租赁住房有望提速 五股人气旺

　　万 科Ａ(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　:获取优质资源,夯实行业地位力

　　万科A 000002

　　研究机构： 分析师：高建 撰写日期：2017-11-02

　　事件:2017前三季度公司实现营业收入1171亿元,同比增加0.04%;归母净利润111亿元,同比增加34.23%;EPS1.005元,加权平均净资产收益率为9.53%。

　　销售表现亮眼,冲刺5000亿在望。第三季度,公司房地产业务实现销售面积795.5万平方米,销售金额1,189亿元,同比分别增长36.5%和63.3%。前三季度,公司累计实现销售面积2,664.5万平方米,销售金额3,961亿元,同比分别增长33.8%和50.7%。根据往年判断,四季度推货量会增加,年内实现5000亿的销售规模无忧。由于销售增长高于结算增长,公司已售未结算资源面积增至3,260.9万平方米,合同金额4,321亿元,为后续业绩增长奠定基础。

　　积极拓展土地资源,继续深耕一二线城市。第三季度公司新增加64个项目,总建筑面积约1,728.6万平方米,按万科权益计算的建筑面积约1,115.7万平方米。前三季度,公司累计新增143个项目,总建筑面积约3,288.4万平方米,按万科权益建面约2,099.5万平方米,按投资金额计算,其中91.6%位于一二线城市。公司逆势获取土地的能力优异,同时保持谨慎投资的策略,获取的项目具备较高的安全垫。

　　适度加大投资力度,财务依旧稳健。公司持有的货币资金为943.5亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和542.3亿元,现金覆盖率达174%,偿债能力无忧。在加速拿地的背景下,公司的净负债率上升至38%,在主流房企中仍处于低位。除传统的融资方式外,公司10月发起设立“中金-印力深国投广场信托受益权资产支持专项计划”,积极拓展多元化融资渠道,龙头房企融资优势进一步凸显。给予“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为2.37元、3.04元和3.86元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为11.59倍、9.05倍和7.13倍。

　　风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧。        

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　　世联行:业绩增速亮眼,盈利能力稳步回升

　　世联行 002285

　　研究机构： 分析师：胡华如 撰写日期：2017-11-02

　　事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入 51.9亿元(+23.9%),实现归属于上市公司股东净利润5.3亿元(+40.2%)。

　　业绩增速亮眼,盈利能力稳步回升。2017年前三季度,公司营业收入归母净利润保持高速增长主要原因是:1)互联网+业务发展迅速,收入同比增长60.7%,逐步形成规模效益,毛利率同比提升15个百分点;2)金融服务业务再迎增长,收入同比增长23%,毛利率同比提升8个百分点。前三季度公司毛利率、净利率均保持稳步增长,分别同比增长1.3、1.4个百分点至24.5%、10.8%。

　　代理业务收入整固,互联网+业务快速增长。前三季度房地产交易服务营业收入24.6亿元,同比增长4.1%,占比下滑8.4个百分点至48.1%。前三季度实现代理销售套数37.1万套,累计已实现但未结算的代理销售额约3869亿元,将为公司带来近29.7亿元的代理费收入。互联网+业务前三季度营业收入14.3亿元(+60.7%),完成178个城市的服务布局,业务重心下沉,新增三四线城市布局73个,累计链接2万多间经纪门店,在23个大中城市进入市场份额 Top3。

　　金融业务再迎增长,资管板块成功挂牌新三板。前三季度金融服务业务营业收入4.6亿元,同比增长23.0%,营业收入占比较去年同期持平约为9.0%。世联金融通过合伙策略,有效整合超200家行业渠道,积极进入存量市场。资管服务业务前三季度营业收入7.6亿元,同比增长37.5%,营业收入占提升1.6个百分点至14.9%。世联君汇年初成功挂牌新三板,进入创新层,旗下品牌小样社区及世联空间共进入14个城市,运营30个项目。

　　长租公寓迎来爆发期,早期布局获先发优势。红璞公寓确定以集中式长租公寓为聚焦点,截至上半年末完成落地27个城市、全国签约间数达4万间,覆盖核心一二线城市。九部委推进租赁市场的12个试点城市中,红璞公寓已进驻10个,并且在广州、武汉和杭州的集中式长租公寓市占率稳居第一。公寓的出房率保持稳定,公寓构建后一个月出租率达91.2%,第二个月出租率为94.5%。

　　公司目标成为长租行业领军企业,2017年目标签约间数达到10万间。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.49元、0.67元和0.87元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,基于公司长租公寓的先发优势,给予2017年30倍估值,对应目标价为14.7元,维持“增持”评级。

　　风险提示:代理销售额增速或低于预期、长租公寓拓展进度或不及预期。             

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　　招商蛇口2017年三季报点评:前三季累计销售增长超六成全年业绩增长理想可期

　　招商蛇口 001979

　　研究机构：东莞证券 分析师：何敏仪 撰写日期：2017-11-01

　　收结算节奏影响前三季业绩下降。公司前三季度实现营业收入264.85亿,同比下降27.89%;归属净利润37.18亿元,同比下降33.73%;基本每股收益0.47元。其中第三季度公司实现营业收入70.89亿,同比下降54.21%;归属净利润2.51亿元,同比下降85.87%。受房地产项目结转时间在年度内分布不均衡以及结转项目产品类型不同的影响,报告期公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。随着第四季度结转量的提升,预计全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润可实现公司上市盈利预测数,即不低于103亿元。

　　前三季累计销售额增长超六成五大幅领跑行业。三季度公司房地产业务实现销售面积57.41万平方米,同比增加41.72%;销售金额人民币94.53亿元,同比增长51.73%。1-9月,公司累计实现销售面积410.01万平方米,同比增长39.12%;销售金额780.12亿元,同比增长65.49%。公司整体销售增长继续领跑行业,令人满意。期末公司账上预收账款达810.4亿,全年业绩保障度极高。拿地集中于核心城市土地储备相对充裕。16年公司聚焦一二线核心城市,重点拓展战略重镇的土地储备。17年前三季度继续在北上广及南京等重点城市获取土地25宗,整体达337万平。布局集中在一二线等区域情况理想的城市,将保障公司后续持续开发实现理想盈利。

　　前海开发加速推进公司主导开发地位凸显。16年6月招商局与前海管理局签署协议,双方拟以50:50的股权比例成立合资公司,开发建设与运营管理招商局集团原前海湾物流园区2.9平方公里土地,由招商局集团实现财务并表。协议明确了上市公司在前海蛇口自贸区开发建设中的主导地位,将有力推动上市公司在前海房地产等相关业务的快速发展。同时,蛇口自贸区、粤港澳大湾区的发展建设加速推进,公司将深度受益区域提升带来的红利释放,价值提升值得期待。

　　总结与投资建议。公司17年前三季销售保持较快增长,令人满意,全年结算业绩有保障。重组整合实现了招商局集团自贸区及城市建设板块的整体上市,公司业务更多元,集团与公司内部资源协调发展,竞争优势更为突出。公司蛇口片区土地储备丰富价值量高。蛇口自贸区及粤港澳大湾区提速建设,公司价值提升值得期待。预计公司17年--18年EPS分别为1.37元和1.55元,维持“推荐”。           

　　 :房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大

　　天保基建 000965

　　研究机构： 分析师：周海晨 撰写日期：2017-08-30

　　公司公布2017年半年报:上半年,公司实现营业收入为53,931.95万元,比上年同期减少22.1%;实现利润总额为23,919.09万元,比上年同期增长59.7%;实现归属于母公司股东的净利润17,371.16万元,比上年同期增长55.7%,公司业绩表现符合预期。

　　公司业绩同比增加主归因于为报告期内E01地块项目收储的收入确认;报告期内,公司利润总额、净利润同比均大幅增加,主要受本年营业利润增加所致,而营业利润的同比增加,主要为报告期内E01地块项目收储收入确认所致。政府有偿收回公司全资子公司滨海开元天保金海岸E01地块(3.73万平方米)土地使用权,土地补偿费用合计人民币4.5亿元,E01地块收储已得以确认,因该项目利润率较高,这使得公司利润水平较去年有较大幅度的提升。

　　三费率增长主要是受销售及财务费用提升所致。报告期内,公司管理费用为1,669.06万元,比上年同期减少206.61万元,下降11.02%;财务费用为806.84万元,比上年同期增加1,333.89万元,增长253.09%;销售费用为774.60万元,比上年同期增加304.22万元,增加64.68%,公司三费率由去年的3%上升到6%,三费率上升主要是由于支付销售代理费用带来的销售费用上升及利息收入减少带来的财务费用增长所致。

　　公司房地产土地储备充足,传统主业稳健向好;完成收购中天航空、成功介入航空产业,预计打开公司未来业绩成长空间。当前公司累计待开发土地面积17.06万平方米、累计待开发建筑面积36.72万平方米,充足的土地储备为公司房地产开发业务进一步持续发展提供了保障,预期未来公司房地产业务收入及净利润总体量巨大。公司通过收购中天航空公司60%的股权,成功介入航空制造产业,考虑到亚洲和中国购机需求旺盛、A320全球产能缺口显着,以及中国的人力成本优势,未来天津空客生产基地有望同时实现自身产量提升和承接欧洲产能转移,预计航空业务将为公司提供新的盈利增长点。

　　维持原有盈利预测及买入评级。我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.46元/股、0.54元/股和0.57元/股,目前股价对应2017-2019年PE 分别为17倍、15倍和14倍,显着低于业务相似的可比公司PE 中值水平( 56、46、37倍)。考虑到公司房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大,且公司在手现金充足,转型航空意愿坚定,未来资本运作可期,我们认为,公司理应享受较高估值,因此,维持买入评级。

　　风险提示:房价下调、产能提升进度不及预期、A330完成及交付中心建成投产时间延后。        

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　　比亚迪:新车型上市表现抢眼,云轨业务前途光明

　　比亚迪 002594

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-10-31

　　事件:比亚迪公布2017年第三

　　公司公布了2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入739.32亿元,同比增长1.56%,归属于上市公司股东的净利润为27.91亿元,同比下降23.82%,基本每股收益为0.96元。

　　点评:

　　归母公司净利润下降,投资收益有所改善

　　2017前三季度归属于上市公司股东的净利润为27.91亿元,同比下降23.82%;其他流动负债较上期增长120.77%,主要是由于本期增加合营公司,未实现利润中应予抵消的相应份额超过长期股权投资账面价值的部分确认为递延收益所致;今年的财务费用16.27亿元,同比上期增长64.34%,是由于利息支出增加及汇率变动影响所致;年初至本报告期末的投资收益减少了1.20亿,同比减少60.90%,考虑到上期处置子公司产生的投资亏损,今年有所改善;经营活动产生的现金流量净额6.96亿元,较上期增长124.60%,主要是是购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。

　　成本优势缓冲补贴退坡影响,新车型上市表现抢眼

　　随着地方补贴政策的不断落实和双积分制度的实施,以及新能源汽车推广目录的陆续发布,在第三季度,比亚迪新能源汽车的销量逐渐放量,报告期内新能源汽车销量突破3万辆,相当于上半年的销量总和。尽管补贴退坡给市场上的新能源汽车不少的压力,但是比亚迪在成本方面具有较大优势,依靠促销力度销量成绩靓丽。比亚迪在逐步减少对政策发展的依赖,我们看好第四季度新能源汽车的表现。9月,比亚迪发布宋MAX,售价7.99万-11.99万元,上市不久便表现抢眼,有望在第四季度带动SUV整体销量。此外,比亚迪旗下宋DM、唐等车型持续热销。截至9月,在插电混动汽车市场,比亚迪秦、唐、宋车型占据了66%的细分市场份额。

　　云轨项目正式运行,寻找业绩新增长点

　　9月1日,公司在银川的云轨项目正式通车并交付运营,全长6公里左右,建设工期仅130天,建造成本只有地铁的1/5,建造时间是地铁的1/3,适合大型城市的支线和中小型城市的主干线。同期建造的广安、汕头有望在年底完成通车,公司还接获超过10个城市的意向订单,预计未来将陆续开工建设。随着国内各地云轨的建设完工,预计第四季度集团云轨业务将带来较大的收入和利润贡献。比亚迪表示,云轨业务将成为公司未来的业务发展重心,国内各城市轨道交通将迎来高峰发展,公司也有望在未来打造新的业务增长点。此外,云轨在海外市场也表现良好,三季度期间,比亚迪已和菲律宾伊洛伊洛市、埃及亚历山大市签订合作协议,将完成海外的单轨建设。

　　手机部件及组装业务发展稳定,电池业务逐步对外销售

　　手机部件及组装业务方面,金属部件业务继续保持良好的发展势头,为集团带来良好的利润贡献。在电池业务,比亚迪表示,目前公司所有的PHEV乘用车都已使用三元电池,未来公司的规划可能除公共交通领域还会继续使用磷酸铁锂电池外,其他的新车型都会使用三元电池。目前,比亚迪动力电池在满足内部需求的同时利用产能富余对外销售,在工信部发布的第七批新能源汽车推荐目录上,北京华林特装车有限公司配套比亚迪动力电池上榜,在一定程度上提升公司盈利。

　　比亚迪汽车均价逐年上升,趋向高端产品市场

　　比亚迪近五年来的汽车均价呈逐步上升的趋势。这是由于比亚迪逐渐向高端市场迈进。比亚迪在新能源汽车方面一直处于国内领先地位,很早就与戴姆勒联手研发新型电动车,并且还一起推出新品牌的传统车型。比亚迪的科技表现也十分亮眼,其首创的DM双模混动技术、遥控驾驶、全时电四驱、双向逆变充放电等技术让比亚迪坐稳新能源汽车行业领导地位,例如主打车型比亚迪唐动力强劲、高效节能,电池续航技术也是在国际上领先。

　　盈利预测和估值

　　我们预测2017,2018,2019年营业收入分别为1207.7亿元、1425.1亿元、1661.9亿元,归母净利润为54.52亿元、69.46亿元、93.50亿元,EPS分别为2.00元、2.55元、3.43元,当前公司股价为62.53元,对应2017年、2018年和2019年的PE为31倍、25倍、18倍。综合考虑,给予公司35倍PE,上调目标价至70元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车市场整体放缓,新车推广不及预期。