有色行业：站在钴锂需求“新赛季”起点 关注环

　　周观点：站在钴锂需求“新赛季”起点；关注环保带来的供给优化

　　钴锂需求或已站在“新赛季”起点。(1)1-5月份电池、尤其铁锂处于去库存阶段，但伴随下半年新补贴政策的执行，新的车、新的电池、新的材料有望带来电芯以及锂电材料开工的回暖；(2)基于需求放量主体，依然优选三元产业链；(3)目前主流三元材料大厂已近满产(拥有领先技术、或配套下游电池龙头的材料厂)，能源金属的景气回暖将取决于“自下而上”有效需求的强度，以及中游二线企业开工率的回暖。

　　基本金属看好锡。锡矿的供给紧张压制锡精矿加工费低位运行，据SMM，目前云南 40 品位加工费已降至1.6万元/吨左右。我们认为，随着国内库存的逐步去化，加之进口数据的进一步验证，三季度锡价有望中枢上行。

　　积极预期军工、。(1)持续看好中国军工现代化的长逻辑，积极预期2018年高端钛材在船舶、武器装备等领域的增长，看好军用钛材龙头；(2)稀土方面，鉴于需求增长，扩大稀土开采配额具备其必要性。拉动的镨钕需求展露快速成长的迹象，稀土价值有望温和回归。

　　标的方面，继续看好(,)、(,)、(,)、(,)、(,)及(,)。此外，鉴于“第一批中央环保督查回头看”近期启动，建议关注供需紧平衡、以及供给约束型品种在资源/冶炼供应端的边际变化。

　　价格回顾：基本金属涨跌不一；钴、锂整固蓄力，黄金小幅下跌

　　基本金属涨跌不一：(1)LME期铜(+0.5%)、期铝(+0.1%)、期铅(+4.4%)、期锌(-1.4%)、期镍(+0.7%)，期锡(-1.7%)。(2)SHFE三月期铜(+0.4%)、期铝(-0.1%)、期铅(+1.7%)、期锌(-0.1%)、期镍(-0.3%)、期锡(+1.1%)。

　　贵金属：本周贵金属整体上涨，COMEX黄金(+1.1%)、SHFE黄金(+1.2%)。

　　：(1)能源金属：本周钴产品部分下跌。钴矿、碳酸锂价格不变，金属钴(-1.7%)、四氧化三钴(-4.0%)、NCM523前驱体(-1.4%)。

　　稀土：本周稀土价格上涨，氧化钕(+0.3%)，氧化镨钕(+0.9%)、氧化铽(+1.7%)。

　　宏观概览：美国5月Markit制造业PMI初值高于预期

　　宏观数据，美国方面，5月Markit制造业PMI初值56.6(预期56.5)；欧洲方面，欧元区5月制造业PMI初值55.5(预期56.1)；英国4月核心CPI 2.10%(预期2.2%)。

　　风险提示：

　　1。 中国、海外市场推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡；

　　2。 国内外工业景气度不及预期导致基本金属需求持续低迷。