建筑材料行业2018年7月数据点评：基建需求有望见

　　地产数据表现好，基建需求有望见底回升：据国家统计局数据，2018 年 1-7 月份，全国房地产开发投资累计同比增长10.2%，环比1-6月份上升0.5个百分点，同比去年1-7月份上升2.3个百分点；全国房屋新开工面积同比增长14.4%，环比1-6月份上升2.6个百分点，同比去年1-7月份上升6.4个百分点；投资和新开工数据维持在高位。商品房销售面积同比增长4.2%，环比1-6月份提高0.9个百分点，同比去年1-7月份回落9.8个百分点；商品房销售韧性强。综合销售和新开工数据来看，地产库存仍处于低位，新开工具备持续性。基础设施投资1-7月同比增长5.7%，增速环比1-6月份继续回落1.6个百分点，增速同比去年1-7月份回落11.0个百分点，累计增速已经回落到单位数增长，处于2004年以来很低水平；从累计数据倒推算出7月单月基建投资同比增速为-1.8%，单月增速首次出现负值，2018年4月、5月、6月单月增速分别为11.3%、2.3%、2.1%。7月23日的国务院常务会议、7月31日的**中央政治局会议、8月14日的财政部发文，均表明政策已经开始持续微调；目前政策基调已经从“紧货币、紧信用、紧财政”调整为“宽货币、稳信用、财政微调”，基建投资有望底部回升。

　　供给收缩，水泥淡季不淡；玻璃需关注产能端变化：据国家统计局数据，从产量来看，水泥和玻璃增速保持“弱波动”态势：2018年1-7月全国水泥产量11.9亿吨，同比增速-0.3%(1-6月累计增速-0.6%，7月单月同比增长1.6%)；平板玻璃1-7月累计产量5.0亿重箱，同比增速-0.4%(1-6月累计增速-0.9%，7月份单月同比增长1.0%)。量的“弱波动”主要来自供给：6月份淡季以来，水泥库容比一直保持在较低位置(据数字水泥网数据，2018年8月10日全国水泥平均库容比为59%)，6-7月份淡季水泥价格下滑幅度很小，淡季不淡特征明显，行业供需场景：受益于前期错峰生产和淡季环保停产、协同停产等因素行业供给一直处于收缩态势，而整体需求相对平稳，行业供需关系依然偏紧，体现为反映行业动态供需关系的库容比数据一直在绝对值较低水平，从而出现水泥价格淡季不淡，行业今年以来的供需场景仍然是供给收缩+需求平稳。玻璃行业的高频数据有所差异，和前几年比，玻璃价格1季度淡季不淡，且还逆势有所上涨，但4月份以来玻璃价格旺季下跌，跌破了前期涨幅，6-7月份又保持震荡；玻璃和水泥的差异主要来自供给端，短期来看，由于2017年11月底玻璃主要产区沙河由于环保因素停产9条线，导致短期供给超预期收缩，带来库存降低、价格上涨，但是中期来看玻璃行业格局不如水泥，供给约束比水泥要小(比如玻璃行业新建产能比水泥多，水泥行业有常态化的错峰生产政策，玻璃行业没有相应的产能政策约束)，行业今年以来的场景是需求平稳+供给环比有所增加(确定性不如水泥)，需要随时关注供给端的变化。

　　分区域看，南方地区需求好于北方：据水泥行业协会数据，1-7月份累计来看，南方地区的水泥产量数据明显好于北方地区；其中西南和中南单月及累计产量增速均为正，华东单月产量正增长，累计产量略有负增长(-0.07%)，西北、华北、东北单月及累计产量增速都大幅负增长。具体到区域来看，南方地区需求基础比北方好，供给收缩比北方小，南方地区有价有量，北方地区有价无量，错峰生产(供)和经济基础(需)的差异导致盈利上的差异。

　　投资建议：自6月初最早坚定推荐水泥以来，先后提出看多南方地区水泥股(有预期差)、三季度淡季不淡超预期、水泥价格到年底下行风险小、本轮驱动力供给优先于需求、基建下半年存边际改善提估值等，这些逻辑逐一得到验证，目前认为“南方地区水泥价格四季度有望继续超预期”，基本面仍有超预期空间。同时，财政和货币政策的放松，基建投资后续见底回升，有利于水泥行业估值修复。继续重点看好确定性强、基本面和估值双升的南方地区水泥股(华新水泥、海螺水泥、塔牌集团)。继续看好“特种玻璃”(药用玻璃、玻璃纤维、石英玻璃)的【、】、长海股份、石英股份的中线机会。(广发证券 邹戈, 谢璐)