机械行业三季报深度分析：整体稳健增长 板块分

　　机械行业整体稳健增长，各细分板块之间分化明显(使用申万机械分类)

　　(1) 2018年来A股市场低迷，机械设备指数跑输大盘，细分板块分化明显，工程机械跌幅最小较为稳健。

　　(2) 行业整体的营收和归母净利润保持较高增速。2018年Q1-Q3营收同比增长17%，归母净利润同比增长14%。细分板块分化明显，整体来看工程机械和矿采冶金化工设备表现亮眼。

　　(3) 盈利能力略有好转，利润率略降，期间费用率显着好转。行业整体前三季度毛利率22.5%(同比-0.37ct)，净利率6.02%(同比-0.23pct)。管理费用率大幅下降5.76%(同比-3.5pct)。销售费用、财务费用及资产减值损失均有好转。

　　(4) 经营情况好转，板块分化，工程机械现金流情况最好。前三季度行业平均应收账款周转率2.75次同比略降，平均存货周转率2.09次同比略增。

　　(5) 机械行业三季度整体资产负债率增加至55.7%(同比+0.5pct)，整体资金周转需求减弱短期借款降低，公司扩充生产需求增加长期借款增长。

　　宏观层面来看，机械行业供给端增长放缓，需求端疲弱

　　(1) 制造业固定投资增速放缓。我国制造业固定资产投资完成额1-9月同比增长8.7%。国内工业增加值小幅下滑，9月工业增加值5.7%(环比-0.4pct，同比-2.4pct)。2018年以来制造业的产能利用率出现大幅下滑。

　　(2) 供给及需求端先行指标回落幅度较大。10月制造业生产指数52.0%(环比-1pct)，新订单指数50.8%(环比-1.2pct)，新出口订单指数46.9%(环比-1.1pct)加速下滑。

　　油服板块盈利提升、需求高景气、订单高增长。

　　(1) 油服行业近3年来不断改善，2018年前三季度营业收入同比增长14.4%，2016年归母净利润触底反弹。民企油服公司业绩实现大幅提升，国企油服公司业绩拐点基本确定。

　　(2) 毛利率情况在2016年归母净利润触底反弹后有明显改善，经营性现金流好转。各公司新接订单显着增长。

　　(3) 在国际能源供应形势复杂的背景下，国家能源安全受到高层重视，国内油气公司有望扩大资本开支，油服企业将持续受益。

　　工程机械销量持续增长，龙头公司价值凸显

　　(1) 各类工程机械设备的销量保持较高的增长。挖掘机全年增长预计43%。1-9月汽车起重机同比增67.4%；装载机同比增22.7%；叉车24.8%。

　　(2) 整体营收利润保持较高增速，整体现金流情况大幅改善。2018年前三季度营收同比增长35.9%。归母净利润实现78.7%高速增长。

　　(3) 工程机械市场集中度不断提升，龙头市占率持续提升。挖掘机2018年前三季度CR4=55%，汽车起重机行业集中度更高CR3达到91%。

　　半导体设备高速成长期，看好中长期发展

　　国内半导体需求的增长和设备企业不断的技术突破，设备企业的盈利能力提升。2018年前三季度收入53.6亿元(+47%)；归母净利润8.65亿元(+69.9%)。毛利率为42%(+2.4pct)，净利率16.1%(+2.1pct)，国内半导体设备企业发展滞后，过去数年半导体设备企业从无到有，期间研发开支巨大

　　煤炭机械业绩拐点向上，现金流充沛

　　煤炭机械行业受到下游煤企资本支出的影响而出现周期波动。2018年前三季度4家煤炭机械企业收入346亿元(+113.1%)；归母净利润15.5亿(+ 83.2%)。2017年煤机行业开始复苏，龙头订单翻倍。经营性现金流净额大幅增长，存货及预收账款从2016年开始回升。

　　锂电设备龙头盈利能力持续提升，下游扩产订单高增长

　　近年来锂电厂商扩产，锂电设备持续景气、业绩保持高增速。2018Q1-Q3龙头【、】收入27亿元(+157%)，归母净利润5.47亿(+96%)。利润率略微下滑，经营性现金流净额三季度单季由负转正。全球锂电龙头厂商加速扩大产能，对于锂电设备需求度高，国产设备龙头将充分享受行业发展红利。

　　智能装备下游行业增速放缓，业绩稳健增长

　　(1) 工业【、】下游需求降低，业绩稳健增长。机器人企业业绩持续增长，但整体经济下行、下游需求低迷给板块带来了一定的冲击，利润率下滑，现金流紧张，建议关注行业下行风险，精选个股。

　　(2) 3C自动化智能手机出货量下滑，受行业整体增速放缓影响，2018年前三季度3C自动化公司的营收和归母净利润增速大幅收窄。

　　轨交装备业绩下滑，关注轨交投资及铁总招标

　　【、】营业收入连续3年下滑，2018年前三季度营收同比-3.8%，归母净利润+10.6%。其余轨交零部件公司营业收入+11.4%，利润大幅下滑-24.6%。2018年铁路固定资产投资有回暖趋势。 “专项债”集中发行，提供铁路基建“补短板”资金源。铁路车辆购置预期向上修正，建议关注轨交龙头中国中车。

　　投资建议推荐油服、工程机械、半导体设备龙头

　　(1) 油服板块油价风险逐步释放，关注12月OPEC大会。油服迎来板块性机会海油、页岩气边际增量弹性大；叠加业绩拐点逐步显现。推荐杰瑞股份、石化机械、通源石油、海油工程等。

　　(2) 工程机械近期政策边际放松，有扩内需、加大基建、适度宽松趋势。对全年工程机械销量保持乐观。推荐工程机械龙头三一重工、恒立液压。

　　(3) 半导体设备半导体设备公司营收和业绩保持高增长，进口替代加速。看好优质成长企业，推荐北方华创、长川科技、晶盛机电。

　　(4) 煤炭机械煤油联动，煤炭也是国家能源安全的保障之一。煤炭机械行业持续回暖，推荐煤机龙头——天地科技、郑煤机。

　　风险提示经济增速不及预期风险；现金流风险；新兴成长性行业拓展不及预期风险；行业竞争环境恶化；原材料价格波动风险；汇率变动风险等。

　　（文章来源中泰证券）