食品饮料2018中期策略：行业景气向上 2018大众品

　　市场回顾： 2018年食品饮料行业Q1营收、净利润分别同比增长17.21%、31.47%，基本面延续良好表现。机构食品饮料行业配置占比自2017Q4达到6.95%高点后出现回调，2018Q1行业配置比例为5.54%。食品饮料行业历史最高配置比为7.72%，就目前配置情况而言尚有较为明显的提升空间。

　　白酒：2018区域次高端龙头增速明显提升，通过实行削减中低端产品SKU、渠道下沉及精细化管理等举措，(,)、口子窖、洋河等经营质量得到显着提升，收入利润双双开始提速，Q1实现双25%+的增长。回顾近几年白酒发展历程不难发现，2016年是以茅台为首的高端的复苏之年，2017年我们则见证了水井、舍得等全国化次高端的爆发，随着消费升级趋势的全面演绎，我们认为2018年有望成为区域次高端龙头的崛起之年。推荐关注(,)、今世缘。

　　啤酒：今年年初啤酒行业迎来十年中的第一次集中性提价，加之包材、铝罐等主要原材料价格企稳，本轮出厂价的提升有望直接转化为厂家实际的盈利。行业产量端，我们观察到在过去几个季度中，我国的啤酒产量已由下降转为小幅增长。行业复苏迹象已然呈现，推荐重点关注行业的边际变化。

　　乳制品：低线城市消费空间打开，龙头渠道下沉领先。农村收入增速更快+城镇化率提升推动低线城市乳制品消费量增长。2016年农村人均奶类消费量(6.6kg)远低于城镇(16.5kg)，但增速更快。受益于健康诉求提升及礼品市场需求，农村从乳饮料及替代品向奶类(尤其是高档奶)的消费转变明显。我们测算奶类消费量距离天花板仍有47%增长空间，伊利等龙头企业通过渠道下沉加速行业发展。推荐关注(,)。

　　调味品：行业进入集中度快速提升的时代，考虑到CR5仅20%，且行业呈现马太效应，我们认为这个阶段将持续较长的时间。而且，伴随集中度的提升，行业价格带还在不断上行。企业质地越优秀、竞争格局越好，受益程度越大。推荐关注国内酵母市占率已达55%的龙头公司(,)。