建筑建材：水泥暴涨遭遇下游抵制

　　周报观点： 华东需求进入拐点水泥暴涨遭遇下游抵制

　　上周，建材板块大幅回调，沪深 300 指数周度微涨 0.13%，行业板块跌 2.55%。板块内部出现明显分化，水泥、玻璃等周期类子版块跌幅靠前，水利、铁路和园林等板块较为坚挺。 周边采掘、钢铁等周期类行业均回吐 11 月涨幅。 水泥方面， 华东等地现货仍在创新高，但熟料连续拉涨开始遭遇下游抵制。上周湖北等地混凝土行业协会发文抵制，对此水泥协会回应水泥价格仍在合理区间。 另一方面，上周“煤改气”政策出现松动，市场对年末周期类行业环保限产是否放松存疑。我们认为，上周煤改气仅仅针对民用而非工业用，钢铁、水泥等环保限产政策严格执行不受影响。 但随着需求进入淡季，周期类行业现货超预期的边际驱动或面临放缓。

　　行业、公司要闻： 水泥暴涨遭遇下游抵制协会回应价格仍在合理区间

　　1) 青海： 12 月 1 日起 12 户水泥企业 20 条生产线停窑 150 天( 数字水泥网)；

　　2) 南京：自 12 月 3 日 8 时起启动《南京市冬春季节空气环境质量保障管控方案》二级防控措施。全市水泥、铸造行业全部停产( 数字水泥网)； 3) 湖北武汉混凝土协会请求政府干预治理建材价格暴涨乱象。武汉混凝土协会网站 4 日发文表示，上游的水泥生产企业及供应商借机夸大环保整治及错峰停窑的影响， 人为制造水泥供应紧张局面。因为价格原因无法正常保证混凝土(砂浆)的正常供应，部分建设项目已经停工( 中国水泥网)； 4) 水泥协会孔祥忠：当前水泥价格仍处于合理区间( 数字水泥网)。

　　水泥行业周度微观察：

　　上周全国水泥价格加速续拉涨。 全国水泥均价涨 15 元至 401 元/吨，华东和华北地区分别上涨 14 元/吨和 30 元/吨。 随着淡季需求来临， 全国水泥磨机开工率继续下降 5%至 44%。 分地区看， 仅西南开工仍小幅回升，其他华东华北等地开工均有 8%左右下滑。 库存方面，全国水泥熟料库容比上周微增后上周回到下滑态势， 当周库存环比跌 3%至 51%，当前库存水平已经和 3-4 月份传统旺季相当。 利润模拟指标水泥-动力煤价差上周继续扩大 15 元/吨至 326 元/吨，水泥吨利润继续突破历史高点。

　　玻璃行业周度微观察：

　　上周全国玻璃平均价格持平于 1642 元/吨。分地区看， 各地价格均表现平稳。上周河北宣布新增关停的 3 条产线尚未停产，上周湖南新点火一条 500 吨/天浮法线， 玻璃开工率微增 0.3%至 84%。 库存方面，全国玻璃厂家库存微降 7 万重量箱至 3099 万重量箱。 纯碱价格受制于玻璃产线关停开启跌势，玻璃利润模拟指标玻璃-纯碱-重油差上周小幅回升 3 元/吨。

　　风险提示： 环保政策变化，需求季节性萎缩。