机械行业：挖掘机二季度销量创历史新高 全年销

　　事件：2018 年 6 月份挖掘机销售 14188 台，同比+59%，环比-27%，1-6 月累计销量 120123 台，累计同比+60%。其中，(,)销量 3155 台，同比+84%，环比-27%，累计同比+64%；徐工销量 1589 台，同比+82%，环比-36%，累计同比+88%；(,)销量 1037 台，同比+113%，环比-19%，累计同比+91%。

　　投资要点

　　二季度销量创历史新高，下半年排产情况良好但销量或同比下滑：此前根据市场反馈，预计 6 月销量 1.3-1.4 万台，同比增长 50%，环比下滑30%。而 6 月实际销量 14188 台，同比+59%，环比-27%，销售数据略高于市场预期，增速有所放缓。2018Q2 销量高达 60062 台，同比增长74%，已高于 2011 年同期销量(51789 台)，创历史新高。1-6 月累计销量高达 120123 台，累计同比+60%。工程机械下半年排产情况良好但销量或同比下滑。H1 挖机销量 12 万台，预计 H2 挖机销量 6 万台，目前淡季排产不淡，月度销量存在上调可能性(17 年 H2 为 6.5 万台，18 年 H2 若 6 万台则基本持平)，全年 18 万台(+30%)。起重机、混凝土机械接力挖机高增长，起重机缺货将持续到 Q3 末(全年+50%)。

　　三一重工稳居第一，国产品牌市占率维持高位：从重点企业来看，6 月份三一重工销量 3155 台，单月市占率 22.24%，连续 12 个月市占率 20%以上，龙头位置稳固；1-6 月累计销量 26488 台，累计市占率 22.05%。卡特彼勒、徐工、斗山紧随其后，市占率分别为 13.27%、11.60%、8.57%。本月国产品牌挖掘机市占率为 54.32%，连续 4 个月维持在 50%以上。日系、韩系、欧美品牌挖掘机市场份额分别为 15.28%、12.56%、17.84%，其中日系及欧美品牌份额均有上升，韩系品牌份额基本维持稳定。

　　出口数据亮眼，中挖销量持续高增长：6 月挖掘机出口销量 1723 台，同比增长 143.7%。2018 年以来，挖掘机出口量同比增速始终维持在 90%以上，数据不断创新高，出口正在成为挖掘机市场新的增长来源。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量 4280、3804、4365 台，同比增长 57%、56%、42%，市占率分别为 30.20%、26.84%、30.80%。东部市占率持续上升。就销售吨位来看，6 月小挖、中挖、大挖销量分别为 6374 台、5520 台、2294 台，分别占比 45%、39%、16%，同比增长 49.9%、72.0%、56.1%。各机型占比较为稳定，中小挖销量增速高于大挖，中挖销量持续高增长。

　　下游房地产投资数据持续向好，更新换代需求推动此轮复苏：房地产投资数据持续向好：5 月房地产投资完成额同比上涨 9.8%，1-5 月累计同比上涨 10.2%，涨幅稳定在 10%左右；房屋新开工面积单月同比上升20.5%，1-5 月累计同比上升 10.8%，呈波动式上涨趋势。1-5 月基建投资累计同比上涨 9.4%，增速持续放缓。本轮设备需求的复苏主要来源于2011 年销售高峰期设备的更新换代需求，而非单纯靠房地产和基建。此外当下的工程量是 2011 年的 3 倍，挖机不是简单的更新需求或者与基建房地产投资线性相关，是真实的机器换人需求的体现。

　　投资建议：持续首推【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【(,)】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、(,)。