交通运输行业：子板块处于不同周期 龙头标的值

　　投资建议

　　行业策略：总结2017年三季报，分析交运子板块中近期产生的变化，寻找未来景气向上的行业，并比较行业内公司的不同，探寻最为受益行业发展的优质标的。

　　推荐组合： ：机场龙头，商业逻辑开始兑现； ：优质干线资源丰富，最受益结构性景气提升；：成本控制良好，服务质量持续改善；：定位中高端市场，转型综合物流服务； ：全年量价齐升确定，长期基本面向好； ：主业稳健，多元化业务将开始逐步释放利润，持续推进环保业务开展，常年高股息。 ：T2航站楼投产产能释放，三大招标将延续业绩增长；：低成本领军者，运力、国际线利空出尽；:短期通行收费业务盈利能力将持续增强，常年高股息； ：最受益于国内量价齐升环境，航线补贴增厚业绩。

　　行业观点

　　航空：2017年航司自身景气度提升明显，至第三季度业绩已经完全弥补油价上涨带来的不利影响。展望四季度及明年，我国空域与航权瓶颈逐渐显现，一线时刻资源稀缺，民航供给侧开始产生抑制，在需求中长期维持高增长的背景下，有望产生结构性景气向上周期。

　　机场：2017年前三季度，我国上市机场整体流量增速稳中有降，各机场之间增速变化有一定同步性。从业绩结果，可以明显发现产能充裕并且处于枢纽地位的机场盈利增长较快，展现出强者愈强态势。枢纽地位的机场，虽然流量增速受限于时刻资源增速低位徘徊，但商业价值正处于爆发阶段，成为近期枢纽机场业绩增长更主要的动力。

　　铁路：铁路货运量延续2017年上半年高增长态势，并且量价齐升，大秦铁路业绩翻倍增长。客运量受益于铁路网逐步完善，动车高铁出行便利，增速较为稳定，但受人工和维修成本拖累， 盈利下滑。铁路今明两年看点仍然在铁路改革，客运调价、和土地综合开发是铁改最需关注的方向。

　　快递物流：快递行业增速进入新常态，短期资本开支增加、油价人工等成本上升，企业盈利能力承压。但不同快递企业发展或开始出现分化，韵达依托其优秀成本控制、精益企业管理及信息化，业务量增速出现超行业增长。大宗供应链企业受大宗复苏影响及行业集中度上升，前三季度规模及业绩均有大幅度上升。

　　公路：公路企业第三季度业绩表现为：车流量增长贡献常态营收增长，并且路产盈利能力增强及高投资收益带来净利润高增速。A股公路主要上市公司路产资源较为优质，伴随近期改扩建的进行，流量增速短期内仍有保障，业绩保持较大幅度增长。长期，公路行业已经处在成熟稳定期，政策回暖，积极探索多元化转型，寻找新的利润增长点。

　　航运：集运第三季度受环保督查、人民币升值等影响旺季不旺，但全年来看行业复苏趋势持续，中期上游造船厂产能收紧或将支撑集运市场拐点到来。干散市场受益于全球经济持续复苏、大宗商品价格上涨，进入三季度BDI指数持续回升。

　　风险提示

　　宏观经济增速放缓超预期，油价大幅波动，政策风险等。

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