收评：小市值成反弹主力 高盛:外资纷纷增配A股

　　编者按：

　　【市场测评】>>>

　　小市值渐成反弹主力 A股进入结构活跃期(本页)

　　高盛：今年外资纷纷增配A股 人民币不会大幅贬值

　　【市场聚焦】>>>

　　10月主要宏观经济数据明日出炉：基建投资有望触底反弹 消费增长维持平稳

　　预期修正 医药板块重获走强动力

　　万科又出手！为了拿地 这次买下5个公司

　　 小市值渐成反弹主力 A股进入结构活跃期 高盛：今年外资纷纷增配A股 人民币不会大幅贬值 10月主要宏观经济数据明日出炉：基建投资有望触底反弹 消费增长维持平稳 预期修正 医药板块重获走强动力 万科又出手！为了拿地 这次买下5个公司

　　小市值渐成反弹主力 A股进入结构活跃期

　　12日，沪深两市各主要指数全线上涨，其中，上证指数报收2630.52点，上涨1.22%，量能有所放大。创业板指数上涨3.47%。两市再现普涨格局，剔除新股及ST股，逾100只个股涨停，其中以中小市值个股居多。

　　分析指出，本轮行情始于大金融板块崛起，随着行情演绎，小市值品种逐步成为本轮反弹主力，尽管前期沪指在2700点反弹遇阻，但在市场预期不断改善下，风险偏好得到提升，A股进入结构活跃期，主题投资成为博弈焦点。

　　小市值掀涨停潮

　　自10月19日沪指触及2449点调整低点后，银行、券商等蓝筹板块相继发力，指数止跌企稳。虽然近期反弹节奏有变，但市场风险偏好提升明显，市场博弈小市值个股氛围浓厚。

　　以最小市值指数为例，12日再度上涨4.44%，而自10月19日至11月12日，累计涨幅达27.57%。同期上证指数上涨5.8%，创业板指数上涨13.59%。

　　国盛证券策略研报指出，2017年以来，最小市值指数相对收益一路走低，本轮反弹小市值、高估值涨幅反居高位，一方面体现了市场超跌反弹下小市值公司弹性更大，另一方面则归因于近期流动性环境和政策环境改善下的风险偏好修复。

　　说起当下小市值行情，不得不提的是【、】，13个交易日录得12个涨停板，上半年的万兴科技、盘龙药业以及2015年的特力A，也未曾达到如此高度。在以恒立实业等个股刺激下，12日，小市值品种行情全面扩散，当日所有涨停个股中近八成个股市值不足50亿元。

　　据数据显示，自10月19日以来至今，剔除新上市不久的昂利康、天风证券，沪深两市共41只个股累计涨幅超50%。其中，恒立实业、群兴玩具、绿庭投资、弘业股份、民丰特纸、市北高新累计涨幅超100%，分别为247.60%、157.43%、126.27%、123.44%、104.36%、101.61%。此外，鲁信创投、九有股份、万方发展、【、】、光洋股份、德美化工、*ST工新、上海三毛、九鼎投资等个股累计涨幅超70%。

　　数据进一步显示，这41只个股中，截至12日，有31只个股总市值不足50亿元，而*ST德奥、ST昌鱼、*ST厦华、【、】、凤竹纺织、精伦电子总市值不足20亿元，依次为10.98亿元、15.01亿元、15.59亿元、16.65亿元、18.44亿元、19.39亿元。

　　不过与小市值形成鲜明对比的则是不算低的市盈率。据数据显示，以市盈率(TTM)为统计口径，鲁信创投、绿庭投资、光洋股份、融捷股份、亚太实业、民丰特纸、德美化工估值超过100倍。而恒立实业、群兴玩具、上海三毛等个股市盈率(TTM)尚为负值。

　　持续性仍待基本面共振

　　12日，小市值品种行情活跃背后，则是白酒等的相对弱势，贵州茅台、水井坊、洋河股份等盘中最大跌幅均超4%。

　　2017年不断强化的“以大为美”行情是否来到转折点？此次小市值品种行情持续性如何？

　　“从严监管到鼓励市场化的过渡中，常伴随风格切向小盘，历史共出现五轮市场化周期，其中四次伴随短期风格切换。”广发证券策略研报表示，以收紧或鼓励并购重组作为观测监管周期变化的一项指标，2004年1月、2008年3月、2010年5月、2013年7月以及2015年8月分别出现过鼓励上市公司发展并购重组业务的重要发声。除2008年以外，其余四次均存在小盘股从前期三个月跑输到后期三个月跑赢的风格切换。

　　该策略报告进一步指出，自10月中下旬以来，取得显着超额收益的公司呈现概念股的特征。本轮风格切换是否可持续仍取决于相对盈利增速和流动性，当前环境下则为民企纾困和并购重组的实质效果。

　　“选取2005年6月、2008年10月、2013年6月和2016年1月的反弹期数据进行对比，发现个股的反弹力度与市值呈现显着的负相关：市值越小的股票，反弹力度越大。”东兴证券分析师郑闵钢表示，小市值标的普遍集中在新兴产业及民营企业。在经济下行的环境下，往往由于不确定性引发的市场恐慌情绪而导致超跌，估值普遍处于历史低位；而反弹期往往小市值标的领域将获得更多、更直接的政策呵护以及资金导向。

　　不过也有市场人士指出，A股回购新规或带来中小市值品种新的投资机会，促使当下行情向纵深化方向演绎。财通证券策略报告认为，A股2018年回购股票金额和笔数达到历史峰值。大市值股票平均回购金额较大，但总量上看参与回购的公司集中于100亿元以下的小市值公司。按照公司属性来看，民营企业回购意愿无论在数量上还是金额上都占据绝对优势。

　　关注金融与成长板块

　　总的来看，A股估值已然处于历史底部区间，在低估值、流动性较宽松和政策呵护下继续反弹，已成为市场共识。那么从不同配置时间周期出发，有哪些品种值得关注？

　　广发证券表示，监管放松和盈利下行周期配置围绕三条主线，一是受益于政策对冲(管制放松+民企纾困)的方向，二是对盈利下行周期不敏感+景气度向上的逆周期，三是利率下行期的类债券。券商与成长股(通信、计算机)迎来阶段修复良机。受益监管层鼓励并购重组、减少交易摩擦，小盘股的行情仍将演绎。

　　川财证券表示，低估值蓝筹股仍将受到机构配置，主要关注几个方面：一是大金融中的券商、保险、银行等行业中的低估值蓝筹个股，业绩改善的确定性较高；其中券商受益于并购重组的鼓励、质押风险改善等的支撑；而银行在控制风险的前提下加大对民营企业的贷款，仍会受益于低估值、短期流动性充裕和贷款增加等。二是消费类中的食品、商贸、纺织服装和医药等板块中的低估值个股，其中食品、商贸和纺织服装面临旺季来临的推动，商贸还叠加国改、新零售等的刺激。三是盈利确定性改善的周期板块，油气和油服类公司值得长期关注；而估值低位且面临政策边际放松的房地产板块值得短期关注。

　　至于中长期机会，中信证券表示，聚焦结构转型，拥抱高端制造和服务业。看好以汽车零部件、工程机械和光伏为代表的具备全球竞争力的高端装备制造，以半导体、工业机器人为代表的自主可控设备/核心零部件，以5G为代表的新基础设施以及以新能源车(产业链)、智能家居为代表的新兴消费品制造。

　　消费性服务和生产性服务两手抓。消费性服务看点是改革推动市场化供给侧调整，看好医疗服务、保险服务和教育；另外可以关注连锁餐饮、旅游休闲、物业管理。生产性服务业(企业服务)看点是对外开放以竞争促进发展，看好企业云服务、软件/存储服务、商业信息服务等。

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　　高盛：今年外资纷纷增配A股 人民币不会大幅贬值

　　海外投资者对中国关注的热情日益高涨。日前，记者就中国股市以及人民币汇率等热门话题采访了国际投行高盛的两位专家。

　　高盛亚洲中国首席股票策略师刘劲津介绍，目前，海外投资者普遍看好A股，其中，欧美资产配置投资者对A股的投资兴趣升至10年高位。

　　“短期来看人民币小幅贬值是可以承受的，未来，大幅贬值的概率不大，前景仍然乐观。”高盛亚洲资深中国宏观经济学家邓敏强预测，总体来看，未来6个月内，人民币兑美元会破7，大概在7.1。

　　海外投资者看好中国

　　今年来，外资“洋私募”布局中国再提速。中基协数据显示，已登记的知名外资私募机构已近20家。

　　刘劲津介绍，目前，海外投资者普遍看好A股。相反，美股经历了10年的牛市，估值相对较高，海外投资者对于美国市场比较悲观。而且美股整体市盈率(PE)在17倍左右，A股10倍不到的PE更有吸引力。

　　刘劲津透露，今年来，不少外资都在缓慢配置A股，作为中长线配置，他们的持股时间往往较长，至少3年以上；从回报和风险的角度，A股也是高配的。

　　此前，MSCI计划将A股权重从5%提升至20%的消息在市场中掀起不小的波澜。刘劲津认为，未来15个月，MSCI权重提高至20%，将有900多亿美元从海外市场净流入A股市场。

　　市场对股质风险有误解

　　近日，不少券商陆续出台针对民营上市公司纾解股权质押风险的具体行动计划。

　　刘劲津称，和2015年的情形不同，目前，市场担忧较大的是股权质押的潜在风险。但市场对于这个问题的严重性有一定程度的误解。

　　在刘劲津看来，首先，股权质押风险是动态风险，市场跌得越多，风险越大。当前不少政策旨在改善这个问题，确保风险不会继续扩大。其次，市场有数据认为，总的股权质押风险规模有5万亿元人民币，约占A股总市值的10%。但是5万亿是总的抵押市值，按照35%到40%的抵押率，贷款规模约有2万多亿元，其中，1万亿左右有平仓风险。所以，股权质押风险并不是5万亿元，而是1万亿元。相较之下，1万亿元占A股总市值的比例小很多。

　　人民币不会大幅贬值

　　汇率问题也是投资者关注的焦点。由于今年美元较强势，加上美联储频繁加息缩表政策，今年人民币兑美元会否“破7”，引起了广泛热议。

　　“短期来看人民币小幅贬值是可以承受的。”邓敏强说，“未来，大幅贬值的概率不大，前景仍然乐观。”

　　邓敏强分析，当下人民币贬值的主要原因来自基本面。此轮中国的利率周期和海外尤其是美国的周期是反的，美国在加息，中国的利率相对较低，利差跌了很多。目前，中国和美国的利差处于2011年以来最低的位置，海外资产持有人民币意愿会降低，造成人民币贬值压力。

　　高盛提供的数据显示，目前海外央行外汇储备管理的资产有8万亿美元，主要配置美元、欧元、英镑等，人民币只配置了1%左右。邓敏强认为，这个比例长远来看是不均衡的，未来，海外央行将多配人民币资产。

　　邓敏强透露，如果2019年中国债券纳入巴克莱全球综合指数，将有一部分被动资金会买国内的债券，未来5年大概会有1万亿美元资金配置国内人民币债券。

　　全球经济维持高增长

　　高盛的全球和中国宏观经济数据显示，预计2018年全球GDP将同比增长4%，虽然2019年增速或放缓至3.8%，但仍居历史高位。

　　邓敏强介绍，今年，美国经济增长较好，预计GDP同比增长2.9%，明年将略缓至2.6%，但均高于历史平均水平。税改对美国GDP增长的动力将在2018年底达到顶峰，直至2020年初，美国税改红利释放结束。

　　对亚太区的经济增长，邓敏强认为，汇率问题是比较大的担忧。中国和印度增幅较高，预计2018年GDP分别同比增长6.6%和7.8%，2019年略有回落，分别为6.1%和7.6%。邓敏强对于国内GDP稳定增长保持乐观。最新数据显示，总工业增加值放缓，跟固定资产投资相关的工业增长反而在加快。未来，政策在固定资产、基建等方面的投资还会继续。

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　　10月主要宏观经济数据明日出炉：基建投资有望触底反弹 消费增长维持平稳

　　10月主要宏观经济数据将于本周三出炉。市场普遍预期，随着基建补短板政策见效，10月基建投资增速或触底反弹，而工业增加值和消费增长有望保持平稳。

　　今年以来，固定资产投资增速持续回落，但这一状况在9月有了变化，当月整体投资增速出现近7个月来首次回升。这一上升趋势10月有望继续维持。

　　中信证券首席经济学家诸建芳认为，四季度固定资产投资将呈现“基建投资触底企稳、制造业投资持续回升、房地产投资增速小幅回落”的特征。

　　他预计，在宏观政策预调微调和财政政策力度加大的背景下，未来基建投资增速有望触底企稳。此外，高技术制造业投资不断增长，制造业投资增速有望维持在8%至9%，对固定资产投资增长形成支撑。

　　此前国家统计局公布的10月建筑业PMI连续两个月环比上升，已为基建投资数据提前“预热”。中国物流信息中心分析师武威分析，10月建筑业PMI连续两个月运行在63%以上的高位，并创出年内新高，意味着短期内基建投资需求趋稳的可能性在加大。

　　交行首席经济学家连平在接受上证报记者采访时表示，四季度基建投资增长有望提速，10月增速可能企稳微升，预计增长3.5%，之后将加快。

　　他还表示，目前民间投资增速连续三个月保持在8.7%以上，新增加的民间投资中大部分是制造业投资，预计10月制造业投资增速8.7%左右。综合判断，预计10月固定资产投资增长5.6%，投资增速稳步回升。

　　作为经济增长的稳定器，消费增速最近两个月也一直保持上升态势。市场普遍认为，10月消费增长有望保持平稳，部分机构甚至预测10月消费增速或继续改善。

　　华泰证券宏观研究团队指出，低基数因素加上CPI缓慢上行都将支撑消费名义增速，预计10月社会消费品零售总额增速为9.5%，较9月回升0.3个百分点。不过，未来消费增速仍难以突破10%水平，全年增速预计为9.6%。

　　此外，一系列先行指标及高频监测数据均预示10月工业生产增速或继续放缓。

　　连平表示，10月制造业PMI显着下降表明工业生产可能放缓，预计工业增加值增速放缓至5.5%。诸建芳也表示，六大发电集团耗煤量10月同比下跌19.1%，跌幅比9月扩大7.8个百分点，预计10月份工业增加值同比增速较上月回落0.2个百分点至5.6%。

　　尽管当前部分经济指标出现波动，但在连平看来，中国经济依然具有韧性。随着去产能任务基本完成，部分行业增长势头有望回升，而一系列促进消费政策的出台，也将对消费起到提振作用。

　　(文章来源：互联网)

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　　预期修正 医药板块重获走强动力

　　6月以来伴随大盘持续回调，利空频发的医药板块也出现了较大幅度调整，跌幅居前。然而，自10月中下旬区间筑底后板块再度出现了久违涨势。当下，投资者该如何看待医药板块上涨？

　　部分机构认为，当前板块自底部虽已有所回升，但仍具有较大不确定性，持仓数据同样显示资金在当前阶段依旧倾向回避具有不确定性的部分板块；而部分机构则认为，药企景气向上的逻辑未改，后市仍将有所表现。整体而言，当下市场风险偏好虽已有所改善，但防御性需求仍存，在这样的背景下后市医药板块有望重新获得走强动力。

　　板块筑底走强

　　周一创业板擎旗反攻，权重蓝筹相较之下则表现平平。在盘面大涨的背景下，昨日医药板块2.25%的涨幅显然算不上显着。不过值得一提的是，自触底回稳后，板块整体涨幅也已超过10%。分析人士认为，近期板块再度企稳向上实则是预期修正后的结果。

　　光大证券强调，从医药板块近期的情况来看，此前系列负面事件悲观预期已充分计价。

　　数据显示，中信医药指数上半年最高涨幅超过20%，但从5月29日起板块出现单边下跌，截至10月19日阶段触底最大跌幅达35.02%。恒瑞医药、乐普医疗等个股跌幅均超过30%。不但吞没了上半年涨幅，且大幅超过沪深300指数同期跌幅。因而经调整过后医药板块机会大于风险的观点已成为当下不少投资人的共识。

　　从业绩角度来看，2018年前三季度医药板块收入和扣非归母净利润分别为21.16%、22.1%，延续了稳定增长趋势。细分行业龙头公司业绩基本上符合预期或略超预期。

　　整体而言，当前市场中，虽然少数板块有所活跃，但仍难称为全面性行情，踏空本轮反弹的投资者也依旧有无从下手的直观感受。因而既具备较强防御属性且前景依旧被市场看好的医药板块也再度受到部分资金关注。

　　从上述逻辑出发，以估值和基本面匹配角度看，中银国际证券指出，经三季度大幅度调整，医药板块内部传统优质股票估值切换到明年，已不再难以下手；而对于板块内部部分持续调整两年以上的底部股票，已进入中长期战略投资区间。

　　性价比突出

　　今年上半年，医药板块受到不少机构看好，其行情也可谓风生水起。但三季度以来受行业利空频发及市场持续回撤影响，医药股不但遭遇一波单边下行，更构成拖累市场的主力。

　　长江证券表示，从公募基金三季度医药持仓的情况来看，公募基金三季度医药股重点持仓为5.76%，较第二季度下降了0.95%。根据重点持仓推算，公募基金全部医药股持仓占比为12.52%，较第二度下降1.68%。而截至9月28日，医药股市值占全部A股市值的比重为6.66%，较第二季度下降0.76%。

　　不过，长江证券认为，目前医药板块估值水平属于历史较低位置，2019年预测市盈率仅为19倍，考虑到四季度板块估值切换，医药板块已凸显出较好性价比。

　　当前种种迹象表明，经调整过后医药板块重新具备相当吸引力，利空充分消化过后，医药股已再度积聚起做多人气，不少机构也把目光再度瞄向医药板块。针对板块后市，从细分来看，中银国际证券推荐板块中在未来行业结构改革中受益的细分行业：创新药及其产业链CRO/CMO、不受医保控费影响的中药消费品、化学原料药及中间体、连锁药店等，建议关注仿制药带量采购中受益标的。

　　(文章来源：)

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　　万科又出手！为了拿地 这次买下5个公司

　　高喊着“活下去”的万科又出手了——斥资3.55亿元将恒大集团旗下嘉凯城5个房地产项目公司揽入怀中。

　　这是万科近一个月内第三次以并购方式拿地，三次合计耗资46.24亿元(不含相关债权)。尽管46亿对于现金流充裕的万科来说不算什么，但如此动作是否昭示着在当前市况下房企更好的拿地模式已转向收并购？

　　另需承担30.03亿元债务

　　据嘉凯城发布的公告，公司及其子公司以整体挂牌底价3.55亿元的价格，通过浙江产权交易所公开挂牌转让杭州嘉凯城滨虹房地产开发有限公司100%股权、杭州名城博园置业有限公司100%股权、诸暨嘉凯城房地产开发有限公司100%股权、重庆华葡房地产开发有限公司100%股权、张家港嘉凯城房地产开发有限公司75%股权(上述五家公司股权以下统称“房产项目资产包”)，最终杭州锦蓝置业有限公司以3.55 亿元竞得。

　　根据公告，杭州锦蓝置业有限公司注册资本1000万元，由杭州锦腾置业有限公司持股100%。杭州锦腾为杭州锦业置业有限公司的全资子公司，浙江万科南都房地产有限公司和中航万科有限公司各持有杭州锦业50%股份。

　　此次交易除了成交价3.55亿元之外，万科还需要帮助资产包内的五家公司偿还股东债权款合计约30.03亿元。

　　通过此次此交易，万科获得的又是什么呢？

　　资产包内的五家项目公司共6个项目分别位于杭州、诸暨、重庆、张家港，截至2018年6月30日，五家项目公司剩余可售面积71.06万平方米，其中更具价格优势的杭州的两个项目公司剩余可售面积约16万平方米。

　　有接近万科的相关人士表示，此次资产包的收购是出于正常经营的需要。

　　受让方为何不是恒大？

　　值得注意的是，嘉凯城出售房地产相关业务，为何恒大并未接手呢？

　　易居研究院研究总监严跃进认为，类似项目若是抛售，不排除有两个考虑。第一，嘉凯城或在整合资产，部分非核心资产需要转让，嘉凯城可以借此剥离一些非核心的资产。

　　第二，恒大对于嘉凯城的定位已经不一样，同时也不排除公司近期也有一些资金方面的渴求，通过此类资产转让可以加快资金的回笼。

　　在恒大收购嘉凯城两年之后，嘉凯城一直有意开拓第二主业。

　　今年7月，嘉凯城公告称，拟通过全资子公司收购北京明星时代影院投资有限公司、艾美(北京)影院投资有限公司各100%股份。

　　该收购完成后，嘉凯城的经营业务将涉及影院投资、电影发行、影院电影放映等领域。特别是电影发行经营许可证的获得，将使得嘉凯城有资质介入电影产业上游的发行领域，为未来进入院线行业提供了核心竞争力。

　　11月12日晚间，嘉凯城发布公告，公司计划向恒大地产集团有限公司及其下属子公司租赁场地开设影城。同时，公司子公司嘉凯城(上海)互联网科技有限公司为购买电影设备，计划通过融资租赁形式融资不超过9亿元。

　　除了嘉凯城的未来定位，还有业内人士指出，恒大自身土储充沛，即使少拿几块地对公司业绩也影响不大。再者，前几年不少房企积极拿高价地时，万科的拿地策略是相对谨慎的，但围绕住宅为主的房地产开发依然是万科的核心业务之一，所以需要适当的资源储备以满足日常经营的需求。

　　大鱼吃小鱼的“游戏”还将继续

　　在当前环境下，虽然未必是房企最好的并购时机，但应该也算是不错的补库存阶段。

　　房企补库存的渠道通常是通过参与招拍挂竞标或者通过并购拿地。随着房地产调控政策的不断深入，今年以来房企拿地更趋谨慎，但房企的土地储备从某种程度上说决定了房企未来规模大小，而规模也是房企融资的重要条件之一。

　　因此，不仅仅是中小房企要削尖脑袋补库存冲规模，即使是大房企也不能掉以轻心。

　　以万科为例，最近一个月内先后斥资收购了华夏幸福的部分环京项目、海航基础的广东华兴实业以及嘉凯诚的房地产项目资产包，合计投资约46.24亿元(不含相关债权)。

　　中原地产首席分析师张大伟表示，现在并购拿地是房企尤其是龙头房企拿地的主要方式。

　　一方面，房企要更好地活下去，核心点就是怎么能拿到更便宜的地。

　　另一方面，现在通过招拍挂拿地难度还是比较大的，虽然土地的价格降下来了，但土地设定的拍卖要求使得土地的出货值有所下降，因此存量土地的价值还是挺高的。从万科的几宗收购来看，其实金额并不是很大，不排除后续仍会出现类似的收购行为。

　　(文章来源：互联网)