能源交运：发电增速有所回落 继续关注确定性机

　　长期看好火电业绩反转及公司装机成长

　　电力方面，我们判断电价调整的风险已经充分释放，随着用电增速回落，煤炭供需格局有望明显改善，火电企业盈利底部改善的趋势已经确立，重点推荐三季度业绩有望超预期的【、】，建议重点关注【、】。水电和新能源方面，我们重点推荐受益于汛期较好的高股息率高防御性的水电蓝筹【、】及坐拥优质风电资源且未来海上风电有望持续推动业绩增长的福能股份。

　　9月发电量增速整体下滑

　　1-9月份规模以上发电厂发电量5.04万亿千瓦时，同比增长7.4%，其中火力发电量3.69万亿千瓦时，同比增长6.9%；水力发电量8326亿千瓦时，同比增长4.4%；核电发电量248亿千瓦时，同比增长12.8%；风电发电量234亿千瓦时，同比增长13.5%。

　　煤炭产量平稳增长，电力用煤需求下滑

　　2018年9月，我国实现原煤产量3.06亿吨，同比增长5.2%，同时煤炭进口量为2513万吨，同比减少7.18%。从需求端来看， 9月我国火电发电量增速放缓，导致9月中旬以来我国电厂用煤需求下滑。重点电厂最新日煤耗为294万吨，同比下降3.6%。6大发电集团最新日均耗煤量为49.30万吨，同比下降21.87%。库存方面，秦港最新库存473万吨，同比下降34.31%；重点电厂库存7923万吨，同比增加16.5%，重点电厂煤炭库存可用天数24天，同比增加3天。

　　分省火电点火价差测算

　　从最新一期9月份的电煤价格指数来看，全国各地电煤价格整体环比基本持平，全国平均电煤价格为522.16元/吨，环比下降0.05%。从分省情况来看，广西、江西和湖南三省电煤价格排名前三，新疆、蒙东和蒙西排名后三且绝对值与其他省份相比显着较低。点火价差排名前三的省份分别为蒙东、广东和海南，均属于拥有煤炭资源优势或标杆上网电价较高的区域。从环比数据来看，上海、四川庆等地点火价差改善较为明显。

　　风险提示：电力需求增速放缓；煤价继续维持高位；燃气消费增速放缓。

　　（文章来源：中信建投）