煤炭行业：Q3净利增长10.59% 年内业绩料保持稳定

　　行业及上市公司动态

　　2018年1-9月全国煤炭采选业实现利润2327.5亿元同比增长14.5%

　　【、】18年前三季度净利润同比微跌1%

　　1-9月直报大型煤企原煤产量19.2亿吨同比增长5.7%

　　电厂库存高企焦企保持良好盈利空间

　　动力煤：周内环渤海动力煤指数持平，国内外主要品种煤价整体出现不同程度的下降。南方电厂日均煤耗整体维持在50万吨上下波动，当周电厂平均日耗下降至50.34万吨，环比下降1.58%。目前电厂整体库存高企，电厂对即将到来的供暖需求备足库存，当周库存显着回升至1695.84万吨，环比上升8.08%；煤炭库存可用天数上升3天至34天。

　　焦煤焦炭：部分焦炭再迎提价，并向上传导至部分主要焦煤品种，目前下游钢企仍然具备一定的接货意愿，焦企保持良好的盈利空间。环保错峰限产对部分地区焦企形成影响。当周大型焦化企业开工率有所回升，中小型焦化企业开工率小幅下降。

　　无烟煤：无烟煤主要品种价格持平，下游方面，水泥、精甲醇价格整体上涨，尿素价格小幅下降。

　　2018年Q3业绩简述

　　18年前三季度，虽然经历过政策层面对煤炭价格的下行引导，但在供需、运力、库存、环保检查等多方因素影响下，动力煤和焦煤价格整体保持一个相对高位波动。火电及炼焦下游需求保持增长，量价带动上半年煤炭开采与焦炭加工子行业均表现稳步增长。2018Q3煤炭开采板块实现6953亿元，同比增加5.67%；归母净利746.99亿元，同比增长6.81%；毛利率上升至32%；资产负债率下降至50.20%。焦炭加工板块实现营业收入429.26亿元，同比增加20.03%；归母净利45.40亿元，同比增长 164.92%，毛利率上升至 17.67%，整个子板块资产负债率下降至 49.32%。焦炭加工板块的营收和净利增速均显着好于煤炭开采板块，主要由于焦煤焦炭板块启动较晚，17年整体基数水平较低所致。但从经营效率上来看，毛利率不如煤炭开采板块。两个子板块资产负债率也呈现一个稳步下降的状态，行业整体资产结构改善。进入冬季后，环保压力加大，虽然今年放松环保全面限产的的要求，但错峰生产依旧将影响局部地区以及某些时段的供需格局。此外，供暖需求对煤炭和火电的需求都将上升，都将拉动整个市场对煤炭的需求端回暖，煤价幅度较大下跌的概率较小，煤炭板块上市公司全年业绩整体仍有较为坚实的基础。

　　风险提示：宏观经济下行超预期，政策风险。

　　（文章来源：开源证券）