五大券商周四看好6板块42股（9.12）

　　医药生物:聚焦龙头,迎接估值切换 荐12股

　　类别：行业研究 机构：【、】证券股份有限公司 研究员：贺菊颖 日期：2018-09-12

　　行业热点政策:集中采购与创新驱动的主线机会

　　仿制药格局的积极变革,依赖于一致性评价、采购政策及医保支付标准等多项配套政策的共同推进。镇痛难免,寻找相对确定的受益品种可以遵循“布局早、品种群及有增量”的主线,建议积极关注华海药业及【、】等。近期药监部门出现较多人事变动,我们认为不影响产业创新的大方向。

　　行业整体:拥有相对优势,医院终端用药分化加剧

　　2018年1-7月行业收入与税前利润为14404亿元和1789亿元,分别同比增长14.0%和11.2%,保持稳健增长。横向比较看,医药在主要的制造业中收入和税前利润增速排名分别为第3名和第8名。医院终端用药分化加剧,以阿帕替尼等为代表的新进医保及用药升级的品种增长较快,辅助用药加速下滑。

　　上市公司中报:行业整体向好,结构调整加速

　　医药上市公司中报平均收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长22.12%、19.23%、22.80%。上半年行业收入增速较2017年加快,主要原因有:两票制高开因素导致收入增长较快、用药结构调整下治疗性用药高速增长、新进医保品种快速放量。

　　细分行业:原料药、医药外包、医疗服务增速最快;及医药分销板块Q2增速有所加快

　　2018年上半年,扣非净利润增长最快的是原料药、医药外包及医疗服务子行业。重点子行业表现:①原料药:受供给侧改革及原料价格上涨推动,18年上半年增长较快,其中Q1达到景气高点,Q2有所放缓;②医药外包:受一致性评价及鼓励创新政策的推动,CRO行业主要上市公司今年经营全面向好;CMO行业经营有所分化;③医疗服务:内生外延共同推动快速增长;④连锁药店:龙头积极备战规模扩张,议价能力持续提升;⑤体外诊断行业:主要龙头公司继续保持快速增长,受流感因素影响Q2增速有所放缓;⑥生物药:整体维持较高景气度,疫苗继续爆发、血制品出现改善、生长激素保持较快增长;⑦医疗器械:进口替代带来的国产细分龙头快速增长;⑧医药分销:Q2全面改善。

　　投资建议:聚焦龙头,迎接估值切换

　　9月重点推荐恒瑞医药、长春高新、恩华药业、泰格医药、药明康德、开立医疗、乐普医疗、安图生物、益丰药房、爱尔眼科、国药股份、【、】。

　　风险提示药监系统加强监管,企业可能面临较大安全生产风险。下半年反商业贿赂政策力度大于预期。新药审批速度慢于预期。

　　食品饮料:茅台加大Q3出货量,有助稳定白酒板块情绪 荐4股

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：于杰,申晟 日期：2018-09-12

　　8月模拟组合为:酒鬼酒(25%)、伊力特(25%)、青岛啤酒(25%)、海天味业(25%)。上周我们模拟组合收益率为+0.74%,跑输中信食品饮料指数的+3.13%和沪深300指数的+2.96%。

　　中信白酒指数本周(8.20-8.24)上涨3.12%迎来反弹。由于5、6月份白酒板块累计相对、绝对收益均较明显,白酒板块行情确定性相较前期有所下降,建议以防守思路坚守基本面确定的一线白酒和部分低估值地产酒。8月至今白酒板块调整明显,相对、绝对收益均大幅跑输;基本面方面,目前白酒正逐渐进入中秋旺季备货期,短期无数据反馈,因此市场短期处于观望状态,未来中秋备货情况将在很大程度上决定近期板块情绪及估值走向。建议近期以防守思路坚守业绩确定性较好的一线白酒,如遇市场反弹则可考虑前期跌幅较大的地产酒和部分低估值次高端品种如伊力特、酒鬼酒等。上周茅台跌至20X时迎来反弹,带动一线权重白酒,因此本周白酒板块迎来久违反弹并跑出绝对和相对收益,不过短期我们仍建议以防守思路来对待中秋数据明朗前的未来几周,仍建议核心坚守基本面更为确定的一线白酒,尤其是近期茅台欲加大Q3出货量,我们判断此举有助于稳定板块情绪。

　　乳业双雄上半年收入增速同比提速,费用投放仍在高位,维持大众品子板块首推。预计伊利/蒙牛18H1收入增速分别为+18%/+17%,大幅均高于去年同期+11%/+8%,收入增速提速一方面得益于18Q1春节消费升级趋势强劲,也基于行业费用投放处于近年高位。受世界杯影响,18Q2将是全年费用高点,判断后期费用情况有望环比走弱,但同比仍是走强趋势。乳制品板块估值较其他食品板块估值低,费用带来收入增长确定,因此我们将乳制品板块列为近期大众品子行业首推。预计18Q2单季度伊利收入端表现好于蒙牛,预计伊利为+12-13%、蒙牛+10%。伊利收入端增速快于蒙牛主要原因在于,伊利18Q2地面费用投放力度加强,夏季攻势显现成效;蒙牛作为世界杯官方赞助商,18Q2费用重心主要在空中,预计地面促销力度小于伊利。但下半年蒙牛费用投放重心将大概率由空中转回地面,两强在地面促销预计仍将针锋相对,行业费用热度难减,但预计能有效对冲宏观消费疲软。

　　啤酒高端格局生变引发市场担忧,但我们判断不改行业ASP提升逻辑。近期路演我们强调的观点是:“啤酒行业目前处于弱平衡状态,局部时间、局部区域、局部价格带竞争仍存在甚至不排除加剧可能”,这一判断因华润与喜力达成合作、高端啤酒未来格局或将生变而成为市场核心担忧。对于执行单一品牌战略长期专注中低端市场的华润而言,借力喜力品牌实现结构突破是最佳选择,但喜力之前较为弱势的市场地位决定了华润需未来持续发力才能匹配其战略构想,因此高端啤酒市场未来将大概率竞争趋于激烈。但是我们认为这并不妨碍行业整体ASP提升逻辑,近期公布半年报的华润啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒ASP分别同比提升13%/3.7%/1.7%。建议重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的华润啤酒及受影响相对不大的燕京啤酒。

　　18年费用扩张边际减弱,叠加结构上行带来的毛利率上行,调味品板块仍有望不受宏观经济影响于中短期维持收入/利润端中高速增长,首推中炬高新。17Q2低基数导致18Q2增速弹性显着放大,美味鲜18Q2收入增速近19%。18H1美味鲜净利率同比提升约1.8ppt,预计扣除18Q1提价影响后仍然同比增长近1ppt,为为全年净利率提升打下基调。同时中炬高新相较于海天估值差仍然显着,维持板块首推。

　　风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。

　　消费行业:苏宁易购与欧尚签署战略合作备忘录 荐6股

　　类别：行业研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：欧阳宇剑 日期：2018-09-12

　　今日,川财消费零售指数上涨0.33%。

　　【消费零售】整体来看,50家、百家数据7月同比分别为-3.9%/-2.0%,高端消费受经济影响略显疲软,同时叠加CPI 上行预期加强,新零售背景下,行业中少数的优质公司正在不断转型、探索,未来有望出现融合线上线下能力的新业态、新模式,出现打破传统格局的快速成长的投资机会,近期回调充分,建议逐步布局新零售中偏必须消费的超市行业。

　　受益于渠道变革,三四线城市使用化妆品人数快速提升,化妆品行业消费尤其是电商渠道快速提升,中国品牌得益于本土资源以及先发优势已在三四线城市、线上渠道成功布局且已有较大体量,参考成熟国家的化妆品企业的成长史,整体来看,我们认为中国化妆品企业仍有崛起机会,其中面膜品类与电商渠道最为契合,中国品牌有望依托新渠道、新用户以及数据经验的积累,在化妆品行业中崛起,尤其值得关注面膜品类。

　　相关标的:永辉超市、家家悦、御家汇、珀莱雅、上海家化、拉芳家化。

　　【食品饮料】经过三季度的市场调整,白酒板块估值快速回落,目前已处于历史估值中枢下方。从短期看,受经济增长放缓预期、消费数据疲软、机构仓位博弈等多重因素影响,消费板块估值仍受到一定压制,行业整体估值仍处于消化的过程;中期来看,从PEG 等指标看,部分白酒白马公司经过估值消化已重新回落至价值投资区间,待消费数据转暖后,可迎来估值提振;长期来看,业绩的稳健增长依然是配置白酒板块的主要因素,随着大众消费占比提升及行业格局的逐步成熟,白酒行业周期性相对弱化,行业成长更为平稳,我们看好具备品牌壁垒、良好的激励体制、前瞻战略与执行力的优质白酒企业持续业绩成长。

　　【农林牧渔】非洲猪瘟疫情频率加强,全国生猪均价小幅上涨。9月份以来,非洲猪瘟疫情确诊频率上升,截至日前9月共新增7起非洲猪瘟疫情,涉及省份包括黑龙江2起、安徽省4起及江苏省1起。9月疫情持续在东北地区及华东华中地区蔓延,各地均出台严格的防控措施,除了全面排查,限制生猪移动及禁止用未经高温处理的餐厨剩余物饲喂生猪外,还对跨省调运生猪进行严格限制,运输路线不允许经过疫区省市,调运过程中不允许卸猪。短期来看,疫情省份受农户抛售行为仍在持续,生猪调运阻力加大因素影响,猪价走弱成为必然,非疫区省市受消费回暖支撑价格小幅上涨,全国生猪平均价格呈现小幅上涨趋势,预计下周华东及南方地区猪肉价格持续走强,全国均价维持稳定。短期来看,疫情的爆发对消费端的影响较为有限,生猪价格主要还是受养殖户恐慌抛售影响承压,消费旺季有望对猪价上涨形成一定支撑,区域性价格差异将继续拉大。

　　中长期来看,疫病爆发将使得生猪存栏量大幅下降,进一步加速猪周期底部的出现。

　　行业动态【消费零售】苏宁易购与欧尚签署战略合作备忘录。苏宁易购在互动平台上表示,基于与大润发的合作经验,公司已于9月初与欧尚就零售业态领域的深度合作展开会谈,并签署战略合作备忘录。【食品饮料】8月中国单月物价有波动 长期温和不变。9月10日国家统计局发布的CPI 和PPI 数据显示,食品价格上涨的确较多带动了8月物价的上涨。

　　不过,1-8月CPI 和PPI 平均涨幅仍与前7月持平,二者呈稳定态势。专家指出,从当前市场供给来看,不会出现大规模供需失衡,尤其食品价格总体仍将回归均衡水平。【农林牧渔】美国当周大豆出口检验量位于预估区间高端。美国农业部(USDA)最近公布的数据显示,截止9月6日当周,美国大豆出口检验量为92.4839万吨,此前市场预估为70-100万吨,前一周修正为77.5861万吨,初值为76.9357万吨。当周对中国大陆的大豆出口检验量为6.6954万吨,占检验总量的7.24%

　　公司要闻【消费零售】中央商场:公司发布关于股票交易异常波动公告。公司股票连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%,属于股票交易异常波动。经公司自查,公司正在筹划淮安地产项目出表事宜。经向控股股东核实公司2018年9月6日《股票交易异常波动公告》后,不存在新的应披露而未披露的重大信息。

　　【食品饮料】克明面业:公司发布关于控股股东部分股份被质押的公告。公司控股股东南县克明食品集团有限公司因发行可交换公司债券业务需要,将其持有的本公司无限售条件流通股100万股(占本公司总股本的0.30%)进行股份质押。

　　【农林牧渔】国联水产:公司发布关于永辉超市股份有限公司增持公司股份的提示性公告。公司今日收到通知,获悉永辉超市股份有限公司自2018年7月6日至9月11日期间,通过深圳证券交易所系统合计增持公司股份7,893,464股。

　　风险提示:行业景气度不及预期;技术创新对传统产业格局的影响。

　　计算机行业:中报验证计算机板块成长性,继续坚守云计算主线 荐9股

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：寻赟 日期：2018-09-12

　　本周行情

　　模拟组合收益率32.99%,超越SW计算机42.74%,上周持仓为深信服、用友网络、奥马电器、长亮科技、浪潮信息、中科曙光。

　　三季度增配计算机板块,持续推荐云计算产业链

　　我们继续明确看多计算机板块三季度的行情,EPS与估值将迎来共振。首先在EPS层面,2018年中报已经披露完毕,我们统计了已披露的计算机板块公司,收入增长中位数为17%,利润增长中位数为15%,基本面情况持续向好,符合我们此前预期;估值层面,计算机板块作为科技创新的核心板块,担负着国家科技创新引领强国之路的重要发展战略,在当下中美贸易持续摩擦环境下,我们认为这将为计算机板块的估值提升带来强力催化。最后,去杠杆等政策的放缓导致流动性的边际改善也将为板块带来足够的估值弹性。

　　子版块方面,我们持续推荐未来确定性最强的云计算产业链。从云计算板块公司中报来看,服务器龙头及SAAS龙头均大幅超预期,云计算产业链的高景气度以及商业模式已经持续得到行业龙头的验证。推票方面,我们继续首推一硬一软双龙头,硬件首推浪潮信息,其次推荐国产X86芯片龙头及超融合龙头:我们认为设备是行业需求的一阶导数,BAT的资本开支持续在加大,信息流量的爆发以及行业信息化的加速发展使得行业对服务器的采购呈现加速趋势,而服务器领域规模效应十分显着,强者恒强;软件首推用友网络:我们认为细分行业之间存在差异,使得其上云的难易程度和先后顺序都有差别,我们认为企业级服务应用将会最先上云,因为管理层级的应用具备通用性,应用复杂度相对较低,不会受到政策监管等因素的影响。其次推荐广联达、泛微网络、长亮科技、石基信息、恒生电子

　　当前重点推荐标的汇总 金证股份、长亮科技、用友网络、启明星辰、石基信息、金蝶国际、奥马电器、上海钢联、生意宝等。

　　风险提示:板块系统性估值下调;子行业增速低于预期。

　　新能源行业:无补贴光伏发电项目获批,电力现货市场征求意见 荐5股

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥,张帅 日期：2018-09-12

　　本周重要事件:首个大型无补贴光伏发电项目获能源局批复;欧委会正式宣布双反到期后取消;电力现货市场规则在广东征求意见。

　　板块配置建议:1)光伏阶段性底部确立,业绩风险释放完毕,需求、开工率、政策预期全面回暖,上游材料龙头有一定反弹空间;2)低估值高增速的配网、低压电器、风电龙头;3)调整充分的高成长性工控自动化龙头;4)新能源车补贴调整预期明确后,中上游龙头有望迎来中期布局机会。

　　本周重点组合:信义光能、隆基股份、国电南瑞、麦格米特、正泰电器。

　　新能源发电:山东大型无需补贴光伏项目获能源局批准,“平价项目”审批权或下放到省;行业景气预期开始逐步转暖,关注格局清晰的中上游龙头。

　　8月30日,国家能源局综合司下发《关于无需国家补贴光伏发电项目建设有关事项的函》,批复了山东省发改委上报的《关于东营市河口区光伏发电市场化交易项目无需国家光伏发电补贴的请示》,允许项目开展建设,并强调了“此类事项具有一般性”。据了解,该项目规划高达500MW规模。

　　我们认为,这标志着能源局正严格履行531政策中提出的“鼓励各地根据接网消纳条件自行安排不需要国家补贴的光伏发电项目”,即将无需补贴项目的审批权下放到了省级政府及相关主管机构。预计有了第一个“吃螃蟹”的项目之后,后续各地将有更多类似项目启动,从而为明年往后的国内终端需求提供重要支撑。(但需要注意的是,该项目批复与我们上周周报提到的能源局正讨论启动的光伏平价示范项目并非一回事。)

　　电力设备:电力现货市场渐行渐近,市场化交易催生千亿大市场,重点关注有配网资源的配售一体化公司,以及拥有大客户或发电资源的售电公司。

　　南方能监局、广东经信委、发改委联合下发《关于征求南方(以广东起步)电力现货市场系列规则意见的通知》。现货交易在一个成熟完备的电力体系中应处于核心环节,相比于强计划属性的长协交易和月度竞价交易,其更能反映实时的电力供需和发电成本,具备发现实时电力价格的功能。今年上半年南方电网共实现市场化交易电量1516亿度,同比增长11.2%,占全网网内售电量的34%,其中广东省市场化交易电量1323亿度,同比增长40.5%。《规则》形成了“1+8”模式的电力现货市场规则体系,预计今年下半年有望启动试运行。我们认为电力现货初期份额占比仍较小,但将充分调动电改市场化交易活力,促进市场化竞争,是售电向专业化方向发展。当前我国共有售电公司3700多家,但总体能力参差不齐,现货交易将使得售电公司在负荷预警、风险控制、客户需求响应与管理、信息化管理更为专业。

　　新能源汽车:电池安全事故频发引关注;荣威Marvel X等多款重磅车型亮相成都车展,2019年补贴调整方案进入研讨时间窗口。

　　近期新能源车电池安全事故频发:25日威马EX5在成都威马汽车研究院内起火自燃,官方回应其为研究员违规将已报废车辆强行通电导致短期而引发电池包自燃。26日安徽铜陵一辆公交车在行驶中发生电池故障,冒起浓烟并伴随电池爆炸。电池事故频率的升高可能会影响补贴政策调整对能量密度要求的考虑,同时可能也会影响企业对高镍三元等材料及电池的推广速度。

　　备受期待的上汽荣威Marvel X在成都车展发布补贴后售价26.88~30.88万元,较预售价有所下调,有望成为中高端纯电SUV市场的主力车型;比亚迪推出采用全新家族设计的新款宋,外观内饰大幅提升;北汽新能源推出EC3、ET400、Lite等多款车型,继续深挖、做精小微车型市场。国内车企下半年重点车型陆续上市,关注“供给创造需求”逻辑的兑现情况。

　　风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期。

　　钢铁行业:市场成交活跃,供需呈现偏紧格局 荐6股

　　类别：行业研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨华 日期：2018-09-12

　　尽管本周全国高炉开工率和钢材总库存延续小幅上升态势,但市场成交活跃,反映市场需求较好,房地产赶工现象也将延续.唐山9月份环保限产不低于8月,10月1号蓝天保卫战重点城市采暖季限产正式推进,有望制约供给.钢铁供需中长期依然偏紧。建议关注低估值、弹性较高的钢铁标的,推荐马钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等。

　　钢材钢厂库存和社会库存升降互现,总体小幅上升。钢厂总库存为433.67万吨,环比减少2.24万吨,跌幅为0.51%。社会库存合计达到999.5万吨,涨幅为0.36%。线材和中厚板社会库存环比涨幅分别为4.48%、3.77%;螺纹钢和热轧社会库存下降,跌幅分别为1.05%、0.58%。

　　钢材各品种现货和期货价格上涨,焦炭回调。螺纹钢价格4600元/吨,环比涨幅2%;高线价格为4770元/吨,环比涨幅1.49%;冷轧涨幅0.41%;热轧涨幅0.23%。螺纹钢和热轧板卷期货收盘价环比跌幅分别为2.45%、1.23%。铁矿石期货收盘价涨幅为2.68%;焦炭期货跌幅为3.15%。

　　吨钢毛利下降,但仍有望高位运行。吨钢毛利下降,螺纹钢、冷轧、中厚板、线材、热轧卷利润分别为1264元/吨、899元/吨、1126元/吨、1384元/吨、1204元/吨;降幅分别为6.34%、10.68%、9.23%、5.17%、8.93%。

　　铁矿石和焦炭废钢等原料价格上涨。唐山铁精粉价格为760元/吨,环比持平。62%澳洲粉矿价格为68.5美元/干吨,涨幅3.63%;普氏铁矿石价格指数为68.85美元/吨,涨幅为4.08%。唐山二级冶金焦到厂价格本周为2615元/吨,涨幅为3.98%;张家港废钢2370元/吨,涨幅为0.42%。

　　高炉开工率继续小幅上升,但市场成交有放量迹象。全国高炉开工率为67.54%,涨幅1.24%;全国高炉检修容积达到172429m3,跌幅为2.86%。沪市线螺采购量为37316吨,环比增加18372吨,涨幅为96.98%。全国建筑钢材成交量,涨幅为28.93%;钢银电商钢材成交量涨幅为27.53%。制造业投资累计增速为7.30%,环比增长0.5个百分点。

　　投资建议:蓝天保卫战持续推进,钢铁供需依然偏紧,重点关注受益的钢铁个股。环保限产趋严,制约钢材供给,考虑到7.23国常会提出基建补短板后,与地产形成互补,保障钢材需求,高度关注唐山等地区环保督查进展.个股推荐:

　　华菱钢铁、宝钢股份、马钢股份和南钢股份。同时,受益油气景气周期上升的管道生产企业:常宝股份、金洲管道等也值得关注。

　　风险提示:需求不及预期、限产低于预期、中美贸易 摩擦加剧、宏观经济下滑等。