医药行业：暖春有望延续 二线白马蓄势而发（附

　　板块业绩估值双升，惊艳开场奠定高增长

　　随着新医保逐步落地叠加年初流感行情的催化，2018年1-3月医药制造业整体销售收入实现6252亿元，累计同比增速16.1%(较去年提升5pct)，利润总额实现774亿元，累计同比增长22.5%(较去年同期提升9pct )，显示出大幅高于行业平均的业绩增速和提振幅度；而当前估值也升至历史较高点(PE39倍，TTM)，我们预计下半年新品(前期优先审批铺垫创新药加速获批)与新股(港股生物制药板块开闸)或将持续催化板块情绪，预计整体板块或将震荡上行，一场长期分化正在加速，看好创新实力突出、平台价值显着的成长性白马。

　　化药板块：重磅新政加速落地，看好高成长中型白马

　　2018年药政改革在坚持鼓励创新和优仿两大主旨下，越发大刀阔斧：1)部委改革形成高效的三权分立体系，支付端地位获提升(资金联动，加速励优汰劣)；2)抗肿瘤药税政优惠(进口零关税+增值税降至3%)，短期由全产业链共享利润红利，长期倒逼企业转轨源头创新；3)“医疗健康”有望加速基层渗透。我们看好高成长+估值相对偏低的中型公司(市值200-600亿，18E PE估值约30倍)，推荐(,)(000513.SZ)、石药集团(1093.HK)、(,)(000963.SZ)、(,)(600062.SZ)和细分龙头(,)(600867.SZ)、(,)(000661.SZ)，(,)(002262.SZ)。

　　中药板块：品牌为王

　　我们认为中药行业的结构性机会涌现：1)品牌药企在消费升级大逻辑下迎来发展机遇；2)经典名方首批目录落地，2019-2020年有望随着更多名方发布涌现投资机会；3)饮片行业与配方颗粒行业兼具高景气度与行业整合逻辑，龙头有望胜出。推荐(,)(600436.SH)、(,)(000538.SZ)、(,)(600518.SH)，建议关注(,)(600085.SH)、(,)(600329.SH)、中国中药(0570.HK)。

　　流通及零售：市场整合驱动增长

　　医药流通及零售板块利好政策层出不穷，推动行业加速整合：1)流通板块随着“两票制”的全面推行预计2H18实现复苏，看好全国性流通龙头(,)(600056.SH)和区域性龙头(,)(603368.SH)；及2)零售板块单体药店面临连锁药店和医院药房的挤压(理由：药店GSP认证优胜劣汰及连锁药店盈利能力较强)，我们预计该板块未来市场集中度仍具备较大提升空间(当前中国市场CR3=8% vs。美国CR3=90%)。我们推荐(,)(002727.SZ)，建议关注老百姓(603883.SH)，(,)(603939.SH)和(,)(603233.SH)。

　　风险提示：招标价格下滑，新产品上市进度不达预期，渠道建设缓慢，行业并购进度慢于预期，利率波动风险。