航天军工： 时不我待 迎接改革成长春风

　　地缘压力下改革成长加速推进，行业有望迎来底部反转，建议加大配置

　　在外部地缘不稳定形势下，有望加速推进军工改革和装备建设。我们认为，制造业是决定全球趋势变革的主要力量，军工是制造业中横跨行业多、技术全球领先、具有独立自主优势的大产业，是制造强国战略的火车头，军工有望在国企改革中担当重任。军工行业指数当前已经重回14年低点，估值水平合理，随着改革成长加速，我们认为行业有望迎来底部反转，建议加大配置军工行业。

　　估值消化合理和业绩向上，逆周期投资价值凸显

　　受军改和改革落地慢影响，截止目前，中信国防军工行业指数均回调至2014年6月低点附近，估值处于历史中枢下方。同时，从已公布的2018年三季报来看，军工行业订单和业绩整体向好。根据装备建设五年规划前低后高的规律，在十三五后期，军工列装有望继续增长。在当前宏观经济整体下行压力较大的背景下，军工行业属于财政投入，订单处在增长期，国企改革红利释放潜力大，又是未来引领我国高端制造产业升级的中坚力量，逆周期投资价值凸显。

　　军工改革走向落地实施阶段，关注混改和价格改革等投资机会

　　军工改革包括混改及股权激励、科研院所改制和、军民融合、以及军品定价机制改革等。过去两年军工改革处在规划、试点阶段，院所改制、混改等开始试点实施，2017年提出论证军品定价议价规则。2018年8月国资委推出国企双百改革行动方案，军工改革有望在国企改革的大潮中持续受益，各种改革政策加速落地实施。航空、航天、船舶、兵工、电科等军工集团高端装备资产体量大，成长性好，旗下上市公司或将受益军工改革制度红利，行业进入盈利向上周期。

　　投资建议：配置军工高端制造类上市公司

　　在地缘形势恶化的中长期背景和压力下，需要时不我待的加速军工改革和装备建设，我们认为以混改为代表的军工改革，将给军工高端产业带来中长期制度红利；以军机产业链为代表的高端装备行业正在从技术拐点走向财务拐点，在军机20系列等机型上量、新材料、高精度导航、芯片国产化技术逐步成熟背景下，建议重点投资军工高端制造产业机会。建议投资军机产业链、混改、军民融合等方面机会。建议配置公司，主战装备：航发动力、中航飞机、内蒙一机、中直股份等；军民融合：航新科技、高德红外、华测导航、火炬电子等；国企改革关注航天类、电科类等有资产注入预期的相关个股。

　　风险提示：改革进度不达预期，武器装备研制进度不达预期。

　　（文章来源：华泰证券）