电子行业上市公司商誉问题简析

　　电子行业商誉在TMT行业中压力相对较小

　　2018年中报的数据显示，并购重组多发的TMT行业整体商誉较多。传媒、休闲服务、计算机、通信和医药生物这五个行业商誉占净资产比重超过10%，其中电子行业上市公司商誉总额占净资产总额比重超过9%。虽然在TMT行业中相对压力较小，但是在全市场行业中商誉的比重依然较高。

　　过去几年受竞争加剧或者自身战略调整的需要，电子行业上市公司中一些子行业比如半导体行业等出现了较多的并购重组。如果商誉占净利润的比值较重，商誉减值可能会导致当年上市公司业绩大幅波动的风险。

　　需要特别关注商誉占净利润比重较高的公司，未来可能发生的商誉减值影响

　　经统计发现近三年中，电子行业上市公司中发生商誉减值的公司数量逐渐增多，2015-2017年分别为18起、23起和31起，而且减值金额也有所放大。经统计发现，电子行业大部分上市公司整体商誉减值风险并不高，但仍需防范部分个股的商誉减值风险。根据已经披露的2018年全年业绩预警内容，电子行业有6家上市公司由于收购的公司亏损从而涉及商誉减值计提。

　　我们对市场较为关心的17年发生商誉减值的几家电子行业上市公司商誉情况进行了分析。因为子公司亏损导致商誉减值的情况较少，大部分为利用收益预测法评估后进行的谨慎性原则计提，且计提的比例重一般在10%以内。

　　商誉总额占净利润和净资产较高的公司统计分析

　　我们根据商誉/净利润以及商誉/所有者权益的大小，梳理出商誉对电子行业上市公司的影响，筛选标准为18年三季报中商誉/净利润比值大于1，以及商誉/所有者权益合计比值大于20%，

　　综上所述，我们认为电子行业上市公司整体而言有一定的商誉减值风险。经过分析后，我们认为因为子公司亏损而导致商誉大幅减值的情况较少，大部分为利用收益预测法评估后进行的谨慎性原则计提，且计提的比例一般不大。

　　考虑到宏观经济的不景气以及电子行业下游需求的疲软，部分商誉占净利润比重较大且行业景气度下行的公司仍需值得警惕。下一阶段投资方向依然要集中在优势企业，并继续延续在高景气度细分行业中寻找标的。优选产业竞争格局较好，未来市场空间较大；管理优质，盈利能能力突出，相对估值较低的行业龙头；优选成长较快，同时估值合理的细分行业龙头，继续推荐：海康威视，大族激光、洁美科技、深南电路。

　　风险提示：1、 宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期；2、产能扩张过快带来的产能过剩风险；3、行业增速放缓，新增需求不达预期等；4、估值继续下杀的风险。

　　（文章来源：国信证券）