军工行业2018年11月月度策略：改革题材已可布局

　　军工板块三季度业绩整体保持平稳增长，受益于军工行业自身的四季度集中交付特点，全年业绩维持乐观

　　军工板块上市公司三季报基本符合市场预期，总装企业和核心配套企业业绩持续上升。由于军工企业有明显的四季度集中交付的特点，因此对板块全年业绩继续保持乐观预期。由于军品进入景气周期及改革的深入，成长性好和改革题材两类标的均可布局近两年板块整体估值大幅下行，目前军工板块核心标的已经出现市盈率30左右的企业。各个军工集团在十三五末期前，均面临较大的改革压力，2019年和2020年改革有可能加速。

　　关于改革，军工集团主要是进行院所改制和企业资产的证券化工作，提升以净资产口径统计的率。目前，大部分军工核心资产尚未证券化，因此，随着改革的不断深入，这些资产进入上市公司将带来较大的投资机会。综合考虑板块整体的估值水平与国企改革的受益程度，建议关注三类军工企业：1、自身有盈利能力较好的核心资产且有体外资产的企业；2、自身有核心资产且盈利能力较强的企业；3、自身没有军工资产但有体外资产注入预期的企业。国有军工总装企业及核心配套单位受益较大随着军工企业和院所改革的不断深入和军工企业率的不断提升，国有军工总装企业和核心配套企业在自身盈利能力及改革的受益程度上优势均较大。再加上国有军工企业在技术上已经有了数十年的积累，生产制造的产品市场集中度和技术壁垒普遍较高。国有军工总装及核心配套企业是国企改革的直接受益者。

　　风险提示：军工企业业绩增长低于预期、央企改革进度不达预期。

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