税延养老险试点落地深度测算:对中高收入者吸
事件:2018年4月12日,财政部联合多部委下发财税〔2018〕22号文,指出自2018年5月1日起,在上海市、福建省(含厦门市)和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点。试点期限暂定一年。这表明自2008年6月保监会首次提出税延养老险试点,历经超过10年后最终落地。
试点政策核心要点:试点将会采取EET模式(即缴费环节免税、投资收益环节免税,领取环节缴税)。其中在缴费环节纳税个人扣除限额按照当月工资薪金、连续性劳务报酬收入的6%和1000元孰低办法确定(个体工商户等限额为不超过当年应税收入的6%和12000元孰低);账户资金收益暂不征税;商业养老金收入的75%部分按照10%的比例税率计算缴纳个税。个人商业养老保险产品按稳健型产品为主、风险型产品为辅的原则,符合“收益稳健、长期锁定、终身领取、精算平衡”原则,领取期限原则上为终身或不少于15年。
税延养老险产品吸引力测算:我们建立了在考虑货币时间价值后的节税效应模型(每月个税节税的年金现值与领取环节一次性纳税现值的差额),我们测算的“平衡点”为6481元/月(上海和苏州工业园区)以及6836元/月(福建省)。以上海为例,节税效应随收入的增加而增加,直至每月税前工资超过100,000元零界点时达到最高的71036元,此后由于边际税率维持在最高位45%且1000元/月保费抵扣的限制而不再增加。我们预计,税延养老险产品对中高收入者吸引力远超中低收入者。
龙头企业或将率先受益:试点地区合计市场份额排名前三的寿险公司分别为平安人寿(9.3%)、 (18.8%)和太保寿险(5.9%),预计或将利用自身在现有试点地区的优势抢占先机。坚定保险姓保,坚持稳中求进原则,预计对试点企业资质门槛要求较高,关注龙头企业后续配套产品落地情况。
增量测算及投资建议:在悲观/中性/乐观假设下,税收递延型养老险参与率为30%/50%/70%,每月可抵扣保费平均为500元/700元/900元下,预计每年将会带来540亿元/1260亿元/2268亿元增量保费,静态估计下,对2017年寿险新单期缴带来9%/21%/39%的新单增量。上海、苏州工业园区和福建省就业人数在2016年末的全国占比约为2.6%,试点地区的月平均工资为6320元,较超出全国平均水平26%,GDP贡献预计试点地区的年化保费增量约为76亿元,对2017年全国寿险新单期缴提振1.3%。建议关注: 、中国人寿和 。
风险提示:配套政策落地晚于预期,纳税人接受度低于预期。
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