电子行业：国巨收购普思电子 加快工控和汽车领

　　国巨于5月22日签约，以7.4亿美金收购美国Pulse Electronics 100%股权。

　　国巨公司成立于1987年，是全球领先的被动元器件服务供应商，为全球第一大电阻 (R-Chip) 制造商、全球第三大积层陶瓷电容 (MLCC) 供货商，其产品销售覆盖亚洲、欧洲及美洲，在全球有27个营销/服务据点、7个生产基地、6座JIT实时发货中心，及2个研发中心，主要应用在手机、平板电脑、工业/电力、再生能源、医疗和汽车等领域。

　　Pulse Electronics成立于1947年，总部位于圣地亚哥，在全球有16出研发中心和设计中心，分别位于亚洲、美洲和欧洲，8个销售中心和8个生产中心。公司主要产品为无线元件、高阶变压器、整合式连接器模组、高频晶片电感、电源供应器和电缆系统等。Pulse Electronics在及工控领域耕耘多年，研发和设计能力全球领先，专注于5G及电动车等先进技术的发展，并深度布局无线通信、网络设备及电源管理等行业，客户皆为全球领导品牌厂商及经销商，销售额中国占44%，欧洲占32%，美洲占15%，亚洲其他地区占9%。

　　本次收购有利于公司拓宽在欧美市场的销售渠道，加强原有产品向全球品牌厂商及经销商渗透，持续强化国巨在汽车电子及工控等细分领域的布局，还可以完善公司产品类型，扩大总体规模。

　　鉴于汽车和工控领域良好的市场前景，村田、三星等日韩厂商早在2016年便调整产能，将产品转向该领域。车用MLCC市场在汽车电动化和智能化趋势下快速增长。2012年全球车用MLCC市场为7.93亿美元，增长至2017年的16.1亿美元，年复合增速15%。我们认为，后续车产销量将加速，同时ADAS等智能化。应用加速渗透，车用MLCC市场在未来五年内年复合增速将超过20%。明年开始5G基础设施将开始大规模建设，以及全球制造智能化升级，将为MLCC带来较大增量，综合考虑我们预计包括在内的工控MLCC市场未来几年复合增速将超过10%。

　　根据电容、电阻和电感3:3:1的使用比例，以及汽车和工控对被动元器件的高标准，电阻市场也将跟随MLCC一起迎来高速增长。

　　我们看好本轮被动元器件景气周期，预计MLCC和电阻将持续涨价。

　　风险提示：汽车及工控等市场增速不及预期；产能扩张及投放加速；宏观经济下行。