、特变电工等。

　　风险提示：投资增速下滑，政策未达预期，价格竞争超预期。

　　（文章来源：东吴证券）